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第五章 长期投资 第一节 长期投资概述第二节 内部长期投资第三节 对外长期投资 第一节 长期投资概述 一、企业投资概述 （一）企业投资的意义 1、是实现财务管理目标的基本前提 2、是发展生产的必要手段 3、是降低风险的重要方法 （二）企业投资的分类1、按投资与企业生产经营的关系，分为直接投资和间接投资；2、按投资回收时间的长短，分为短期投资和长期投资；3、按投资的方向，分为对内投资和对外投资。 （三）企业投资管理的基本原则 1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 2、尽力科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险 二、投资环境分析 投资环境分析的基本方法 调查判断法： 加权评分法 汇总评分法 (三)投资决策中使用现金流量的原因 1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 投资回收期的优缺点分析： 优点：计算简便，容易理解。 缺点：未考虑资金的时间价值，未考虑回收期满后的现金流量。 净现值法的决策规则 采纳与否决策：净现值为正 互斥选择决策：净现值正值最大 净现值法的优缺点： 优点：考虑了资金的时间价值。 缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率；只说明投资的效益，看不出投资的效率。 现值指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值； 揭示了投资效率。 缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率 内部报酬率的计算过程 （1）如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数。 年金现值系数=初始投资额/每年NCF 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。 第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。 (2)如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计算： 第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 第二步：根据上述两个邻近的贴现率再使用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。 内部报酬率的决策规则 采纳与否决策：内含报酬率大于（等于）资本成本率 互斥选择决策：内含报酬率大于资本成本率最多的项目。 内部报酬率的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值； 揭示了投资项目的真实报酬率。 缺点：计算复杂。 （三）投资决策指标的比较 1、各种指标在投资决策中应用的变化趋势 投资决策指标调查表 2、贴现现金流量指标的比较 净现值与内含报酬率 结论一般相同； 初始投资不同或现金流入时间不一致 时，结论可能不同； 一般以净现值的结论为准。 净现值与现值指数 结论一般相同； 初始投资不同时，结论可能不同； 一般以净现值的结论为准。 大型跨国公司运用资本预算方法调查结论 方法三：按投资项目的风险等级调整 对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据分值确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种方法。 例 P323表 第三节 对外长期投资 一、对外投资的特点与原则 （一）对外投资的目的 1、优化资源配置，提高资产利用效率 2、优化投资组合，降低经营风险 3、稳定与可户的关系，扩大市场占有率 4、提高资产的流动性，增强企业的偿债能力 （二）对外投资的特点 1、投资对象多样化，决策程序复杂 2、投资的收益与风险差别较大 3、投资的变现能力差别较大 4、投资的回收的时间和方式差别较大 （三）对外投资的原则 1、效益性原则 2、安全性原则 3、流动性原则 4、整体性原则 方法三（单利计息的贴息债券） 方法二（复利计息的贴息债券） （一）股票估价——威廉斯模型 股票价值应等于股票投资者预期得到的未来现金流量的现值。未来现金流量主要包括持有期间的股利收入和将来出售股票时的价款收入。 1、估计股价因为： 市盈率=股票市价/每股盈利所以： 股票价格=该股票市盈率?该股票每股盈利