三叉戟系列.docx

兴业”三叉戟”量化选股策略 2014年09月  兴业证券定量研究团队 2 因子探索 因子选择 多因子模型 组合构建 绩效分析 量化选股研究基本框架 多策略体系 3 兴业量化选股小组的工作 因子探索 猎金系列报告(一~四)：深入挖掘可持续产生超额收益的alpha因子 兴业多因子量化投资平台 Version3 因子模型 ABL模型——因子组合构建的利器 基于相关性与动量效应的多因子模型 因子选择 基于动量的风格因子择时（风格因子） 500万的诱惑（行业因子） 选股策略（三叉戟系列） 兴业RV量化选股策略 兴业国企改革主题选股策略 兴业“3+2”量化选股策略 4 “三叉戟”策略简介 兴业RV量化选股策略 兴业国企改革主题投资策略 兴业“3+2”量化选股策略 5 “三叉戟”策略组合14年至今表现 6 兴业RV量化选股策略 7 基本逻辑 8 “物美价廉”的股票，我们的最爱！ 常识告诉我们，质量优异、价格合理的商品往往会在激烈的市场竞争中脱颖而出。 对于股票的选择，其实也应符合我们对世界的一般认知：品质与成本兼顾！ 选股策略的核心逻辑：选择分析师一致推荐且安全边际相对较高的股票。 9 选股因子构建 10 风险调整的分析师综合评级 分析师综合评级是选股策略重要的Alpha来源；实证表明，市场、行业、风格等因素系统地影响着分析师对股票特有收益率的判断。 将评级指标中的信号与噪声进行分离！ 11 分离Beta：分析师综合评级=Alpha 利用横截面回归，把股票的分析师综合评级分值与其在风格、行业等因子上的暴露水平进行回归分析，将得到的残差项视为剥离Beta偏差后的纯粹Alpha。 12 动态的看待相对估值——预期市盈率 股价是对预期变化的反应，动态地看待估值有利于把握相对低估带来的收益。 我们利用未来12个月的预期市盈率来反映股票估值的相对高低。 13 RV(RatingValue)选股指标构建 14 组合构建与回测分析 15 组合构建方法 该策略在每个月最后一个交易日进行组合筛选与调整，单边交易成本为0.3%；进行中信行业内选股，每个行业选择综合分值（RV指标）最大的1只股票，构建等权组合。 我们的备选股票池以全体A股为基础，剔除以下几类股票： a. 被风险警示的股票； b. 选股日不交易的股票； c. 所需因子有缺失的股票。 我们的回测时段为2006年12月至2013年12月，基准选择沪深300全收益指数。 16 全样本回测表现——组合与基准走势 17 全样本回测表现——统计指标 区间收益率 年化收益率 波动率 最大回撤 RV组合 366.33% 24.60% 44.02% 71.66% 沪深300全收益指数 25.52% 3.30% 35.14% 70.47% 18 全样本回测表现——累计超额收益 19 全样本回测表现——统计指标 年化超额收益率 主动风险 信息比率 最大回撤 单边换手率 RV组合 22.69% 19.34% 1.17 21.26% 39.01% 20 RV量化选股策略分年度表现 年度 RV组合 沪深300全收益 超额收益 2007 240.64% 163.28% 77.36% 2008 -61.67% -65.61% 3.94% 2009 169.44% 98.58% 70.86% 2010 15.03% -11.58% 26.60% 2011 -23.37% -24.05% 0.68% 2012 25.22% 9.80% 15.42% 2013 20.09% -5.33% 25.42% 21 兴业RV策略今年以来表现 22 RV策略分9月成分股 23 兴业国企改革主题投资策略 1、新一届领导人上台之后，十八届三中全会《决定》为国企改革提供了新的思路：混合所有制+管资本为主。八个地方性改革文件已经出台，国企改革的渐进性，决定了这是一个长期的投资主题！ 2、未来国企改革的两个路径： a）管资本—具备条件的打造成投资控股公司，不具备竞争优势的实现国有资本有序退出。国企股权多元化改革，积极发展混合所有制经济。 b）国企治理结构改革，健全完善现代企业制度，引入职业经理人制度等。 3、重点改革的行业：公用事业、交通运输、通信、化工、国防军工和矿产资源。 选股思路 行业选择依据：《决定》中明确提出，凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。 各地改革文件：竞争型企业全部实现产权多元化（贵州），放宽民营资本进入门槛（湖南），进一步完善国有资本有序进退机制（安徽），国有资本集中在公共服务、战略性新兴产业等重点行业和关键领域（四川），对于主业不突出、资产质量较差、赢利水平低的上市公司，加大资产重组、主营业务重组和债务处置力度（山