公司理财-流动资金管理.docVIP

公司理财-流动资金管理 学习目标：流动资金是企业在生产经营过程中占用在流动资产上的资金，具有周转期短、形态易变的特点。拥有较多的流动资金，可以在一定程度上降低企业的财务风险。它是企业理财工作的一项重要内容。通过本章学习，要求掌握现金、应收账款和存货等主要流动资金项目的管理方法，以达到既能节约合理使用流动资金，又能加速流动资金周转，提高使用效率，降低风险的目的。 6.1现金管理 新加坡航空公司的资产负债表列示出公司在1998年3月拥有的总资产为100亿美元，凭这一点，新加坡航空公司可算得上世界上最大的运输公司之一。并且，新加坡航空公司持有高达6?640万美元的现金。这里的现金包括库存现金、商业银行中的最低存款要求额，以及未存入银行的支票等。 既然现金无法获得利息收入，新加坡航空公司为何又要持有如此之多的现金呢？如果新加坡航空公司将其现金投资到有价证券（如短期过债券）上，以获得一些投资收益似乎要更明智些。当然，新加坡航空公司持有现金的一个理由是对其所接受的货物或服务进行支付。也许新加坡航空公司更愿意用短期国库券支付员工工资，但短期国库券的最小面值是1万美元！由于现金较之短期国库券更具有可分割性，因此企业就必须使用现金。 6.1.1持有现金的目的 “现金”是一个很不确切的概念，经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支票、账户存款和未存入银行的支票等。然而，理财者经常将短期有价证券也包括在“现金”这一概念中。短期有价证券常被认为是“现金等价物”，它包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议。 持有现金的基本目的有两个。一是为满足“交易动机”（transactions motive）而必须持有现金。与交易相关的需要来自于企业的正常性收支活动。现金的支出包括支付工资、偿还债务、缴纳税款和派发股利等。而现金的收入则来源于企业经营过程中的销售、资产的出售和新的融资活动等。现金的流入(回收)和现金的流出（支付）并不是完全同步的，持有一定数额的现金来做缓冲是很有必要的，如果企业保持的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象。在这种情况下，企业则只好出售有价证券或是通过借贷来满足现金需要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易成本”。 持有现金的另一个目的是为了保证“最低存款余额”（ 注：当企业出售有价证券来建立现金余额时，交易成本随之上升。当因现金余额的存在而无法获得现金收益时，机会成本也随之上升。 1.鲍摩尔模型 威廉·鲍摩尔(William Baumol)第一次将机会成本与交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。鲍摩尔模型（The Baumol Model）可以用来确定目标现金余额。 假设金索斯公司（Golden Socks Corporation）在第0周的现金余额C=120万美元，且每周的现金流出量比现金流入量多60万美元。该公司的现金余额在第二周末将降为零，即在这两周内其平均现金余额为60万美元。在第二周末，金索斯公司就必须出售有价证券或是通过借贷来补充现金了。图6-2说明了这一情况。 如果把C设得更高一些，比如，设为240万美元，这样在企业需要出售有价证券之前，现金就可以维持四周，但是企业的平均现金余额也随之（从60万美元）提高到120万美元。如果把C设为60万美元，那么现金在一周内就将耗尽，而企业也必须更频繁得补充现金，虽然这样，企业的平均现金余额却从60万美元降至30万美元。 由于补充现金时必然发生交易成本（例如，出售有价证券时需支付的经纪费用），因此建立大量的初始现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。然而，平均现金余额越大，机会成本（本可以有售出的有价证券得到的收益）也就越大。 为了解决这一问题，金索斯公司必须明确以下三点： F=售出证券以补充现金的固定成本 T=在相关的计划周期（例如，一年）内交易的现金总需要量 ??K=持有现金的机会成本（即有价证券的利率） 在此基础上，金索斯公司就可以确定任一特定现金余额政策的总成本，并随之确定最佳的现金余额政策了。 1)机会成本 以美元计算的总机会成本等于现金余额乘以利率，或表示为： 机会成本=（C/2）×K 表6-1列示几种不同选择的机会成本： 表6-1 初始现金余额 平均现金余额 机会成本（K=0.10） C C/2 (C/2)×K $4?800?000 $2?400?000 $240?000 2?400?000 1?200?000 120?000 1?200?000 600?000 60?000 600?000 300?000 30?000 300?000 150?000 15?000 2)交易成本 金索斯公司的交易