量化经典 2014年股指货投资策略报告解读量化经典 2014年股指期货投资策略报告解读量化经典 2014年股指期货投资策略报告解读量化经典 2014年股指期货投资策略报告解读.ppt

欢迎您的支持和加入 第 * 页 第 * 页 ——2014年股指期货投资策略报告解读 改革正峥嵘，期指尚蹒跚 报告框架 改革正峥嵘 期指尚蹒跚 一、分析师简介 二、报告导读 三、报告正文 一、我们的投资观点 二、我们的投资策略 二、我们的投资逻辑 报告解读 我们的投资观点 影响2014年A股市场的核心因素是央行货币政策趋紧背景下，利率市场化快速推进导致的利率中枢上移。 根据DDM模型，在经济增速放缓、货币政策中性偏紧、资金价格中枢上移的背景下，受IPO重启负面冲击，2014年A股市场仍将是区间弱势震荡。 行情如果上涨则源于股市流动性的好转与改革政策的超预期。 一、我们的投资观点 二、我们的投资策略 二、我们的投资逻辑 我们的投资逻辑 DDM模型 DDM模型（Dividend Discount Model)，为股利贴现模型。是计算公司价值的一种方法，是一种绝对估值方法。 股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型。 V为每股股票的内在价值 Dt是第t年每股股票股利的期望值 k是股票的期望收益率 公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。 改革正峥嵘，期指尚蹒跚 分子角度GDP 风险因素 市场预期角度 分母角度利率 宏观政策角度 过去十多年驱动我国经济高速增长的主要因素：人口红利、资源禀赋、资本要素和科技创新。而当过去这种GDP高速增长的模式不可复制的同时，也就意味着经济增速的自然回落。 一、分子角度：GDP 政策基调:“稳增长”、“调结构”、“促改革” “坚持稳中求进，统筹稳增长、调结构、促改革” 2014年经济展望：经济增速预计7.5%，稳中略降。投资稳中趋降、消费有所加快、出口温和回暖。 1、投资稳中趋降 中组部下发的《关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知》，未来投资将会更加注重质量或效用，而不再是以前简单粗放式的规模扩张。表现在投资领域里，生产性投资的扩张速度或有所下降，而民生相关的投资增速或继续保持高位。 预计2014年，基础设施建设投资将保持平稳，制造业投资和房地产开发投资将有所回落，服务业及其他投资增速将加快。 地产投资增速回落。销售、政策以及资金角度来看。 制造业投资仍将下滑。2014年，制造业面临的格局将是宏观经济温和回落——需求下滑，产能继续过剩——供给严重，企业盈利改善非常有限或盈利增速可能下滑，融资成本的高企。 2、消费增速或将稳中加快 2013年消费增速放缓。2013年消费增速放缓，主要是受政府抑制三公消费、居民收入增长乏力、部分直接刺激消费的政策陆续退出、消费环境尚不完善等多种因素共同影响。 预计2014年消费增速稳中加快。一方面在于三公消费边际负作用减弱，另一方面在于收入增速回升。中长期，视改革政策力度而定。 结论：短期内，社会消费品零售总额在限制三公消费边际作用减弱和居民收入增速回升的共同带动下将会反弹，低基数。中长期来看，放开计划生育政策、户籍制度改革、土地制度改革、收入分配改革等各类政策将带动消费增长，成为拉动经济增长的主要动力。 3.1 美国：经济复苏、就业改善、QE半遮面 3、出口温和回暖 2014年美联储议息会议时间 1月28-29日 注1.会议日期均为当地时间周二、周三 3月18-19日 4月29-30日 6月17-18日 2.其中，3、6、9、12月在公布议息会议结果后将召开新闻发布会 7月29-30日 9月16-17日 10月28-29日 12月16-17日 3.2 欧洲、日本：复苏启程 3.3 新兴市场：经济增速减缓、资金面临回流 结论：出口有所回暖、进口回升有限。 4、十八届三中全会——全面深化改革释放制度红利 金融改革加快。金融是现代经济的核心。从改革的核心和出发点来看，其实质是放松管制，使利率、汇率、资本流动更加市场化，发挥对经济的自主调节作用。 财税改革推进。财权事权不匹配、全国政府性债务倒闭财税改革。扩大营改增试点范围，培养消费税、房产税等成为地方税种。 2014年经济增速预计在7.5% 5、CPI上行趋势延续 PPI有望逐步改善 下行因素：食品中的粮食以及猪肉价格难以大幅上涨。 上行因素：资源品价格形成机制的改革。 PPI的成本端与需求端。 二、分母角度：资金价格中枢上移 1、2013年，自六月钱荒后，包括Shibor、国债收益率等多种资金价格均上升了一个台阶。而对于2014年，这种较高利率水平将常态化，市场无风险利率中枢将上移。 2、在2014年货币政策稳中可能偏紧的预期下，在市场风险意识仍需强化的背景下，在资金需求主体很可能通过其他金融创新途径满足资金需求的局势下，供给端的减少伴随着需求端的刚性终将导致资金价格中枢的上移。而部分行业信用风险的爆发、