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第四章：掉期交易 第一节：外汇掉期的概念 一、掉期交易（Swap Transaction）概念 掉期交易也称换汇交易，是指将货币币种相同、金额相等而交易方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币A反向交换同样数量的货币B。 例如，按1美元等于0.7125英镑的即期汇率，卖出100万美元买进71.25万英镑，同时再在远期市场上，按1美元对0.7115英镑的远期汇率，买进3个月的100万美元。 二、掉期交易与一般套期保值的不同之处 1、掉期交易改变的不是交易者手中持有外汇数额，只是交易者所持货币的期限； 2、掉期交易中强调买入和卖出的同时性； 3、掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的； 4、掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cash flow Gap） 第二节：掉期交易的基本类型 一、根据交割日的不同，掉期交易可分为 1、即期对远期掉期交易（Spot Against Forward），是指在买进（卖出）即期外汇的同时，卖出（买进）该种货币的远期，货币的持有时间在即期与远期之间相互对调。这是外汇市场上最基本、最常见的外汇交易，其他期限的掉期交易都是在这个基础上发展起来的，在国际外汇交易市场上，常见的即期对远期掉期交易有： （1）即期对次日：自即期交割日算起，至下一个营业日为止； （2）即期对一周：自即期交割日算起，为期一周的掉期交易； （3）即期对整月：自即期交割日算起，为期1个月、2个月或3个月的掉期交易。 【例】A银行美元现汇有余，3个月美元期汇短缺。 分析：A银行通过即期对3个月的掉期交易，卖出美元现汇，买入3个月的美元期汇，这样就避免了美元的汇率风险，同时满足了3个月后美元支付的需要。通过掉期交易，A银行将持有美元的时间推迟了3个月。 2、即期对即期掉期交易（Spot Against Spot）这是一种即期交割日以前的换汇交易，由当天交割或明天交割和标准即期外汇买卖组成，主要是银行为处理即期交割日之前的资金缺口和短期头寸，而普遍采用的方法。主要有以下两种： 1）隔夜交易：从交易日起，到下一个营业日为止的掉期交易； 2）隔日交易：从交易日后的第一个工作日起，到交易日后的第二个工作日为止的掉期交易。 3、远期对远期的掉期交易(Forward Against Forward)，是从未来的某一特定日期起，至未来更远的某一特定日止。交易原则是：在买进某种货币较短的远期的同时，卖出该货币较长的远期；或者在卖出某种货币较短的远期的同时，买进该种货币较长的远期。 二、依照交易对手不同进行分类 依照交易对手不同，掉期交易分为两大类： 1、纯掉期交易，是指同时向同一对象买进和卖出不同交割日的等额外汇的交易。 2、制造掉期交易，是指包括两个交易行为，而两笔交易的对手并不相同的掉期交易。例如，交易者买入远期外汇之后，再与另一个交易对手按即期汇率或另一期限的远期汇率，卖出同一币种的即期或远期外汇。 第三节：掉期汇率的标价与计算 一、掉期汇率的标价方式 在掉期外汇交易中，银行在买进和卖出某种货币的两笔交易中使用的汇率是不同的，二者之间有个差额，这个差额便是掉期交易掉期率(Swap Rate)。掉期汇率就是掉期交易的价格，通常报价者对于掉期汇率的报价采用双向报价的方式。银行在报掉期汇率时用基点来表示买入价和卖出价。报价者一般只报出掉期率，并不会指明是升水还是贴水。判断升贴水的方法与远期汇率升贴水的判断一样： 若掉期率是按左小右大排列，代表单位货币升水，掉期汇率就在即期汇率的基础上分别交叉相加；若掉期率是按左大右小排列，代表单位货币贴水，掉期汇率就在即期汇率的基础上分别交叉相减。 【例一】GBP／USD即期汇率1．9279／89 3个月 30／50 则3个月远期汇率 1．9309／39 而掉期汇率则为： ①即期买入／3个月远期卖出英镑的汇率： 即期买入英镑 1．9279 3个月远期卖出英镑1．9329(1．9279+0．0050=1．9329) ②即期卖出／3个月远期买入英镑的汇率： 即期卖出英镑1．9289 3个月远期买入英镑1．9319(1．9289+0．0030=1．9319) 【例二】即期汇率USD/JPY=115.20/80 2个月 70/30 那么2个月的远期汇