第七章长期投资决策.pptVIP

［本章学习目的］ 通过本章的学习，了解长期投资决策技术手段产生和发展的历史过程，理解资本预算决策与组织和环境因素之间的关联性、依赖性；掌握复利终值和现值、年金终值和现值、投资风险价值及资本成本的计算；熟悉各种现金流量的内容及其计算；理解静态投资回收期法、平均投资报酬率法、净现值法、净现值率法、现值指数法、内部收益率法和动态投资回收期法及其优缺点；掌握长期投资决策分析的典型案例；了解长期投资决策中的敏感性分析及资本项目的事后审计。 第一节 长期投资决策概述 一、长期投资决策的历史发展 19世纪，企业慢慢将货币时间价值等分析技术用于资本投资，企业的所有者考虑资本成本，包括考虑折旧、利率和复利的计算，然而，这些复利使用仅用于决定产品和部门成本，并未用于评价投资利润。 20世纪之前，主要的工业化公司不评估他们投资的回报（Pollard，1965），公司的所有者或经理将他们的投资看作是一种赠与，仅着眼于短期经营成本（Dulman， 1989；Leischman Tyson， 2006）。 到20世纪30年代中期，经济学家号召在投资决策中使用净现值法（见 Coase，1938）。 1955年，印第安纳标准石油公司要求向高层管理报送的项目需要采用DCF分析。 表格的技术进步和教科书中清晰透彻的解释，降低了学习使用DCF知识的成本，从而推广了长期投资决策方法的使用。 二、长期投资决策的特点 形成稳定的生产能力 资本投入多 时间跨度长 风险较大 要编制资本支出预算 对未来企业财务状况和经营盈亏影响深远 三、长期投资决策的分类 按照投资的影响范围，可以分为战略性投资决策和战术性投资决策 按照投资标的物的不同，可以分为固定资产投资决策与有价证券投资决策 按照投入资金是否分阶段，可以分为单阶段投资决策和多阶段投资决策 按照投资的作用不同，可以分为设备更新决策、拓展生产能力决策、产品更新决策 按照决策者掌握的信息的程度不同，可以分为确定型决策、风险型决策和不确定型决策 第二节 长期投资决策需要考虑的重要因素 一、组织和环境因素 (一)组织研究 对于资本预算组织因素的研究可追溯到20世纪60年代。60年代早期的实地研究提供了大量资本预算在大型、非业主管理企业应用的实践资料。 例如：管理博弈、自利行为、短期决策和现金流通涨与组织激励计划之间的联系( Berg, 1965; Istvan, 1961a; Sihler, 1964)。Berg (1965)研究了一家美国大型工程集团公司在战略决策中的资金分配问题。他记载了由于公司业绩衡量、控制和激励计划的影响而产生在经理人之间的博弈行为。博弈行为导致经理人感兴趣的投资项目带有短期行为和高折现率。 （二）环境研究 除了组织因素外，产品和要素市场、政府制度和资本市场已显示了对资本预算的影响。特别是产品和要素市场的环境可预测性是资本预算分析和选择的关键变量之一。此外，缺少竞争性产品要素市场被确定为最优投资项目选择的障碍之一。这个投资中的老大难问题发生在关系确定的最佳投资项目没有被采纳时，因为缺乏市场竞争压力。 二、货币的时间价值 （一）单利终值和现值的计算 所谓单利就是按本金计算利息，本金所生利息一律不再计算利息的一种计算利息方法。 如果用F表示终值，用P表示现值，用n 表示计息期间数，用i表示利息率，则单利终值和现值的计算公式如下： （二）复利终值和现值的计算 所谓复利是指经过一定期间后，将本金所生利息加入本金再计算利息，即利滚利。复利计算也有终值和现值之分。仍用上述有关符号，则复利终值和现值的计算公式可表示为： （三）年金终值和现值的计算 普通年金终值和现值的计算 （1）普通年金终值。普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。设每次收付金额为A，利率为i,期数为n,则按复利计算的年金终值如下： Fa=A+A（1+i）+A（1+i）2+A（1+i）3+...... +A（1+i）n 即 （2）普通年金现值。普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。仍用上述有关符号，则按复利计算的年金现值如下所示： Pa=A+A（1+i）-1+A（1+i）-2+A（1+i）-3+......+A（1+i）-n 2.预付年金终值和现值的计算 预付年金是于一定时期内每期期初收付的年金。预付年金的终值和现值可以在普通年金的终值和现值的基础上调整计算得出。 （1）预付年金终值的计算。仍用前述有关符号，预付年金终值的计算公式为：