欧债危机调查报告欧债危机调报告查报告.doc

北京xx投资管理有限公司 欧债危机调查报告 投资部：xxx 2012-7-27 摘要：本文首先论述了欧洲主权债务危机发生与发展的原因以及过程，从而分析出这场危机给世界经济带来了怎样的冲击。进而详细讨论了欧债危机对中国经济有何影响，包括实体经济和虚拟经济两个方面，并在最后分别对中国政府和企业提出应对危机的建议。 目录 第一部分 欧债危机概述 2 第二部分 欧债危机产生原因的具体分析 2 一、 外部原因 2 1. 金融危机导致债务“加杠杆化” 2 2. 评级机构助推危机蔓延 3 二、 内部原因 3 1. 产业结构不平衡 3 2. 刚性的社会福利制度 4 3. 法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态 4 第三部分 欧债危机的演进路径和国际影响 5 一、 欧债危机向欧洲银行业的传导 5 二、 欧债危机向非金融私营部门的传导 5 三、 欧债危机向美国经济的传导 6 第四部分 欧债危机对中国的影响 7 一、 对出口规模的影响 7 二、 对出口地区的影响 7 三、 贸易保护主义抬头 8 四、 对虚拟经济的冲击 8 第五部分 中国如何应对欧债危机 10 一、 政府方面 10 1. 政府应高度重视自身债务问题，做到未雨绸缪 10 2. 政府应考虑债务国的偿还能力，不能盲目扩大外汇 10 3. 在改革和完善社会保障制度的同时，注意避免走欧洲国家的老路 10 4. 鼓励金融创新，适时微调政策，保护民营企业 11 二、 企业方面 11 1. 维护稳定客户的同时开发新市场 11 2. 加强内部管理，提高风险意识 11 3. 积极对外投资 12 免责条款 13 第一部分 欧债危机概述 欧洲主权债务危机发生在金融危机之后的2009年，其爆发的导火索是希腊。在2001年，希腊为了达到欧盟的财赤率要求从而加入欧元区，与高盛签订了一个货币互换协议。希腊通过此互换协议减少了自身的外币债务，达到了加入欧元区的条件。但是，这一过程导致希腊希腊必须在未来很长一段时间内支付高盛高于市价的高额回报。这是一个巨大的代价，随着时间的推移，希腊的赤字率逐渐升高，财政陷入了“赤字—国债”相互推动增长的恶性循环，最终导致了危机的产生。 第二部分 欧债危机产生原因的具体分析 外部原因 金融危机导致债务“加杠杆化” 许多学者认为欧债危机是金融危机的延续，为了应对2008年的金融危机，各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，而积极的财政政策很容易带来赤字率的升高，这个过程的结果是推动了私人企业的“去杠杆化”和政府的“加杠杆化”。高福利、低盈余的希腊尤其如此，希腊政府原本通过举债消费维持着财政的弱平衡，可是由于国际宏观经济的冲击，其国家集群产业的盈利能力恶化，公共财政现金流趋于枯竭，对债务负担的承受能力迅速下滑，最终产生危机。 图表 1-2009年欧盟主要国家财政状况 来源：欧盟执行委员会 评级机构助推危机蔓延 希腊债务危机的爆发开始于惠誉将希腊的主权信用评级由“A-”降为“BBB+”。随后全球三大评级机构不断下调欧盟各国的主权评级。2011年7月末，标普已经将希腊主权评级下调到了“CC”级（垃圾级），意大利的评级展望也在11年5月底被调整为负面，继而在9月和10月份别被标普和穆迪再次下调。葡萄牙和西班牙也主权评级也遭遇了频繁下调。 信用评级在20世纪初起源于美国，最初被应用于债券评级。经过100多年的发展，穆迪、标普、惠誉三家评级机构确立了国际评级体系中的垄断地位。在全球金融危机的背景下，信用评级的重要性逐渐被各国重视，信用评级被下调意味着国际融资成本的大幅升高。面对美国三大评级机构的围剿，缺少评级话语权欧盟毫无还手之力。2010年，欧盟宣布要建立自己的信用评级机构，以打破美国在国际评级领域的垄断地位。 内部原因 产业结构不平衡 在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置较不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。 从自身内部来看，为了大力发展支柱产业从而拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，投资规模超过了自身能力，导致负债提高。2010年希腊服务业在GDP中占比达到52.57%，其中旅游业约占20%，而工业占GDP的比重仅有14.62%，农业占GDP的比重更少为3.27%。加上2004年举办奥运会增加的91亿美元赤字，截止2010年希腊政府的债务总量达到3286亿欧元，占GDP的142.8%。 从国际环境来看，受金融危机影响，航运业从08年底开始进入周期低谷，景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求，在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。 总体看来，PIIGS五国较为相似，它们属于欧元区中相对落后的国家，经济更多依赖于劳动密集型制造业