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长期投资决策 “公司的价值取决于其未来的现金流量折现，只有公司投资的回报超过资本成本时，才会创造价值。” ——汤姆·科普兰 案例导入 当年在拍立得公司（polaroid corporation）的创始人兰德发明了立即显像照相机时，由于这项产品的需求潜能非常庞大，故兰德根本不必应用任何投资决策方法就可以决定：应该马上投入资本兴建厂房，并开始生产。 然而，并非每一个投资决策都可以如此轻易地制定。例如，很多公司通常为增加新生产线或维持现有生产线，使用新设备或继续使用旧设备，以及购买价昂但耐用的设备或购买价廉但不耐用的设备等投资方案做出一个困难的抉择，而这些为了维持公司经营所需制定的决策对公司的生存和发展往往能够产生相当大的影响。 在分析了大量倒闭的公司后，我们发现，这些公司的投资决策程序和制度都不健全。例如，这些公司在采用某投资方案前，大多没有详细地分析并比较其他可行的投资方案，而且在进行投资决策时并未将投资方案的风险考虑在内；更为严重的是，他们也未适当地评估投资方案的预期现金流量。 项目六：长期投资决策 【学习目标】 知识目标： 解释现金流量的内涵； 区分不同时期的现金流量； 预测项目筹建期、经营期及终结期现金流入量及流出量； 解释净现值、现值指数、内含报酬率等指标； 说明投资回收期、投资报酬率等指标。 能力目标： 灵活运用筹建期、经营期及终结期的现金量； 解释净现值、现值指数、内含报酬率等指标； 说明投资回收期、投资报酬率等指标。 素质目标： 树立资金时间价值的观念； 参与企业长期投资的决策分析。 学习内容 任务一 长期投资决策认知 任务二 长期投资决策分析的评价指标 任务三 长期投资决策评价指标的案例 业务练习题及参考答案 任务一 长期投资决策认知 一、长期投资决策的性质和内容 二、长期决策应考虑的重要因素 一、长期投资决策的性质和内容 （一）性质： 企业为适应今后若干年生产经营上的长远需要的支出，它们通常不能由当年的营业收入来补偿，在西方财务会计中称之为“资本支出”。 例如： 由于厂房设备的更新、改建、扩建； 资源的开发利用； 新产品的试制； 老产品的换型、改造等方面的支出 目的：提高企业的生产经营能力，故亦称“能量决策”。 特点： 涉及到大量资金的投入，并在较长时期内对企业财务状况有持续影响；因此在方案选择时，考虑的重点除需认真研究技术上的先进性以外，还应从成本与效益的关系上，着重评价该项投资在经济上的合理性。 （二）内容： 任何一项长期投资决策都包括两部分的内容：固定资产投资、流动资产的投资。 例如： 某企业为了试制新产品，就要作出新建或扩建多大规模的厂房，购置什么样的机器设备等固定资产投资的决策；同时也要作出增加多少材料，在产品和产成品的存货，以及货币资金等流动资产投资的决策。 二、长期决策应考虑的重要因素 长期投资的特点是投入的资金多，涉及的时间长，所冒的风险大，对企业的盈亏和财务状况的影响深远。在决策分析时，应考虑： 1、树立两个价值观念： 货币的时间价值（复习） 投资的风险价值（复习） 2、弄清两个特点概念： 资金成本（复习） 现金流量（重点） 现 金 流 量 1、概念 2、内容 3、营业现金净流量计算 1、概 念 现金流量： 单纯指由于一项长期投资方案（或项目）而引起的，在未来一定期间内所发生的现金流出量与现金流入量。 内容包括： 原始投资：Original investment 营业现金流量：Operating cash flow 终结回收：Final recovery （1）原始投资：任何投资项目在初始投资时发生的现金流出量。 例如： A、固定资产上的投资——房屋、建筑物、设备的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。 B、流动资产上的投资——对原材料、在产品、产成品、存货和货币资金等流动资产的垫支。 C、其他投资费用——项目有关的谈判费、注册费、培训费等 2、内 容 （2）营业现金流量：项目建成投产后的整个寿命周期内，由于开展正常生产经营活动而发生的现金流入与现金流出的数量。 例如 ： A现金流入量：营业收入 B现金流出量：使用固定资产发生的各项付现的营运成本和交纳的税金。 （3）终法回收：指投资项目在寿命周期