第三章浮动汇率制下的汇率理论第一节购买力平价说第二节.pptVIP

* 中央银行 本国政府债券总额： 一国对外资产净额: 注：风险因素 不作考虑。 * 资产市场失衡对汇率的影响 外国资产市场失衡导致if↑时，γ↑，而α↓、β↓，M和Np出现超额供给，Fp出现超额需求，私人部门拿M、Np换F，导致S↑，从而S*Fp↑，资产组合重新平衡； 一国经常账户盈余，私人部门持有的Fp↑，持有比重超出愿意持有比率γ，私人部门就会拿F换M和N，导致S↓; 政府发行政府债券时，1.如果由中央银行购买，M↑，公众拿部分货币换N和F，对F需求的增加导致S↑，对N需求的增加导致i↓,对F的需求就会增加，S↑；2.如果由私人部门购买，Np↑，债券供给增加导致i↑,公众需求的一部分从F转为N，S↓; * 中央银行增加货币供给时，1.如果是通过公开市场操作，购买政府债券，M↑，同上；2.如果通过外汇市场干预，购买国外资产，则本国货币供大于求，国外资产供不应求，居民拿M换F，导致S↑; 当各种因素引起私人部门预期汇率↑时，私人部门会愿意提高γ，用M和N去换F，S↑。 综上，资产组合平衡模型中的变量与汇率关系是: * 对资产组合平衡说的评价 主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账户收支； 缺陷主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳入分析；用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，但没有进一步说明收入对财富的影响。 * 谢谢！ 将投机者曲线和保值者曲线合并 SS(投机者曲线) HH(保值者曲线) 投机者买入远期外汇 保值者卖出远期外汇 投机者卖出远期外汇 保值者买入远期外汇 F* F F0 F0为均衡点，其中F0≠F*，F0≠E(S)，F0与E(S)，F*的偏离值取决于交易成本（HH越平坦，成本越低）和人们对风险的厌恶程度（SS越平坦，厌恶程度越低）。所以，SS、HH斜率越大，偏离越大。 当FE(S)时，投机者和保值者都买；达到E(S)后，投机者卖，保值者买；达到F0时（超买=超卖），保值者超买，投机者超卖。 分析截距，远期汇率均衡点F0由预期未来汇率E(S)、国外利率if、国内利率id、即期汇率S决定。 两种特殊情况 投机者曲线 E(s)=F0 保值者曲线 投机者风险中性无风险溢酬 保值者曲线 投机者曲线 F*=F0 无交易成本保值者曲线水平 * 第二章 浮动汇率制下的汇率理论第三节 国际收支说 陈平 教授 国际金融 中山大学岭南学院 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 2009 * 利率平价说利用非抛补利率平价理论讨论了即期汇率的决定。但在分析时忽略了国际贸易在汇率决定中的作用。 是局部均衡分析、流量分析、静态分析。 * 国际收支说的渊源：国际借贷说 葛逊较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系。 一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升。 一国国际收支盈余意味着在外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，将导致外汇汇率下降。 * 国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。 一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 * 一、外汇市场的稳定性 浮动汇率制下，国际收支自动恢复能力。 在不考虑国际资本流动情况下，外汇市场完全派生与国际贸易。 外汇供给=外币出口收入=外汇出口价格*出口数量 外汇需求=外币进口支出=进口价格*进口数量 汇率上升造成了本国商品相对价格下降、外国商品相对价格上升，将带来出口数量的增加、进口数量的减少，只要一国出口和进口需求弹性满足马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition），国际收支赤字就会减轻甚至消除。 * 同样，国际收支盈余通过本币升值也会自动减轻或消除。 总结为下图： 注：短期可能不满足马歇尔-勒纳条件，无投机情形，汇率起落不可避免。 * 投机缓解汇率波动 投机者认为外汇高估，卖外汇 投机者认为外汇低估，买外汇 S t * 二、均衡汇率决定 外汇需求： 均衡的汇率是使外汇市场上外汇供给和需求流量保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。 外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 外汇的供给： 对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。 外汇供给是汇率值、外国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 * 1944-1973 布雷登森林体系期间，各国确定官方汇率，允许一定范围波动。固定汇率制