我国上市公司委托理财的实证分析.PDFVIP

我国上市公司委托理财的实证分析 课题研究人：陈湘永 黄雪莉 类 别：行业、地区和上市公司研究类 选 送 单位：国泰君安证券公司 目 录 1、问题的提出及研究思路 2 、上市公司委托理财的本质属性及合规性 2.1 委托理财的一般性内容与我国上市公司委托理财的特定涵 义。 2.2 上市公司委托理财与私募基金的比较 2.3 上市公司委托理财的合规性、合法性 3、上市公司委托理财的基本动因与市场环境 3.1 上市公司委托理财的内、外部条件 3.2 上市公司委托理财的基本动因 4 、上市公司委托理财的行为特征 4.1 行业分布 4.2 资产与业绩状况 4.3 融资情况 4.4 受托方情况 5、上市公司委托理财的风险效应 5.1 委托资金的投资回报面临极大的不确定性。 5.2 对上市公司的主营和长远发展造成负面影响。 5.3 扭曲证券市场资源配置功能并放大二级市场的波动风险。 5.4 对直接融资与间接融资之间所形成的合理格局形成潜在的破 坏性。 6、关于上市公司委托理财的政策建议 6.1 针对实际制定出规范资产管理业务的专门管理办法。 6.2 严格上市公司融资条件并加强对其资金使用的监管。 6.3 上市公司应就委托理财建立内部风险防范机制。 6.4 积极创建培育产业投资基金等新的投资品种 注：该研究报告完成于2001 年 10 月，后发表在国务院发展研究中心主办 的 《管理世界》2002 年第3 期。 内 容 提 要 目前我国证券市场上所存在的大规模的上市公司委托理财具有 特定的涵义，不同于私募基金，但总体上违规违法现象比较严重。上 市公司委托理财的产生和发展有多方面的主、客观原因或条件，其中 与上市公司目前的市场融资、资产负债和货币资金状况密切相关。上 市公司委托理财大规模发展下去将造成极大的风险效应，监管部门必 须采取切实举措予以限制和疏导，同时上市公司也要在内部建立有效 的风险防范机制。 1．问题的提出及研究思路 我国证券市场经过 10 年多时间的发展，投资品种和投资者的数 量、规模都有了不同程度的增长。与此同时，上市公司也在不断地开 拓新的经营领域，委托理财就是其中之一。所谓上市公司委托理财， 从目前我国的实际情况看就是上市公司作为委托方将公司的货币资 金按照某一协议委托给一家或数家证券公司、投资公司或其他类型的 法人企业 （即受托方），由后者将其主要用于证券市场的投资，以获 取投资收益。 我们根据上市公司 2001 年中报及临时公告所披露的相关信息统 计得出，截止2001 年9 月20 日，深沪两市的上市公司中有173 家（其 中深市66 家，沪市 107 家）在2001 年财务年度进行了委托理财（表 1 给出了规模居前50 位的上市公司的基本情况），占两市上市公司总 数的15.0 %，涉及资金总额为219.7 亿元（有部分上市公司还通过其 大股东间接进行委托理财，但这部分委托理财情况未予公开披露，其 涉及的资金额未能统计在内），平均每家委托理财 1.27 亿元，分别占 这些上市公司同期总资产、净资产的5.41% 和 9.19 %，是2000 年 深沪股市融资总额的 14.38% （1）。其中，宝钢股份 （600019）委托理 财金额最大，达 122000 万元，金额最小的为秦川发展 （000837）的 500 万元。如此巨额的货币资金用于委托理财，不仅将给上市公司的 经营带来较大的影响，而且有可能对整个资本市场的发展形成不小的 冲击。 正是由于上市公司委托理财规模大、影响广，因而引起了各界尤 其是监管部门的关注。但目前无论是学界还是业界都对上市公司委托 理财的利弊问题存有较大的争议，未得出一个权威、统一的结论，而 且迄今已有的一些有关此问题的分析文章也比较零散、片面，缺乏系 统、深入的研究。造成这种局面的原因，一方面是上市公司委托理财