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国际上基金公司高端客户专户理财的发展状况和现状 1、美国专户理财发展的状况和特点 独立账户资产管理（Separately Managed Account,SMA）是美国非基金型资产管理业务最主要的一种业务形式。独立账户资产管理也称为单独管理的账户（Managed Account或者SeparateAccount），在美国收费账户项目市场中占据了市场份额的一半以上。独立账户资产管理业务所提供的服务包括投资方案设计、投资组合的构建、证券买卖交易、账户管理等，最早起源于美国的投资咨询服务。2006年前，美国的独立账户资产管理得到了迅速发展，管理的资产规模从1996年的约2000亿美元上升到2006年的8,058亿美元。受金融危机的影响，2007年、2008年美国独立账户管理的资产规模有所下降，2008年底下降到了5000亿美元左右，如图1所示。 图1：美国独立账户资产管理业务管理资产规模统计 数据来源:美国投资公司协会 近年来，由于进入门槛的降低、高收入家庭的增加和7800万婴儿潮时期出生者在资产保值增值以及降低税赋方面的需求，美国的独立账户资产管理得到了迅速的发展，管理的资产规模从1996年的约2000亿美元上升到2006年9月的8,058亿美元。独立账户资产管理的管理账户数也从2001年的166万增长到2006年9月的252万。据美国金融调查公司（Financial Research Corporation）估计，到2008年美国的特定客户资产管理组合资产规模将达到1.3万亿美元，账户数达到510万个；预计到2011年美国的特定客户资产管理组合资产规模将达2.1万亿美元。 （1）参与主体 根据MMI的划分，一个完整的独立账户资产管理业务模式中的参与主体包括：投资者（investor）、投资顾问（investment advisor）、发起人（sponsor）、投资经理（investment manager）、托管人(custodians)和服务提供商（service providers）。其中，投资顾问、发起人、投资经理和服务提供商的工作内容分别为： （1）投资顾问帮助投资者制定投资目标，确定投资者的风险承受程度，在市场上不同种类的产品之间合理分配受托资产，推荐投资经理，定期分析投资人的资产配置以保证投资风格与投资目标相一致。 （2）发起人在整个独立账户资产管理环节中的作用贯穿始终。首先，发起人发起特定客户资产管理计划，设立独立账户；在业务进行过程中，发起人为投资顾问提供技术支持；每个汇报期，发起人评价账户投资绩效，并向客户提供业绩报告。 （3）投资经理在独立账户资产管理中的核心任务是进行具体的投资操作。独立账户资产管理领域的投资管理公司大部分由共同基金管理公司担任，共同基金管理公司通过与外部渠道合作的方式获得管理规模，同时向渠道的投资顾问提供支持。 （4）服务提供商在独立账户资产管理业务中为其他的参与主体提供专业服务，如数据库管理、报告制作、会计核算、经纪业务等。 （2）独立账户资产管理产品分类 随着独立账户资产管理产业参与者和产品的增加，账户产品类别也在不断增加，主要的独立账户资产管理产品包括以下四种类型： (1)?零售型独立账户资产管理。零售账户资产管理是由财务顾问公司销售的传统账户产品，投资风格通常定位为大市值、小市值等，同时考虑了投资人的风险承受程度。这类产品的主要销售对象是个人投资者。 (2)?机构型独立账户资产管理。这类产品的销售对象是企业、年金计划、私人公司等机构客户。 (3)?税收导向账户。这类账户的管理目标是帮助投资者减少税收。 (4)?多策略投资组合。这种产品在一个投资账户中包含多种投资策略，通常要求发起人扮演“投资经理的经理”这样的角色，负责确定投资风格、选择投资经理，并制定投资经理的具体资产配置方式。这类独立账户资产管理产品的规模在近年来得到了较快增长：2003年规模为230亿美元；到了2004年为490亿美元；而在2005年，该业务规模则接近1000亿美元。就账户平均规模来看，2004年，多策略投资账户的平均账户规模为38万美元；2005年上升到45万美元；2006年则达到48万美元。[1]账户平均规模的增加表明该类产品正逐渐受到高端客户的青睐（如：High Net Worth Individuals，Institutional Investors）。 （3）? 独立账户资产管理市场组成 Smith Barney、Merrill Lynch、Morgan Stanley、UBS和Wachovia Securities这五大资产管理公司在2005年管理了美国独立账户资产管理行业超过73％的资产；到了2006年二季度，这个数字达到了79％。前五大资产管