第五节债券评价.pptVIP

第五節 債券評價 一、債券的契約內容 面額 到期日 利息支付 折現率 折現率是資金的「機會成本(Opportunity Costs)」；即在相同風險之下，如果投資其他資產可獲得的投資報酬率。折現率取決於下列兩點：（1）現金流量的風險；（2）利率的一般水準 價格 二、各種債券價值的計算 固定利息債券（Level Coupon Bonds） 此種債券的票面利率在債券的存續時間內均不改變，此種債券可視為「年金(Annuity)」與簡單折價債券的結合 例題6-2 尼德蘭公司想發行公司債以集資，預定發行面值$100,000、12年期、票面利率11%、每年計息一次的債券，請問在必要報酬率為13%的時候，債券發行的價格為多少？ 純粹折價債券（Pure Discount Bonds） 純粹折價債券或零息債券的票面利率為0%。持有人所能得到的報 酬來自於債券的申購價格與到期依面額償還之間的價差 例題6-3 一張面額$100,000元、到期期間為8年的零息債券，投資人轉投資預期的報酬率為9%的話，該債券現在應有的價格是多少？ 永久公債（Consols） 永久公債為一種存續時間無限的公債。每年均支付利息，且到期 期間為無限大，我們可以利用永續年金的現值公式求算 例題6-4 一張永久公債其面額$100,000，票面利率10%，市場利率9%，發行價為多少？ 第六節 影響債券價格的因素 了解如何計算債券的價值之後，接著來看有哪些因素會影響債券價格，其中以「折現率(Discount Rate)」及「到期期間(Time to Maturity)」對債券價格的影響最顯著。我們由面值$1,000，票面利率8%，10期的固定付息債券來研究。 ?「折現率」低於「票面利率」，實際價格高於面值$1,000，且折現率愈低價格攀升的幅度愈大，使價格上漲的幅度要高於折現率升高而使價格下跌的幅度。折現率低於票面利率，價格將高於面值。「折現率」高於「票面利率」，債券價格會低於面值。 第六節 影響債券價格的因素 把利率與到期期間變數對債券價格綜合成為圖6-3，可做出以下結果： 債券價格與折現率是呈相反方向變動。 當票面利率=折現率，價格=面值（平價債券，At Par Bonds）。 當票面利率折現率，價格面值（溢價債券，Premium Bonds）。 當票面利率折現率，價格面值（折價債券，Discount Bonds）。 從圖6-3可看出，當市場利率(折現率)票面利率時，價格上揚的程 度，比市場利率票面利率時所引起價格下跌的幅度來得大。 第七節 溢價發行與折價發行 溢價債券 (Premium Bond) 如果所要求的必要投資報酬率(市場利率)低於票面利率時，債券將會以高於面額的價格或溢價出售 表6-5為一面值$1,000、票面利率8%、市場利率6%、期間10期的債券，其現金流量（利息與最終期面值）折現到第0期的過程 第七節 溢價發行與折價發行 平價債券(At Par Bond) 當所要求的投資報酬率等於票面利率時，債券將會以票面價值出售 表6-6為一面值$1,000、票面利率8%、市場利率8%、期間10期的債券，其現金流量折現到第0期的過程 第七節 溢價發行與折價發行 折價債券(Discount Bond) 當所要求的投資報酬率(市場利率)高於票面利息時，債券將會以低於面額的價格或折價出售 表6-7為一面值$1,000、票面利率8%、市場利率10%、期間10期的債券，現金流量折現到第0期的過程 第七節 溢價發行與折價發行 由圖6-5，再來看看到期期間對上述三種債券發行價格造成的變動。明顯地可以看出，市場利率=票面利率時，期間變動不會影響到平價債券發行價格，仍然是$1,000。距離到期日時間越長的，溢價發行價格上漲的幅度就越大；相對地，折價發行價格下跌的幅度也越大。 第八節 到期收益率 一、到期收益率 (Yield To Maturity) 表示債券投資至到期日止投資人所能賺得的收益率即是所謂債券的「到期收益率(Yield to Maturity)」，亦稱殖利率，也就是投資人付出價格以換得將來一連串利息收入及取回本金，所能賺得的報酬率。 所謂的到期收益率是要在：(1)沒有違約風險，和(2)債券不會提前被「贖回(Call)」的前提之下，所計算出的收益率。 例題6-6 一個面額為$1,000，票面利息為8%，6年到期的債券。如果出售者索價$955.14，則此債券的到期收益率為多少？ 二、債券贖回收益率（Yields to Call） 如果發行公司可以在到期日前將債券贖回，這種債券叫作「可贖回債券(Callable Bonds)」。因為債券在到期日前就被贖