《金融工程概论》第三阶段导学重点.docVIP

《》第阶段导学重点 / 中国协会 /newcn/home/ / 彭博 / 路透社 / 上海证券交易所 / 深证证券交易所 / 中国外汇管理局 / 3.思考题（在本课程提交的学习笔记中作答） 查阅wind资讯或者彭博资讯，下载一个正在交易的中国或者美国市场的利率互选合约并做简单说明。 第八章：利率衍生品 1.1利率期货概述 简史 利率期货产生背景：20世纪60年代中期以来，利率波动加剧，金融机构生产经营面临极大风险，迫切需要简便有效的利率风险管理工具，利率期货应运而生。（世界首次）1975年10月，政府国民抵押协会抵押凭证GNAC，在芝加哥期货交易所产生。1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。1985年，东京证券交易所引入利率期货交易。1990年香港期货交易所引入利率期货交易。美国利率期货交易占全球交易量一半。 利率期货市场简况 利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。短期利率期货或称货币市场利率期货，为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货，如短期国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业票据期货合约，大额可转让存单期货合约。长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。 利率期货交易集中化：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），分别以长期利率期货和短期利率期货为主。其中长期利率期货代表：长期国债期货和10年期美国中期国债期货。短期利率期货代表：3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。 附注：全价交易：债券利息包含在报价中。净价交易为全价交易除去利息，债券报价与应急利息分解，只反映本金价值变化。 债券的计息方法 一次性计息和分期计息两种。 长期债券计息方式：实际天数/两个计息日之间的天数。 公司债券和市政债券：（30×月份+月内天数）/360 货币市场固定收益权计息天数：实际天数/360 1.2 短期利率期货 短期利率期货的合约内容 合约标的，交易规模，交易月份，交割方式，最小变动价位和波动限制。熟悉这个合约。 短期利率期货报价 采用IMM 90天国库券期货采用IMM指数报价。IMM指数为100与贴现率的分子的差，例如上图中国库券的贴现率为8%，该种国库券的期货报价为92（100-8），也就等于100-对应的短期国库券的报价。之所以采用这种报价方式的原因有：1.使得期货报价与交易者习惯低买高卖相一致。2.为了使得IMM指数变动方向与短期金融证券价格变动方向相一致。 假定：Z为短期国库券的期货报价，Y为期货合约的现金价格： 例：短期国库券期货收盘报价：95.05，每张面值为100美元的90天期国库券期货价格为100-90/360（100-95.05）=98.7625，即合约价值为此。 交割和发票价格 期货交割方式：实物交割和现金交割。实物交割，通过期货合约标的物所有权转移实现。现金交割：计算未平仓合约的盈亏，现金了解期货合约。国库券期货合约采用实物交割，欧洲美元期货用现金交割方式。 期货的发票价格与期货最后交易日、交割日有关，短期国库券期货发行价格：p=合约规模×（1-0.01×DYLT×n/360) DYLT:最后交易日的报价（折现率），90，91，92天。 1.3中期国债期货和市政债券期货 中期国债期货的合约内容 有2，5，10年期的。10，5年期最小规模为10万美元，最小变动价位：0.5/32点，计15.625美元。2年期的合约规模为20万美元，最小变动价位：0.25/32，计15.625美元 市政债券期货的合约，CBOT市政债券始于1985年。 市政债券指数和期货的报价 唯一一个利用债券购买公司的市政公债指数MBI为定价基础，计算公式： 计算举例：CBOT市政债券报价为：90-16，小数报价为90.5.合约价值=1000美元×MBI指数。因此，如果期货报价为90-16就意味着一份合约的价值为90500美元。市政债券期货合约现金结算。 1.4长期国债期货 长期国债期货的合约内容 长期债券期货合约的标的为交易标准券。交割赎回期15年以上和不可赎回交割期15年以上的国债。CBOT的债券期货合约的标的为100万美元等值美国长期政府债券，多头必须实物交割，空头可以现金交割。 报价和转换因子 空方交割100美元债券获得金额=期货报价交割债券转换因子+交割债券累计利息。掌握书本的例子。 交割和最便宜债券 转换因子的存在，债券期货的发票价格随之变化。发票价格=合约规模×期货报价×转换因子+应计利息。 为何存在最便宜债券？转换因子制度缺陷和市