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国债期货仿真交易半个月以来，投资者参与活跃，行情波动趋于稳定，在交易的第一周钓鱼单频繁出现，之后逐渐减少，对行情中钓鱼单进行过滤，日波动区间主要在15个点以内。 * 中美国债市场对比 中美国债市场对比 　 美国国债 中国国债 标准普尔主权信用评级 AA+ AA- 2011年发行量 $15.22万亿 ￥1.599万亿 首次发行 1917年 1981年开始恢复国债发行 发行的类型 1.凭证式国债 2.无记名式国债 3.记账式国债 1.凭证式国债 2.记账式国债 3.储蓄国债4.无记名国债 风险 无信用风险，基准利率 没有形成基准利率 流动性 强 不强 拍卖 对所有经济实体开放 只有国债承购包销团成员才有资格 一级发行市场 1.拍卖 2.预售（when-issued） 拍卖（招标机制） 二级交易市场 1.本息分离交易（STRIPS）市场 2.回购市场 3.远期交易市场 4.国债期货 5.国债期权市场 1.现券买卖 2. 质押式回购 3.买断式回购 4.远期交易 5.利率互换 交易品种 1.T-Bills(3M,6M,9M,1Y) 2.T-Notes(1-10Y) 3.T-Bonds(10Y+) 4.TIPs 短期国债（4周、8周、3个月、6个月）中长期国债（1年期国债、2年期国债、3年期国债、5年期国债） 投资者结构 以机构投资者为主 投资者结构单一，供求趋于一致 国债期货对金融市场发展的意义 “十二五”规划提出，要显著提高直接融资比重，积极发展债券市场，推进债券品种创新和多样化，推进期货和金融衍生品市场发展。 国务院明确要求推进债券市场统一互联工作。国债期货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品，市场投资者可以通过国债期货和现货两个市场的套利操作，实现现货市场在期货空间上的联通，消除同一券种在两个债券市场上的定价差异，促进两个债券市场价格的统一互联，提高债券市场的定价效率。 国债期货对金融市场发展的意义 有利于促进利率价格发现，完善利率体系 有利于规避利率风险，增强持债主体的信心 国债期货对金融市场发展的意义 国债期货规避利率风险的应用 国债期货可以帮助企业债发行时锁定利率成本 国债期货可以帮助地方政府在地方债发行中锁定利率成本 “327国债期货事件”带来的思考 “327国债期货事件”:万国证券最后八分钟共抛出1056万口空单，相当于2100亿的总价值，接近中国1994年国民生产总值的1/3 第一，国债市场规模较小，导致现货市场相对狭小。市场现券短缺使国债期货市场上的空头投机者经常无法购入足够的现货进行交割，被迫斩仓认赔，容易造成价格认为控制。 第二、配套设施不完善。 《国债法》、《期货法》、《证券法》等相关法律未能推出，导致国债期货市场缺乏法律法规约束，缺乏公平有效的处理手续和程序。 “327国债期货事件”带来的思考 第三，金融体制改革未能深化，利率受到管制。这使得国债期货难以发挥利率期货的作用，而保值贴补的存在，使得国债期货价格完全受到保值贴补率的左右。这也使得国债利率期货变成了通货膨胀期货。 第四，交易规则不健全。保证金比例大部分在1%-2%左右， ，缺乏涨跌停板制度，缺乏持仓限制制度。 第五，市场监管缺乏力度，监管不到位。 新合约的设置避免了“327国债期货事件”的再次发生 国债现货市场规模增长迅速 三级监管体系 逐步实现利率市场化 对投机资本有严格限制 原因： 仿真交易情况 国债期货不会对资本市场分流过多 相对于股指期货而言，国债期货的杠杆率更大。国债期货的最低保证金仅为合约的3%，所以成交量所对应的交易成本较低。 参与国债期货的多为银行，养老社保基金这些持有大量国债现货的机构投资者。而国家政策严格限制这些机构投资于股市和大宗商品市场，所以进入国债期货市场的多为新鲜资本不会分流原有的资本市场。 第一次国债期货的火爆场面主要是由于合约设置不合理，给投机资本有了炒作的空间。此次国债期货合约规则对投机资本有严格限制，很大程度上杜绝了个别机构操控市场价格的可能性。 国债期货以国债现货为标的物，价格波动较小。相对于股指期货50万的门槛限制而言，只有3万元保证金的国债期货会吸引一部分中小投资者。但由于国债价格波动非常有限，投资者的投机热情不高。而且我们认为从国家层面上看，政府鉴于327国债事件不会让过多散户参与国债期货交易。如果交易过于火爆，政府会适当提高准入限制。 仿真交易报价与理论报价 国债期货价格日均波幅 国债期货非理性交易 联系方式 任何问题， 请联系