第三章 财务估价基础.pptx

第三章 财务估价基础 第一节 财务估价概述 第二节 货币时间价值 第三节 风险与收益 第四节 现金流量分析引例 1797年3月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话：“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”从此卢森堡这个小国即对这“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载之入史册。 后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。 引例 谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：一、要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿；二、要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但电脑算出来的数字让他们惊呆了：原本3路易的许诺，至今本息已高达1375596法郎。最后，法国政府通过冥思苦想，才找到一个使卢森堡比较满意的答复，即：“以后无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。” 第一节 财务估价概述 一、财务估价的意义 二、财务估价的方法 三、折现现金流量模型第一节 财务估价概述一、财务估价的意义 财务估价是指对一项资产价值的估计。 资产的价值，即资产的经济价值，是指该项资产在企业未来持续经营中所带来的现金净流量按适当的折现率计算的总现值。 (1)财务估价是企业理财决策的基础 (2)财务估价是企业确定资产经济价值的重要方法第一节 财务估价概述经济价值与账面价值、清算价值和市场价值 项目区别与联系账面价值是指资产负债表上列示的资产价值，以交易为基础，主要使用历史成本计量。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景。第一节 财务估价概述二、财务估价的方法 （一）客观估价法 所谓客观估价法是以业已确定的资产价值为基础的一类估价方法。 （二）主观估价法 主观估价法需要对资产或企业的未来价值进行估计，最基本的技术工具就是折现现金流量模型。第一节 财务估价概述三、折现现金流量模型第一，资产的经济价值取决于资产在未来创造的经济收益，经济收益是以现金净流量来表示的。第二，货币时间价值是财务估价的手段。第三，投资者要求的必要报酬率，是影响资产或企业价值的重要因素。第四，资产或企业的价值高低与其风险程度相关。第二节 货币时间价值 一、货币时间价值的概念 二、单利和复利 三、终值和现值钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱。 ——本杰明·弗兰克引例有两个年轻人，都希望在工作时每年存些钱为自己退休以后准备100万元的资金养老。A君从22岁时开始，每年存2000元钱，持续6年。B君晚开始6年，从28岁开始，每年存2000元钱。猜想一下，B君需要多长时间的积累，可以在62岁的时候实现和A君差不多的养老金额度。两人均以定期定额的方式投资某指数基金（定投），从40年的投资期限看，12%的大盘年平均收益率不难实现。如何善用复利的加成效果积极累积财富？ 提前的6年的货币时间价值相当于35年的累积效应！！！ 第二节 货币时间价值一、货币时间价值的概念 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。★注意： ⑴货币只有进行投资进入生产经营领域才能产生时间价值。 ⑵从量的规定性看，货币时间价值等于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 ⑶不同时间的货币收入应换算到相同时点进行比较。 第二节 货币时间价值现金流量图 步骤：（1）作一水平轴线，划出等分间隔，每一分段表示一个时间期限，始点为零点，表示投资的开始时刻，沿轴线自左向右对每一等分间隔点依次编号，编号n表示第n期的终点，第n+1期的始点； （2）相对水平轴线画垂直箭头，表示在该时点上资金流动情况，箭头向上表示流入，向下表示流出，长短表示资金数额的大小； (3)标出计息利率的大小。第二节 货币时间价值二、单利和复利单利计息： 只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息： 既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。第二节 货币时间价值P —— 本金，又称期初金额或现值；i —— 利率，通常指每年利息与本金