5 债券和股票的定价5 债和股票的定价5 债券和股票的定价5 债券和股票的定价.ppt

Anhui University of Finance Economics School of Finance 第5章 债券和股票的定价 第5章 债券和股票的定价 5.1 债券的定义和例子 5.2 如何对债券定价 5.3 债券的概念 5.4 普通股现值 5.5 股利折现模型中参数的估计 5.6 增长机会 5.7 股利增长模型和NPVGO模型 5.8 市盈率 5.9 股票市场行情 债券和股票的定价 首要原则： 金融证券的价值 = 预期未来现金流量的现值 定价债券和股票，我们需要： 估计未来现金流量： 数量（多少） 时间（何时） 以适当的贴现率对未来现金流量进行贴现： 贴现率应该与证券的风险相适应。 5.1 债券的定义和例子 债券是借款者的债务凭证。借款者承诺在标明的日期支付利息和本金。 5.1 债券的定义和例子 一张美国政府债券，息票利率为 6 3/8，2009年12月到期。 债券的面值（Par Value）是 $1,000。 利息支付（Coupon payments）为每半年支付一次（对于该债券的利息支付日为6月30日和12月30日）。 由于息票利率（coupon rate）是 6 3/8，每半年利息支付额是 $31.875。 在2005年1月1日，现金流量的数量和时间为： 5.2 如何对债券定价 确定现金流量的数量和时间。 以合理的贴现率折现。 如果知道债券的价格和现金流量的数量和时间，贴现率就是到期收益率。 5.2 如何对债券定价 5.2.1 纯贴现债券 纯贴现债券承诺在到期日按面值支付，到期前不支付任何利息和本金。 纯贴现债券又称为零息债券。 纯贴现债券(Pure Discount Bonds) 定价纯贴现债券所需信息： 到期期限(T) = 到期日 – 今天日期 面额 (F) 贴现率 (r) 纯贴现债券：例子 求面额为$1000，到期收益率为6%，30年期零息债券的价值？ 5.2 如何对债券定价 5.2.2 平息债券（息票债券） 平息债券承诺在发行日和到期日之间定期支付票面利息，在到期日支付本金（面值）和最后一次票面利息。 平息债券(Level-Coupon Bonds) 定价平息债券所需的信息： 利息支付日和到期期限(T) 每期利息支付额(C)和面额(F) 折现率 平息债券：例子 求票面利率为6-3/8、每半年支付利息一次、2009年12月到期、到期收益率为5%的政府债券的现值（2004年1月1日）。 在2004年1月1日，该政府债券现金流量的数量和时间如下： 5.2 如何对债券定价 5.2.3 金边债券 金边债券永不停止支付票面利息，永不到期。 金边债券也称为永久债券。 金边债券的价格： 5.3 与债券有关的概念 5.3.1 利率和债券价格 1.债券价格与市场利率呈负相关关系。市场利率上升（或下降），债券价格下降（或上升）。 2.如果票面利率 = 市场利率，债券价格 = 面值（平价销售）。 如果票面利率 市场利率，债券价格 面值（折价销售）。 如果票面利率 市场利率，债券价格 面值（溢价销售）。 5.3 与债券有关的概念 5.3.1 利率和债券价格 3. 当利率（到期收益率）变动时，到期期限较长的债券比到期期限较短的债券具有较高的相对价格变动（%）。其他一切条件相等。 4. 当利率（到期收益率）变动时， 票面利率较低的债券比票面利率较高的债券具有较高的相对价格变动（%）。其他一切条件相等。 到期收益率和债券价值 到期期限和债券价格波动性 票面利率和债券价格波动性 5.3 与债券有关的概念 5.3.2 到期收益率 到期收益率（YTM）是使债券的利息和本金的现值等于债券的价格的折现率。 5.3 与债券有关的概念 5.3.3 债券市场行情 当期收益率 = 票面利息 / 债券价格 当期收益率是到期收益率的近似值。 5.4 普通股现值 5.4.1 股利和资本利得 股票的价格等于： 1）支付的股利和股票售价的现值。或 2）未来所有股利的现值。 Po = Div1 / ( 1 + r ) + P1 / ( 1 + r ) P1 = Div2 / ( 1 + r ) + P2 / ( 1 + r ) P2 = Div3 / ( 1 + r ) + P3 / ( 1 + r ) ······ Po = Di