2009CPA财务管理预习讲义--2009CPA财务管理预习第11章-期权估价(p50).docVIP

第?十一?章　期权估价 主要考点　　1.期权的概念和分类　　2.期权到期日价值和净损益的计算　　3.期权的投资策略　　4.期权价值的影响因素　　5.期权价值评估的基本方法　　6.实物期权的含义及其应用　　【知识点1】期权的基本概念　　一、期权的概念　　期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。　　期权定义的要点如下：　　（1）期权是一种权利　　期权赋予持有人做某件事情的权利，但他不承担必须履行的义务。可以选择执行或不执行。　　（2）期权的标的资产　　期权的标的资产是选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具”。　　【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。　　（3）到期日　　双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。　　【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。　　（4）期权的执行　　双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。　　二、看涨期权和看跌期权 分类标志 类　别 含　义 买方的权利 看涨期权（择购期权、买入期权，买权） 　　看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。 看跌期权（择售期权、卖出期权、卖权） 　　看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。 　　【快速掌握技巧】（买涨不买跌）　　持有看涨期权——未来购买资产——越涨越有利　　持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利　　三、期权市场　　期权报价的规律：　　到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。　　执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。　　【提示】以上是以美式期权为对象总结的规律。不一定具有普遍意义。　　【例·单选题】美式看涨期权允许持有者（　）。　　A.在到期日或到期日前卖出标的资产　　B.在到期日或到期日前购买标的资产　　C.在到期日卖出标的资产　　D.以上均不对　　　【答案】B　　【解析】美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。　　【例?多选题】按期权合约赋予其持有者行使权利的时间，可将期权划分为（　）。　　A.看涨期权　　B.看跌期权　　C.欧式期权　　D.美式期权　　　【答案】CD　　【解析】按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。　　【知识点2】期权的到期日价值和净损益　　期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。　　期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。　　一、买入看涨期权（多头看涨期权）　　买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买标的资产的权利。 ? 　　【提示】　　（1）到期日价值是一个“净收入”的概念，没有考虑期权的取得成本，与“净损益”不同。　　（2）损益平衡点：净损益等于0时的到期日股价（损益平衡时，到期日价值一定大于0），最大净损失为期权价格。　　（3）多头看涨期权的到期日价值最小为0，不可能小于0。 二、卖出看涨期权（空头看涨期权）　　看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。 ? 　　【提示】　　（1）空头看涨期权的到期日价值最大为0，不可能大于0。　　（2）损益平衡点：损益平衡时，股票市价大于执行价格　　　　　　　　【小结】　　1.对于看涨期权的多头和空头来说，二者是零和博弈。一方所得就是另一方所失，即一方的到期日价值和净损益与另一方的到期日价值和净损益，金额绝对值相等，符号相反。 　　　　 到期日价值 净损益 多头看涨期权 Max（股票市价－执行价格，0） 到期日价值－期权价格 空头看涨期权 －Max（股票市价－执行价格，0） 到期日价值＋期权价格 　　2.多头净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。空头收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。　　　　　　三、买入看跌期权　　看跌期权买方，拥有以执