以股东财富最大化为目标.ppt

* * 第1章：总论 第一章 总 论 何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境 何为公司财务管理？ ——企业的契约模型 企业 供应商 管理者 员工 客户 债权人 股东 债务人 社会 政府 何为公司财务管理？ ——企业理财的内涵 “一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。” ——达摩达兰 　　公司财务活动是以现 　金收支为主的资金收支 　活动的总称。这些财务 　活动构成了财务管理的 　内容。 　 　 1. 财务管理的内容 企业财务活动 －企业筹资引起的财务活动 －企业投资引起的财务活动 －企业经营引起的财务活动 －企业分配引起的财务活动 1. 财务管理的内容 筹　资 投　资 经　营 分　配 内部筹资 退出企业 外部筹资 企业 国家 债权人与 债务人 投资者与被投资者 企业职工 企业财务关系 以利润最大化为目标 以企业价值最大化为目标 2.　财务管理的目标 　　财务管理的目标是 　公司理财活动所希望 　实现的结果，是评价 　公司理财活动是否合 　理的基本标准。 以利润最大化为目标 财务报表 会计等式 利润表 收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润 净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润) 资产负债表 资产=负债+股东权益 =负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润) 财务报表之间的钩稽关系 以利润最大化为目标 主要缺点： 没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵 以利润最大化为目标 以股东财富最大化为目标 2.　财务管理的目标 　　财务管理的目标是 　公司理财活动所希望 　实现的结果，是评价 　公司理财活动是否合 　理的基本标准。 以股东财富最大化为目标 　 观点：股东财富最大化 股票价格最大化 有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。  以股东财富最大化为目标 主要优点 考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与收益之间的关系 财务管理目标与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？ 事件回放 道德危机 逆向选择 委托—代理问题与利益冲突 激励 绩效股 股票期权 股东直接干预 机构投资者 法律规定 被解聘的威胁 被收购的威胁 冲突之一：股东与管理层 解决机制： 财务管理目标与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 冲突之二：股东与债权人 股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。 两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率 财务管理目标与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突 委托—代理问题与利益冲突 关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。 冲突之三：大股东与中小股东 大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式: 保护机制： 1、完善公司治理结构 2、