第20章：长期负债.pptVIP

第20章：长期负债 20.1长期负债：回顾 20.2公开发行债券 20.3债券调换 20.4债券评级 20.5其他债券类型 20.6债券的直接销售与公开发行比较 20.7本章小结 20.1长期负债：回顾 长期债务性证券是发行公司对未付本金及利息的偿付承诺 长期债务性工具的“到期日”是指未清偿债务继续在外的时间长度 债务性证券可以是短期的也可以是长期的 短期负债也称为“无抵押债券”，长期负债称为“抵押债券” 返回 20.2公开发行债券 公开发行债券的程序 债务契约（indenture）是公司（借款人）同信托公司之间达成的书面协议，也称为“信托证书” 债务契约的内容： 债券基本术语 担保财产情况 担保性条款详解 偿债基金计划 赎回条款 20.2.1基本术语 债券票面价值（本金、面值） 债券初始记账价值 债券市场价值 债券的报价 债券的息票 记名债券、无记名债券 返回 20.2.2担保 债券按是否具有资产担保可分为“抵押债券”和“信用债券” 抵押证券是以借款人的不动产或其他资产作抵押品进行担保的证券。 抵押债券可以是“开放式”的，也可以是“封闭式”的 信用债券（debenture)是一种无担保债券，没有任何特定资产担保 返回 20.2.3保护性条款 保护性条款（protective covenant）是债务契约和贷款协议的组成部分，用于限制借款公司的某些行为 保护性条款分消极条款（negative covenant）和积极条款（positive covenant)两种 消极条款是对公司可采取行动的限制 积极条款是对公司同意采取的行动或必须遵守的条件的具体化 返回 20.2.4偿债基金 债券的清偿分为到期清偿和提前清偿，公开发行债券通常采用偿债基金和赎回条款方式清偿 “偿债基金”是处于债券清偿的目的而设立的有信托人管理的账户 偿债基金种类繁多，主要有：1）在债券初始发行后5-10年设立；2）在债券有效年限内规定年金支付额；3）“气球支付” 偿债基金的双刃效应：1）偿债基金对债权人提供额外保护；2）偿债基金赋予公司极具吸引力的权利 返回 20.2.5赎回条款 “赎回条款”允许公司在规定时期内以事先确定的价格购回或“赎回”全部债券 “赎回升水”（call premium）：赎回价格同债券票面价值之间的价差 延期赎回（deferred call)和赎回保护（call protected） 返回 20.3债券调换 以新债取代全部或部分以发行在外的债券叫作债券调换（refunding） 债券调换回引发两个有争议的问题 公司应否发行可赎回债券？ 如果公司已经发行可赎回债券，何时赎回? 20.3.1公司应发行可 赎回债券吗？ 赎回条款具有价值 公司发行可赎回债券的理由： 卓越的利率预测能力 税收 未来的投资机会 较低的利率风险 返回 20.3.2债券赎回： 何时更有意义 在不存在交易成本的情况下，一旦可赎回债券的价格超过其赎回价格，公司就应当赎回债券 在存在新债发行成本的情况下，公司的目标是使可赎回债券的价值同发行成本之和最小，此时发行公司通常会在债券的市场价值超出赎回价格一段时间后赎回