产业投资与宏观投资.pptVIP

第三部分 产业投资 从社会角度讲，证券投资服务于产业投资。从微观角度讲，产业投资的根本目的在于获取利润。利润来源于收入大于成本的部分，也就是说，是否投资于一个项目，必须首先要估计它能产生的收入流，以及所需要的成本，然后折现成现值，当收入的现值大于成本现值时，表明项目可行。为了使收入与成本的估计尽量准确，对项目必须进行市场分析与供给因素分析。 第九章 产业投资的效益分析 第一节 投资经济效益的评价方法 一、简单投资收益率 简单投资收益率，是反映项目获利能力的静态评价指标，是指项目正常年份的净收益与总投资之比。其计算公式为： 优点：计算简单、考虑了整个投资收益年限内的收益 缺点：没有考虑资金的时间价值 二、投资回收期（静态） 投资回收期指用项目投产后的净收益及折旧来收回原来的投资支出所需的时间。 CI为现金流入量，CO为现金流出量，（CI-CO）t ，为第t年净现金流量，解出来的t为投资回收期。 优点：计算简单，容易理解。 缺点：未考虑资金回收之后的情况、项目寿命期内总收益情况以及获利能力，同时也忽略了时间因素。 三、动态投资回收期 动态投资回收期是按现值法计算的投资回收期。 优点：考虑了现金流入与流出的时间因素。 缺点：未考虑资金回收后的情况、项目寿命期内总收益情况以及获利能力。 四、净现值 净现值是指在投资方案的整个寿命期内，各年的净现值流量按规定的贴现率或基准收益率折现到基准年的所有现值之和。 优点：考虑了时间价值。 缺点：不能比较两个项目的获利程度。 五、净现值比率 净现值比率是指项目净现值与总投资现值的比值，即单位投资提供的净现值数量。P（I）为 投资现值。 六、内部收益率 内部收益率是指在投资方案整个寿命期内，使各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。 第十章 不确定条件下的产业投资决策 第一节 产业投资的不确定性 一、产业投资的不确定性与风险 不确定性是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，而且每种结果发生的概率是未知的。 在不确定条件下，投资决策时，要考虑投资的不可逆性 及投资机会成本。 风险是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，但每种结果发生的概率是已知的。 二、产业投资风险的来源及其类型 1、系统性风险和非系统性风险 系统性风险是指引起所有投资的收益都发生变动的风险。 非系统性风险是指仅引起单项投资的收益发生变 动的风险。 2、外生性风险和内生性风险 外生性风险是指由企业外部因素产生的风险 内生性风险是企业内部因素产生的风险。 3、各种风险之间的关系 外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性风险；内生风险都是非系统风险。 第二节 敏感性分析 一、敏感性分析的含义 敏感性分析是传统不确定性分析的重要方法。它是通过分析项目经济效果的主要指标(如净现值、内部收益率等)对主要变动因素变化的敏感程度，来确定项目抗御风险的程度，并寻找回避和减少风险损失的措施。 二、敏感性分析的步骤 1、确定敏感性风险的对象 2、选取不确定因素 3、设定不确定因素的变化范围 4、确定敏感性因素 5、提出处理风险的方法 三、敏感性分析的方法 1、量、本、利模型 2、净现值模型 四、敏感性分析的局限 1、不确定性因素的选择及其变化幅度的确定带有很大的主观性，而且未能明确这些因素发生变动的概率 2、单因素的敏感分析总以假定其他因素不变为前提，这个假定是简化敏感分析的计算量不可缺少的，但它客观上人为地割断了各因素之间的相互关联 3、多因素敏感分析可以避免单因素分析的局限，但计算量很大 第三节 风险调整的折现率、概率分析与决策树分析 一、风险调整的折现率 在不确定条件下，投资要承担风险，从而也将要求获得风险收益；风险较大，理性的投资者只有在预期收益较高时才会投资。为了全面地考虑不确定性，在投资效益的评价时，需要使用风险调整的折现率 二、概率分析 1、项目收益指标的期望值 2、项目收益指标的方差 3、理论上的效用偏好 三、决策树分析 决策树分析的实例。 第四节 实物期权方法 一、实物期权的基本思想 传统投资决策分析方法的根本缺陷在于，它假设在面对一项投资机会或项目时，管理者必须立即作出选择，而且这种选择只有一次。 现实的决策过程并非如此简单 ，投资决策往往是分阶段进行的，即所谓的序贯决策，每个子项目代表决策的一个阶段。 每个阶段，管理者面临着新