05年世界经济展望及其对商期货的影响05年世界经济展望及其对商品期货的影响05年世界经济展望及其对商品期货的影响05年世界经济展望及其对商品期货的影响.ppt

2007年下半年沪深300 指数走势研判  * * 万杰鼎鑫福州营业部 许树新 目录 ?? 沪深300 指数犀利的涨势进入六月以来有所停滞 ?? 通胀压力加剧加息预期 ?? 人民币升值趋势仍将维持 ?? 红筹股回归、蓝筹股上市，市场供应量快速增长 ?? 调低出口退税率造成短期影响 ?? 取消或调低利息税，效果类似于加息 ?? 投资者参与市场热情降低 ?? 双向挤压给市场带来调整压力 序 言 在财富效应的带动下，国内A 股市场的投资者结构在2007 年上半年逐步向 散户结构发展，一度市场中散户比例超过六成。一边是每日递增的散户开户数， 一边是国内机构与QFII 的调仓减持，在投资者结构发生变化的过程中，A 股市 场的风险也在逐步累积，追涨杀跌的散户投资模式无疑加剧了市场的波动。虽然 管理层频繁实施紧缩性调控政策，但始终没有能够奏效，反而形成政策性博弈行 情，每每利空性措施出台，立即形成“利空出尽”的报复性上涨，大盘的多次新 高都出现在利空措施出台之后。在多次的调控措施未能给国内股票市场降温后， 管理层终于为市场开出一剂猛药——提高印花税。这一措施引发的“530”行情， 给散户投资者上了实实在在的一次风险教育课。对于散户结构的市场，此次印花 税调整产生的杀伤力需要相当长的时间消化，投资者心理也从过度看好后市转变 为谨慎，个人投资者入市步伐明显放缓，对政策性措施的敏感性明显提高。 在大盘行至前期高点之际，一方面资金趋于谨慎，一方面遭遇政策组合拳， 并且有多项偏空市场的因素已形成预期。在这一时点上，大盘上行空间有限、政 策性压力重重，预计大盘陷入调整的可能性逐渐增加。 一、多空分歧加剧的第四季度 2007 年的国内A 股市场走势可谓凌厉，在短短5 个月的时间里，沪深300指数从2050 点附近行至4100 多点，翻了一倍。而从年初多数机构对2007 年全年策略报告的预测看，多数机构认为07 年股市的合理涨幅介于20～30%之间。可见A 股市场前5 个月超额完成了市场的预期。当然在这一段的快速上涨过程中，有股权分置的推动作用，也有上市公司资产注入的外生性增长的助力，有上市公司人为改善财务报表带来的业绩“快速增长”，更有资金推动的低价股鸡犬升天。股民快速增长的投资收益所带来的财富效应，更是为A 股市场带来越来越多的资金流入，市场的资金推动迹象明显。但是这种现象在6 月份开始，逐渐发生变化，紧缩性政策的“组合拳”对股票市场产生的影响开始逐渐发挥作用；经过了“530”行情的实战教育，投资者的风险意识加强，个人投资者开户数明显下降；A 股市场的整体市盈率水平偏高，透支未来业绩迹象明显，资金出现外流迹象，相对A 股市场较为低估的H 市场开始火爆。各种因素导致A 股市场在6 月显现疲态，虽然多空双方对于印花税调整后的快速上涨是属于反弹还是翻转存在分歧，但可以看到市场前进的步伐明显停滞。 印花税的调整增加了短线资金的交易成本，也就有效降低了市场的活跃程 度，同时宽幅震荡的调整行情也降低了资金交易的热度，造成6 月以来沪深300 指数成交额明显萎缩。对于步入前期高点的大盘，缺乏量能上的配合也注定短期 内指数的上行空间有限。 随着国内A 股市场大市值个股的数量增加，前20 大样本股的权重数量出现下降。1 月4 日时，前20 大权重股的占比达到40.81%；2 月26 日时，该比例为36.6%，而至6 月22 日，该比例已经下降到31.74%。从另一个侧面反映出，沪深300 指数的抗操控能力增加。 年内，大量红筹股的回归、国内优质企业的IPO 已经基本形成预期，一方面，国内投资者可以分享这些优质公司的成长性，另一方面这些预计上市的大盘股基本都满足快速进入指数的要求，未来指数权重会进一步分散，指数本身的抗操纵性会更强，也就更加能凸显股指期货选择沪深300 指数作为标的物的优势。 在A 股市场出现调整的6 月，从市场的内部结构看，仅有色金属、金融保险、电器器材、木材家具等四个行业指数出现上涨。由于通货膨胀的预期，与大宗商品有关的有色金属行业类个股表现非常突出，该行业甚至可以作为规避物价上涨风险的一个板块。南京商行、宁波商行即将上市，建设银行即将回归A 股市场，这类预期打开了银行类个股的盘整区间；QDII 的进一步拓宽推动了保险类上市公司的盈利预期；今年火爆的市场行情，多种创新业务的开展，创新类券商的权证创设业务等等，都增强了市场对券商类上市公司的盈利预期；整体来讲，金融保险类板块的上涨具有实质的业绩支撑，而另一方面，该板块在指数中的高权重，也使其成为各类资金关注的焦点。 二、通胀压力加剧加