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国际理财环境 第二章 国际理财环境 §1 国际金融市场 国际金融市场 国家之间进行资金融通的场所，它通过现代化通讯设备将全球金融活动紧密联系在一起。 狭义：是进行传统国际资金借贷和融通的场所。在狭义国际金融市场中，国际融资仅限于在货币发行国进行。 广义：进行各种国际金融业务的场所。当今世界，国际资本流动日益频繁，国际融资已经跨越货币发行国，离岸金融市场迅速发展，衍生金融产品层出不穷。 国际金融市场类型（创新程度） 传统国际金融市场 长期资金借贷、短期资金借贷、外汇市场、黄金市场，传统期货市场等。 新兴国际金融市场 离岸金融市场、衍生金融市场。当然，新兴金融市场有时用于指那些刚刚发展起来的金融市场。 国际金融市场类型（金融工具） 外汇市场 欧洲货币市场 国际债券市场 平行债券：在不同国家发行的，以债券出售地所在国货币为标价货币的债券。 欧洲债券：在债券标价货币之外的国家出售的债券。 国际股票市场 国际金融市场作用 提供国际融资渠道 调节各国资金余缺 调节国际收支 促进世界经济发展 推进世界经济一体化 国际企业利用国际金融市场的动机 动机 投资获利动机 提供贷款动机 寻求借款动机 动机成因： 国际多元化 经济条件 利率差异 汇率预期 国际企业利用外资流程 国际金融市场发展趋势 国际金融市场一体化 国际金融市场证券化 金融创新日新月异 §2国际资本流动 国际资本流动的内涵 国际资本的跨国转移。这种转移既包括国际收支平衡表中反映的官方数据，也包括非官方资本转移，如国际洗钱造成的资本跨国流动。 国际收支平衡表 经常项目 资本项目 平衡项目 储备资产 错误与遗漏 影响经常项目的主要因素 通货膨胀导致经常项目余额下降。 国民收入的增加将导致经常项目余额下降。 政府限制 进口关税的提高将导致经常项目余额增加。 出口退税的减少将导致经常项目余额减少。 非关税壁垒的提高将导致经常项目余额增加。 汇率 本币升值将导致出口减少，经常项目余额减少。 自由贸易区发展 影响资本账户的主要因素 税收政策 对汇回投资收益增税将导致 资本流出减少。 对外商投资收益减税将导致 资本流入增加。 汇兑限制 放松汇兑限制将导致 资本流出增加。 市场利率 国内市场利率提高将导致 资本流入增加。 汇率变动 预期本币升值将导致 资本流入增加。 2003年中国国际收支平衡表（单位：千美元） 2005年月度外汇储备数据 单位:亿美元 中国资本外逃 关于中国资本外逃规模有两个数据：其一，估计1997年至1999年累计资本外逃近1000亿美元；其二，估计近3年外逃530亿美元。《国际金融报》 (2001年07月26日第二版) 国际资本流动新趋势 短期投机性资本活跃； 高技术资本剩余增加； 技术资本投资扩张加快； 在FDI中，并购资本份额增加； 国际资本流入美国的速度正在降低； 更多国际资本正在加快流向发展中国家; 国际资本流入亚洲地区的数量正在逐渐增加。 QFII 自2003年5月26日起经中国证监会批准的5家QFII的投资额度全部获批，总额达到7.75亿美元。其中瑞士银行3亿美元、野村证券0.5亿美元、花旗环球0.75亿美元、摩根士丹利国际3亿美元、高盛0.5亿美元。 瑞银、花旗、摩根士丹利国际等3家获准在各自的托管银行开立一个QFII人民币特殊账户。 瑞银、花旗已入市操作，其中瑞银已买入中兴通讯、宝钢股份、上港集箱、外运发展及国电转债等，花旗已买入国电转债等。 到目前为止，美林国际、大和证券、雷曼兄弟、法国兴业、荷兰银行、比尔基金、汇丰银行、德意志银行、第一波士顿、日兴资产、渣打银行、恒生银行等先后获批。 浮动汇率与外资流动 220亿外资流入上海房地产，市场无异于火上浇油。 §3货币期货与期权 货币期货市场 IMM的成立 布雷顿森林体系 史密森协议 浮动汇率 1972.5.16 主要货币期货市场分布 中国外汇交易统计表（现汇） 货币期货合约基本特征 利用货币期货合约 持有外币多头，预期外币升值，是否应该套保？如何套保？ 持有外币多头，预期外币贬值，是否应该套保？如何套保？ 持有外汇空头呢？ 如何利用外汇期货投机？ 货币期权市场 时间：1982 地点：加拿大蒙特利尔交易所，美国费城股票交易所。 费用：30~60$/份 利用看涨期权 持有外汇空头部位，如何利用看涨期权保值？ 例子：美国公司投标法国项目，一旦中标，需125000€；如果不中，则无需欧元。如何保值？ 国际招投标项目，使得公司具有或有外汇部位，更适宜利用看涨期权保值。 利用看跌期权 当投资者持有外汇多头时，如何利用期权合约保值？ 期权损益曲线 期权组合策略 外汇现货与期权组合 货币期货市场与期权市场效率 有效市场基本特征 有效市场存在异常收益吗？ 货币期货市场无效率（Thomas） 货币期权市场有效率（Bodur