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目前基本面下，连塑走势难乐观 安粮期货化工团队 报告人：黄成宝 2011年10月30日 提要： 宏观上： 1.欧债危机、美元回流是大宗商品下滑的主要原因,美元回流促使美元中长期的上涨周期开始。 2.美元的上涨为全球大宗提供一个较长期的利空环境，尤其是原油、金属和工业品。 微观上： 3、原油下跌将导致连塑的成本降低，另外连塑供大于需的格局以及目前的高库存和低需求都将给价格带来较大压力。 一、欧美债务问题导致美元上涨，原油等大宗商品走低 图1、美元指数与CRB指数叠加图 数据来源：安粮期货研发中心 二、美元的周期性走势（10年下跌5年上涨趋势） 图2、美元指数的周期性 数据来源：安粮期货研发中心 数据来源：安粮期货研发中心 图3、WTI、布伦特油价价差走势图 三、直接的结果：美元走强，原油下跌 中期目标75左右，布伦特原油价格中长期目标85左右，考虑地缘政治（北非）因素布伦特油价可能会更低一些。 3、回到塑料本身 （1）若布伦特原油在85左右，那么连塑现货的估价为7600-8000（考虑人民币可能贬值的因素) 图5、连塑现货与布伦特原油比价维持在1.7-2.1之间 数据来源：安粮期货研发中心 （2）聚乙烯等下游化工品的弱势格局已经一定程度传导至产业链上游的石脑油和乙烯。 另外，相关品种方面，考虑到房地产市场的不景气,螺纹钢和焦炭的大幅下跌，PVC的成 本和需求都将抑制其价格，导致乙烯用量下降。 数据来源：安粮期货研发中心 图6、终端需求利润低，维持低库存，石脑油、乙烯需求低迷，价格疲软，未能随油价反弹 （3）供应面仍将充裕，社会库存压力大 图7、9月PE产量为86.8万吨，随着石化 检修进入尾声，开工率维持在80以上， 预计接下来几个月产量将会逐步增加。 图8、8月LLDPE进口27.43万吨，环同比大幅增加，创出单月进口历史最高值，内外价差持续为正，预计接下来几个月进口量依旧将维持在高位。 数据来源：安粮期货研发中心 数据来源：安粮期货研发中心 （4）库存维持高位，需求旺季不旺。 需求面的情况并不乐观，从统计数据方面看，9月份农膜产量环比增幅较大，但包装膜增幅较小，远未及旺季水平。本轮反弹修复了期货大幅贴水状态，但下游厂家询盘积极性较弱，实盘采购较少。。 图9、LLDPE期价走势与交易所库存对比 数据来源：安粮期货研发中心 时间 仓单数量（张） 价格 （元/吨） 2009年9月25日 5100 价格在同一价格区间，9500-9600附近 2011年7月15日 6200 2011年9月27日 46831 综上所述，我们认为： 1、短期内欧债问题虽有缓和，但长期仍有不确定性（时间延后），中长期内美元回流促使美元进入上涨周期。 2、导致大宗商品尤其是金属、原油等偏金融属性和偏工业的品种下跌。 3、原油的下滑导致连塑的原料成本下降，而其自身的供应充足以及高库存和低需求为连塑（化工品）反弹后的下探预留了空间。 五、操作策略 等待反弹做空的机会，塑料9600一线上方压力大，考虑9600-9800之间分批进， 10000点进场结束，仓位控制在30%-40%左右，10200止损。（保守预期目标前低 附近，利润风险比大于3：1） 谢谢大家！