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中来股份分析报告 2014.07.01 一、主营业务 公司的主营业务为太阳能电池背膜的研发、生产与销售。 太阳能电池背膜（亦称光伏组件背板），是一种位于太阳能电池组件背面的光伏封装材料，在户外环境下保护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对EVA 胶膜、电池片等材料的侵蚀 ，起耐候、绝缘、保护作用。同时，也起支撑作用。 历史经营业绩 营业收入快速增长，2012、2013 年同比增幅分别为76.9%、和40.6%。 公司生产的涂覆型背膜具有质量稳定可靠和成本低等优势，得到了越来越多的客户使用和认可。随着产能规模的不断扩大，销售量大幅度增长。报告期内，公司的产能、产量和销量情况如下： 销量增速远高于收入增速的原因：产品价格下降。 产品价格下降的原因：①原材料价格下降；②技术进步；③下游景气度低，适当让利；④应对竞争。 报告期内原材料成本占产品成本的85%左右。PET基膜和氟树脂是生产太阳能电池背膜的主要原材料，其中PET基膜占比约50%，氟树脂占比约15%。 报告期内各因素变动对太阳能电池背膜毛利率变动的影响分析： 太阳能电池背膜行业 、唯一尚未实现大规模国产化的光伏配套材料 由于背膜位于光伏组件背面的最外层，直接与外部环境大面积接触，需具备优异的耐高低温、耐紫外辐照、耐环境老化和水汽阻隔、电气绝缘等性能，以满足太阳能电池组件25年的使用寿命。目前，太阳能电池组件产业链上的主要原材料如电池片、玻璃、EVA胶膜、边框、玻璃等均已实现国产化，背膜是太阳能电池组件产业链上唯一尚未实现大规模国产化的光伏配套材料。 2012年2月24日，工信部颁布了《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》，明确提出要实现太阳能电池背膜等关键配套辅料本土化率达到 80%。 个人认为，除了有一定的技术壁垒，受制于原材料等因素，与在光伏组件成本中的占比较低，未引起足够重视也有一定关系。 （二）、按照生产工艺分类比较 与复膜型背膜相比，涂覆型背膜产品无需使用氟膜和胶粘剂，因此，其生产不受氟膜和胶粘剂的供应限制， 成本较复膜型背膜大幅度降低，约为 TPT 复膜型背膜的 50%。 公司通过自主研发，采用有机无机纳米杂化技术、分子设计互联贯穿技术，成功研制出以四氟型树脂为主体的FEVE氟碳涂料，通过PLC流延切线涂覆技术、等离子体化学改性技术、微波固化技术等将FEVE氟碳涂料涂覆在PET基膜上，形成FFC涂层氟膜，并采用等离子体氟硅氧烷化表面接枝技术对涂层氟膜进行表面修饰，开发出中等表面能四氟型太阳电池背膜。 与复膜型背膜相比，本公司生产的涂覆型背膜产品无需使用胶粘剂，氟材料与 PET 基膜一体化程度高，层间结合力强，不产生分层，且成本较复膜型背膜大幅度降低，具有很强的竞争力。经常熟市科学技术局组织权威专家鉴定，公司产品在粘结性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国内领先、国际先进水平，并通过了德国 TUV Rheinland、美国 UL 和日本 JET 等国际认证和瑞士SGS、国家太阳能光伏产品质量监督检验中心、深圳电子产品质量检测中心和上海市食品药品包装材料测试所等机构的检测，是国内首家同时通过德国 TUV Rheinland、美国 UL 和日本 JET 太阳能背膜认证的企业。 目前，公司已与韩华新能源、晶科能源、中利腾晖、阿特斯、无锡尚德、中电电气、浙江正泰、天威新能源、西安普瑞新特、浙江启鑫和宁夏银星等众多国内光伏企业建立了稳定的供货关系，同时公司向常州天合、英利绿色能源、浙江昱辉阳光能源江苏有限公司和上海比亚迪有限公司等大型组件生产企业的产品导入工作亦在积极推进中。 、按照材料结构分类比较 为了降低成本，复膜型背膜，依次推出了双面氟膜、单面氟膜、不含氟结构，但是，双面氟膜、单面氟膜、不含氟结构的质量依次降低，在降低成本的同时，未能保障产品质量。 截至目前为止，氟膜仍然是最好的背膜用材料。 涂覆型背膜，仍然是双面氟膜，但由于生产工艺完全颠覆，在降低了成本的同时，保障了产品质量。大幅降低了成本，这点从推理上是没有问题的；至于产品质量的保障，从其市场份额已经超过10%，及中来股份的客户构成来看，应该还行。 、原材料制约传统（氟膜）复膜型背膜的发展 太阳能电池背膜的原材料主要有 PET 基膜、氟材料和胶粘剂，其中 PET 基膜主要提供绝缘性能和力学性能，但耐候性比较差，需要氟材料提供耐候性和阻隔性，同时氟材料也具有优良的绝缘性，胶粘剂的主要作用是让 PET 基膜与氟膜材料粘结复合。目前，高品质太阳能电池组件的背膜基本上使用含氟材料来保护 PET，不同的只是使用的氟材料种类不同。 PET，即聚对苯二甲酸乙二醇酯 太阳能电池背膜用PET基膜行业属于资金技术密集型，在较长一段时期内太阳能电池背膜用 PET 基膜大型企业主要集中在美国、日本、韩国等国家，