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期权投资的基本风险 信用交易部 2014年6月20日 交易 操作风险 市场风险 流动性风险 保证金风险 证券公司 个人投资者 行权交割 到期不行权风险 价值归零风险 交割风险 2.操作风险 3.市场风险 4.流动性风险 5.到期不行权风险 1.保证金风险 6.价值归零风险 1.保证金风险 对期权卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。期权投资者在卖出期权开仓时缴纳初始保证金，每天收盘后，投资者还必须保持其保证金帐户内的维持保证金金额。 1 2 此外，期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。 2.操作风险 主要是指进行期权交易中，因为操作过程中的人为疏忽、操作 失误等带来的风险。由于期权交易中期权合约众多，策略也很多（比如，备兑开仓策略，垂直套利策略，水平套利策略，跨式组合等），这就容易导致投资者在操作时容易产生操作风险。 为了方便期权交易者进行各项期权交易策略，一般规定接受同时买卖不同期权序列组合的委托。所以与其他衍生产品相比，期权产品类型和组合方式复杂，期权交易的操作风险相对而言比较大。 例如，投资者可以采用备兑开仓策略减少证券的最大损失，但是该策略不能对冲合约标的证券价格的下行风险。 3.市场风险 到期日50ETF价格（元） 0.8 0.9 1 1.1 1.2 买入1份ETF收益率 -20% -10% 0 10% 20% 买入1份期权收益率 -100% -100% -100% 0 100% 由于个股期权具有较高的杠杆率水平，标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动，会给投资者带来较高的风险。 例如周大叔支付了0.1元权利金买入一份50ETF认购期权，3个月之后周大叔有权按1元/份买入50ETF，购买一份期权和购买一份50ETF的收益率如下表所示。 4.流动性风险 流动性风险是指无法及时以当前的价格买入或卖出期权合约，以顺利完成开仓或平仓的风险。 1. 比如，在持有买权且市场可能下跌时，投资者不想到期日期权作废损失全部权利金，意图尽快平仓了结，但由于市场缺乏对手，平仓结果可能是买权持有者只能以很低的价格卖出所持买权，在期权合约流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权合约。 2. 5.到期不行权风险 例如，周大叔在买了三个月到期的50ETF认购期权，在最后到期日前没有平仓并忘记行权，则期权价值归零，周大叔将白白损失权利金。 实值期权在到期时具有内在价值，只有选择行权才能获得期权的内在价值。不同于股票的是个股期权到期后即不再存续。 6.价值归零风险 虚值（平值）期权在接近合约的到期日时期权价值归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。特别注意的是，如果买入严重虚值期权将面临极大的风险。 例如，如果周大叔买入的3个月的50ETF认购期权，行权价格为1元/股，在临近到期日的时候，50ETF跌至0.1元/股，此时认购期权属于深度虚值状态，期权价格可能跌至1分钱。此时周大叔认为，期权价格已经跌至最低点了，现在大量买入，只要涨一点，就能赚好多。于是，周大叔就把准备给儿子买房的100万元全部用来买50ETF认购期权，第二天期权到期日，周大叔高高兴兴地准备着大赚一笔，然而， 50ETF虽然有所上涨但是仍远低于1元/股，周大叔之前投入的100万也覆水难收，全部亏损。 7.交割风险 交割风险指无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。 如果周大叔现在支付了1000元权利金，买入1000份50ETF认购期权，那么3个月之后有权按1元/股买入1000股50ETF，3个月后如果50ETF价格超过1元/股，周大叔就可以执行买的权利，支付1000元，以1元/股买入1000份50ETF。如果3个月后，周大叔由于资金短缺，无法备足全部资金买入1000份ETF，那么周大叔将无法行使权利，周大叔将会面临着交割风险。