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第四章 资本成本 第六章 资本成本 第六章 资本成本 教学内容： 第一节 资本成本的概念 第二节 资本成本的计算模式 第三节 加权平均资本成本和 边际资本成本 第六章 资本成本教学目的与要求 学习本章，学生应重点掌握资本成本的概念、内容及其表现形式；明确资本成本的性质和作用；了解资本成本的因素；在熟悉并熟练应用个别资本成本计算模式的基础上，重点掌握加权平均资本成本和边际资本成本的计算。 参考资料 1、《财务管理》中级会计资格考试指导用书 2、夏乐书《资本运营的几个理论问题研究》《财经问题研究》2000年第七期 3、财务顾问网 第四章 资本成本重点、难点 本章应在掌握资本成本概念、内容的基础上，重点掌握个别资本成本的计算、加权平均资本成本的计算以及边际资本成本的计算。本章的难点在于边际资本成本的计算。 第一节 资本成本的概念 一、资本成本的构成要素 二、影响资本成本的因素 一、资本成本的构成要素 1.资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费 用. 使用费用：是企业为占用资金而发生的支 出。 2. 资本成本的表现形式 表现形式：绝对数和相对数。 财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式 如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。用公式表示如下： 3.资本成本的性质 ◆它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用 权相分离的产物。 ◆它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为 预测成本（如机会成本、隐含成本）。 ◆它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动因素。 4.资本成本的类别 ◆个别资本成本率 综合资本成本率 边际资本成本率 5.资本成本的作用 （1）资本成本是选择筹资方案，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据; （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的依据； （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是筹资者为获得资本使用权所必须支付的最低格，也是投资者提供资本所要求的最低收益率。 资本成本=无风险收益率+风险报酬率 ◆ 无风险收益率：国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上保值增值率。 无风险收益率主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影响资本成本的外部客观因素，企业无法控制。 ◆ 风险报酬率 风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者 投资的风险程度，即投资风险。 其他影响因素 除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本市场的条件也是影响资本成本的因素。 第二节 资本成本的计算模式 第二节 资本成本的计算模式 一、负债及优先股成本 二、 普通股及留存收益成本 一、负债及优先股成本 1. 长期借款成本 (Kd) 长期借款资本成本可比照长期债券资本成本公式进行计算。 一、负债及优先股成本 存在补偿性余额时长期借款成本的计算 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保 持按贷款限额的一定百分比计算的最低存款额。 它只影响筹集净额。计算筹资净额时应将其扣除。 一、负债及优先股成本 2. 长期债券成本 (Kb) 利息的实际支付额为： 实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率） =票面利息（1-所得税率）=It（1-T） 不考虑货币时间价值时 筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） =B0(1-f) 考虑货币时间价值： 长期债券资本成本是指发行债券时收到的现金流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率。 ◆ 发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净额。 一、负债及优先股成本 ◆ 预期未来现金流出量：是指发行债券后，预计未来企业需向投资者支付的利息和本金。 ◆ 预期未来现金流出量的现值：即未来债券年利息和到期本金的折现值。 一、负债及优先股成本 ◆ 每期付息到期还本债券资本成本的计算公式： 一、负债及优先股成本 例如：假设利率为8%时，计