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* 中性策略——最稳健的对冲策略 股票收益=市场波动收益（可正可负）+超额收益（为正） 策略目标——摒弃波动收益，赢得超额收益 投资总收益 — 市场波动收益 = 超额收益 超额收益 市场波动收益 超额收益 市场波动收益 * 中性策略操作方式 买入股票组合 卖空股指期货 超额收益 市场波动收益 反方向对冲 仅存超额收益 该部分收益始终为0 使用中性策略 风险极低 * 中性策略基金的表现 * 贵在业绩稳定，赢于持之以恒 瑞银市场中性策略基金1996-2010年市场表现 96年1月 98年1月 00年1月 02年1月 04年1月 06年1月 08年1月 10年1月 瑞银市场中性策略基金 标准普尔500指数 世界MSCI指数 花旗WGBI指数 * MS中性策略实盘交易数据 * MS中性策略实盘交易数据 * MS债券套利产品 年化收益大约为14.03%-16.21%，按照优先以及劣后资金5:1的比例配置，劣后资金的收益为53.25%-66.77% 典型案例：庞鼎文资产转移 1 庞鼎文 SKL公司和FL公司（共同受托人） A D G B C H E F 自由裁量信托 澳门银行 庞妻 A B C D E SWL公司 单位信托 图示股份交易 4 2 5 3 8 7 6 庞鼎文于1993年1月23日死亡。根据香港遗产税条例规定，生前赠与的国外财产不属于遗产税课征范围，庞鼎文向其子女赠与的财产属于国外财产，庞鼎文的家人由此认为不应缴纳遗产税。 遗产税署认为：上述的交易过程是纯粹出于避税目的而预先设计的中间交易，庞鼎文在1990年1月25日进行的信托转让行为的实质是：将其财产直接地赠与了子女。根据遗产税条例规定，死亡前三年内的生前赠与行为应当缴纳遗产税，而庞鼎文死于1993年1月23日，距离1990年1月25日不足三年（相差两天），因此庞鼎文子女应当缴纳遗产税。 典型案例：庞鼎文资产转移 司法裁定 纳税人胜诉 典型案例：庞鼎文资产转移 谢谢！ * * * * * * * 通胀下的财富管理策略 * 讨论内容 内涵解读：私人财富管理 1 人口结构：财富管理基础 2 3 财富积累：产品体系展望 一、内涵解读：私人财富管理 * 私人财富管理：相关名词 私人银行 财富管理 私人财富管理 私人财富管理VS个人理财 服务对象； 规模差异； 管理需求； * 深入解读 “财富”理解： 从范蠡到亚里士多德 财丰为富 本质思辨 “私人”理解： 私密高端 人性需求 生命周期 财富拥有量 幸福感 起步期：财富增长，幸福感有所提升 幸福指数曲线 成长期：财富增长，幸福感迅速提升 顶峰期：财富增长，幸福感变化缓慢 回落期：财富增长，幸福感回落 * 内涵延伸 财产保护 法律风险 企业经营风险 企业主99%的股权形式资产 企业名下而非个人 婚姻家庭风险 平均寿命： 欧美企业40年， 中国企业2.9年； 法律风险防范费用投入占比： 美国企业：总收入的1%； 中国企业：总收入的0.02%； * 内涵延伸 财富积累 资产配置 收益取向 风险控制 传统投资：股票，债券； 另类投资： PE基金，对冲基金 普通投资者： 高回报，高风险； 高端投资者： 稳健，高睡眠指数 * 内涵延伸 财富传承 平滑和谐过渡 长期有效管理 讳言生死 法定继承 形式公平 现代传承理念 富不过三代 创业难 守业更难 败家子 * 市场前景 私人财富管理——继受型 私人财富管理——创富型 中国市场的重心 二、人口结构：财富管理基础 * 1996～2005年全国小学数量变化趋势图 * 1996～2004年全国小学招生人数变化趋势图 * 中国人口结构：三次出生高峰和历年总和生育率 * 老龄化与高龄化 60岁以上的老年人口平均每年以3%的速度持续增长 80岁以上高龄老人已高达1100万，并以年均5%的速度递增。 本世纪中叶，60岁以上的老年人口将达到4.4亿左右，约占亚洲老年人口总数的36%，占世界老年人口总数的22.3%。 * 人口老龄化的理解 人口老龄化:意指一个人口总体中的中老年人口所占比例(或份额)不断增加，抑或青少年人口所占比例不断递减这样一种渐进过程 联合国标准：65岁及以上老年人口比例在7％以上的为老年型人口，在发展中国家中，多采用60岁为老年人口的年龄起点，当60岁及以上老年人口占总人口比例在10％以上为老年型人口。 * 我国老年人口现状 老年人口数及占人口比重 单位：万人 年份 总人口 60岁及以上人口 65岁及以上人口 绝对数 比重