第九章整体获利能力分析解构分析.pptVIP

第九章 整體獲利能力分析解構分析 本章大綱 第一節 權益報酬率 第二節 資產報酬率 第三節 無槓桿資產報酬率 第四節 資產負債科目應取期初、期末抑或平均？ 前言 公司的成長潛力與未來發展，建立在公司的獲利能力上，豐厚的利潤是未來繼續投資擴增及成長的基礎。因此，良好的獲利能力，除了提供債權人基本的債權保障、提供股東獲利報酬外，也提供了企業進一步成長的基本動力。 評估公司獲利性的高低，有很多衡量指標，包括淨利率、營業利益率、毛利率、資產報酬率與權益報酬率等，所屬層次各有不同。 權益報酬率與資產報酬率屬於綜合性或整體性獲利指標。 前言（續） 股東權益報酬率與資產報酬率都可以代表公司營運的最後績效，只是所採取的立場不同，一是站在股東的立場，另一是站在股東與債權人的立場。 此一整體績效，有兩項共同要素：投資績效與營業績效，前者係指所籌措得來的資金是否能發揮基本效益──創造出豐富的營業收入；營業績效則是指所創造出來的營收是否產生豐厚的利潤。 權益報酬率 權益報酬率或股東權益報酬率，就是股東提供資金給公司經過一段期間（如1年）的經營後，最後所獲得的營運報酬率。以數學式表示如下： 從上式可以很清楚地理解：股東權益報酬率所衡量的主體對象是股東，其意義是股東出資所能獲得的利潤率；亦即股東每提供100元資金，管理當局為其創造了多少淨利。 權益報酬率（續） 例如，ROE = 25%，表示股東每投資100元，管理當局為股東所賺取的利潤是25元。將本書第8章艾比公司的財務報表擷取部分資料如表9.1所示。 權益報酬率（續1） 該公司2003年年初時的股東權益餘額約為311億元左右，而管理當局及全體員工經過1年的努力，為公司賺取稅後淨利142.8億元（見表9.1）。該公司當年度的ROE為46%： 就期末股東權益餘額來看，該公司當年度的ROE為33.8%： 權益報酬率（續2） 若按2003年度期初、期末平均權益來看，則ROE為39.0%： 權益報酬率（續3） 從一比率的定義式來看，要提高權益報酬率不外增加淨利與減少股東權益二個途徑，但是這樣的答案是沒有意義的。 權益報酬率雖然顯示出公司為股東所創造的獲利績效，但是單單一個權益報酬率並不能對獲利途徑與獲利策略提供更精緻具體的資訊，除非按杜邦分析將股東權益報酬率進一步加以解構。 權益報酬率（續4） 根據杜邦分析，股東權益報酬率可拆解成淨利率、資產週轉率與權益乘數三部分： 股東權益報酬率 股東權益報酬率經拆解後，即顯示股東權益報酬率的高低，取決於三項管理構面的績效良窳：營業管理、投資管理以及融資管理。 權益報酬率（續5） 以艾比公司2003年度財務資料（如表8.1、表8.3）為例，其平均股東權益報酬率39.0%，可解構如下： ROE 權益報酬率（續6） 股東權益報酬率為39.0%，主要是來自平均每 1 元資產可創造 1.16 元的營收，而每 1 元營收可獲 0.29 元的利潤，故平均每1元資產可獲利0.34元；再加上每1元的資產只需股東投入0.87元，故每1元股東權益可獲利0.39元。 圖9.1 艾比股份有限公司與兩家主要競爭者之ROE變化比較 圖9.1將艾比公司之ROE與其二家主要競爭者並列比較，發現艾比公司ROE雖高，但2001年與2002年間在同業中尚落居於A公司之後，及至2003年時，A公司獲利率大幅滑落，艾比公司方超越二家主要競爭者。 資產報酬率 為瞭解公司所投入的資產是否創造出令人滿意的利潤，可以觀察資產報酬率，也就是將稅後淨利除以資產總額。此一比率代表著：公司每投資100元的資產可以獲得多少利潤。以數學式表示如下： ROA所不同於ROE者，在於ROA大抵上是反映了公司的營運獲利能力，但是ROE則不然，ROE的高低可能來自營運獲利，也可能來自高財務槓桿的乘數效果。此由下式即可體會： 股東權益報酬率＝資產報酬率×權益乘數 資產報酬率（續） 舉例來看。假設知格公司的部分財務資料如下： 以2003年的平均資產而言，其資產報酬率如下： 資產報酬率（續1） 其股東權益報酬率如下： 該公司以平均餘額所計算出來的權益乘數為： 故其 ROE＝ROA×權益乘數＝9.7% × 4＝39.0% 資產報酬率（續2） 如果該公司當年度發生虧損1,428,474元，則將產生同樣幅度的乘數效果，使股東權益報酬率的虧損幅度達到－39.0%： 資產報酬率（續3） 以艾比公司2003年度平均獲利情況來說，ROE = 39.0%，ROA = 33.9%，代入上式： 39.0% =33.9%× 權益乘數 權益乘數＝ ＝1.15 艾比公司2003年的平均資產總額是平均股東權益的1.15倍。可利