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第五章 投资基金 5.1 投资基金的定义、性质和种类 5.2 开放式投资基金的运作 5.3 指数基金的运作 5.4 指数基金在我国的发展 5.1.1 投资基金的定义 投资基金的定义 集中散户资金，专家投资，投资者承受收益和风险，并交纳一定管理费 投资公司（单位信托与投资管理公司） 单位信托：基金，投资于固定收益证券，管理成本低，溢价售出获利，投资者可卖回 投资管理公司：关键是“管理”，有开放式，有封闭式 开放式与封闭式投资基金 开放型基金： 基金规模可变，对基金资产净值计算要求高，投资资产流动性强，没有期限，风险小 封闭型基金： 规模不变，转让价格由市场供求决定，流动性要求相对较低，有时期的限制 5.1.2 投资基金的性质 基金规模巨大： 弥补散户不足，参与一些需要大额资金的交易，分散风险 专业人员管理： 全时投资运作： 多个市场与多种市场 良好的心理素质： 5.1.3 投资基金的种类 货币市场基金： 资产净值固定为每股1$，以获得比散户投资更高的利率。它的风险一般较小，是一种稳健型的基金 股权基金： 主要投资于股票，种类很多 固定收益基金 享受免税好处，组合期限，收益和风险 指数基金 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，投资基金的类型 5.1.4 投资基金的发展 投资基金起源于英国： 1868年首次出现的基金：海外殖民地政府信托投资 英国投资基金的治理结构：三方制约 契约式单位信托基金治理结构的示意图 投资基金在美国的发展 1924，麻省投资信托基金 发展情况表 美国投资基金的治理结构：三方制约 公司式：股东，董事会，发起人，行政管理人，保管人，过户代理人；开放式基金 5.2.1 开放式基金的投资与交易 首次公开发行：募资说明书 发行期适当以保规模与投资者利益 基金股份的销售 代理销售：券商、银行、保险公司， 直接销售：电话、邮寄、网络 基金股份的交易 频率，支付方式，确认，对再投资的安排，对申购的限制 基金规模过大的缺陷 投向自己不熟悉的领域 难以操作 对赎回投资的限制 增加提出购买或赎回到实际支付之间的间距 暂停赎回，或超过额在赎回者间分摊 暂时停止交易 不可预期的事件发生 5.2.2 开放式基金的定价与费率 基金股份的定价 时间，资产净值的估计，价格的计算 卖出价：资产净值+前收费 买入价：资产净值-后收费 基金运作的费用 基金持有人费：前收费5.5%，还有后收费 基金运作费用，管理费，净资产的0.4-1%，托管费，净资产的0.1-0.2%。12b-1费用，净资产的0.75%，每年提取。美国大多数机构投资者很少购买征收12b-1费用的基金。其它费用，一般不超过0.25%。 业绩表现费，综合考虑选择基金 5.2.3 开放式基金的管理 基金投资的管理： 投资程序：宏观到微观与微观到宏观的结合 投资限制：契约章程的限制与法规的限制 流动性管理： 融资：封闭式基金可以发行优先股和债券，也可以向银行和市场借款，开放式基金开放式基金只可以向银行贷款，借款额不得超过基金规模的50%。 5.2.4 开放式基金的收益分配 基金的收益分配： 收益：利息收入、现金红利和资本利得 可供分配的收入：收益减费用，除资本利得外其余部分的90%以上应分配给投资者 分配的形式：现金、增加净值和增加股份 时间：每年一次或半年一次 程序：基金公司-保管机构-收款人 收益的保底：不保底 5.2.5 开放式基金的课税 基金的课税：管理人和受托人获得的报酬按公司经营所得纳税，基金参与证券交易需缴纳印花税。基金不必就净收入和分配给投资人的资本利得交纳联邦收入所得税。股东获得的收益缴个人所得税。 基金的行情阅读：行情表 5.3.1 指数基金的产生和发展 基金业绩的评估: 指数评判公司业绩,指数基金评判基金业绩 指数基金的定义 按照某种证券价格指数的样本名单购买全部样本的证券，每一种证券购买的数量与该证券在指数中所占的比重一致,消极的投资方式 指数基金的产生:1976标准普尔500指数基金 指数基金的现状:1998年3月底，美国所有指数基金的资产达到1,950亿美元，相对于上年增长了80%。同期，先锋公司的指数基金资产从680亿美元增至1,180亿美元，大约是市场总值的60%。 5.3.2 指数基金的优势与业绩 指数基金的优势: 费用低廉(两基金费用及周转率比较表),延迟纳税,消除非系统风险,样本效应 指数基金的业绩 标准普尔 500指数基金超过大企业混合型基金的比例 威尔希尔 5000指数基金超过积极型基金收益的比例 美国部分大企业混合型指数基金费用率及收益一览表 指数基金的不足: 投资者风险偏好不同,较高的最低投资额,熊市中表现不佳 5.3.3 指数基金的运作 指数基金的指数选择: 指数的市场代表性,指数所包含证券的数量的适中