资本成本与资本结构.pptVIP

学习目标 理解资本成本的经济内涵，并将其与前面章节中的投资者必要报酬率、风险与报酬等概念相联系；掌握不同筹资方式的个别资本成本的计算以及企业综合资本成本的计算方法。在此基础上，理解企业不同筹资方式、资本结构通过资本成本影响企业价值的相关理论，并掌握实务中确定资本结构的基本方法。 * 资本结构的影响因素 税收 资产类型 行业特点 经营收入的不确定性 * 每股收益无差别点分析法分析 例7-5:某公司原有资本700万，其中债务资本为200万(年利息成本为24万)，普通股本500万(发行10万股,每股面值50元)。由于扩大业务,现需追加筹资300万元，其筹资方式有两种： 1)全部发行股票(6万股)； 2)应用债务筹资(年利息率12%)。 公司变动成本率为60%，固定成本为180万，所得税税率为33%，预计下一年销售额将为1000万元。试分析该公司应选择哪种方案筹资。 第三节 资本结构决策方法 * 销售额(万元) 每股收益(元) 750 每股收益无差别点 负债筹资 普通股筹资 * 资本成本比较分析法 例7-6:某公司息税前盈余为500万元,资金全部通过发行普通股筹集,股票账面价值为2000万元,所得税税率为40%.该公司认为目前的资本结构不够合理,准备发行债券购回部分股票的办法予以调整,目前债务利率和权益资本成本如下: 不同债务水平下公司债务资本成本和权益资本成本 债券市场价值(百万) 税前债务成本 股票贝塔值 无风险报酬率 市场组合报酬率 权益资本成本 0 - 1.2 10 14 14.8 2 10 1.25 10 14 15 4 10 1.3 10 14 15.2 6 12 1.4 10 14 15.6 8 14 1.55 10 14 16.2 10 16 2.1 10 14 18.4 * 不同负债水平下公司市场价值和资本成本 债券市场价值 (百万) 股票市场价值 (百万) 公司市场价值 (百万) 税前债务成本 权益资本成本 加权资本成本 0 20.27 20.27 - 14.8 14.8 2 19.20 21.20 10 15 14.15 4 18.16 22.16 10 15.2 13.54 6 16.46 22.46 12 15.6 13.36 8 14.37 22.37 14 16.2 113.41 10 11.09 21.09 16 18.4 14.23 * 要点回顾： 资本成本是企业为取得资本而付出的代价。在一个充分竞争、完美的资本市场中，投资者让渡资金使用权而期望获得的最低报酬就是企业使用资金需要付出成本。但现实中，企业筹集资金除了要支付投资者要求的报酬率之外，还考虑筹资费用、所得税等因素。因此，本章在证券估价方法基础上，介绍了负债、普通股、优先股、留存收益等个别筹资方式的资本成本计算方法，以及综合资本成本的概念和计算方法。 由折现现金流量模型可知，资本成本是影响企业价值的重要因素。而企业资本成本又由不同的筹资方式所决定。那么企业的融资结构与企业价值间 * ——接上 的关系如何？本章介绍了相关的理论，包括早期的资本结构理论、MM理论等。其中，MM理论是财务管理中最重要和最基本的理论，是财务管理理论的基石。尽管其结论与现实相差甚远，但它为解决该问题提供了一个基本的分析框架。 由于资本结构受到众多因素的影响，而现有的资本结构理论只是从某个或几个因素出发进行分析，且操作性差。因此，实践中往往采用一些便于操作的方法进行决策，这里介绍了每股收益无差别点分析方法和资本成本比较分析法。 * 本章思考题 1．简述资本成本与投资者必要报酬率之间的联系与区别。 2．简述无税MM理论的基本命题及其实现机理。 3．简述无税MM理论的假设条件。 4．分析早期营业收益理论与无税MM理论间的区别于联系。 5．列举影响企业资本结构的潜在因素，并说明原因。 * * * 第七章 资本成本与资本结构 * 本章内容 第一节 资本成本 第二节 资本结构理论 第三节 资本结构决策方法 * 第一节 资本成本 资本成本的概念 资本成本是企业为取得资本而付出的代价，在一个充分竞争的、完美的市场中，企业付出的成本将等于投资者得到的报酬。 影响资本成本的其他因素 筹资费用 所得税 * 资本成本的估算 债务资本成本 银行借款资本成本 例7-1：某企业向银行申请1 00万元的贷款，银行要求的利率为4%。贷款协议签订时，企业向银行支付0.1%的手续费。则企业贷款的资本成本为多少？ * 例7-2：假定上述企业的息税前利润为10万元，所得税税率