一、引言2月总结.doc

一、引言：2月总结 回顾3月， 美联储如市场所料并未加息，耶伦发表鸽派言论，表示美联储应谨慎加息，美元走弱；欧洲央行宣布了包括下调基准利率、扩大购债规模、延长 QE 期限、启动 TLTRO II 等一系列宽松措施，德拉吉鹰派言论“ 或不会在未来进一步降低利率”，欧元不跌反升； 国内3月官方制造业PMI八个月以来首次回归50上方，经济短期改善，复苏尚需考证。 二、宏观篇： 美联储加息节奏放缓，欧元区制造业仍处低位，国内经济初现改善 （一）美联储加息节奏放缓，欧元区制造业PMI仍处低位 美国经济数据喜忧参半。美国房地产方面， 2 月成屋销售减少 7.1%，年化数为 508 万户，为去年 11 月以来最低；但 2 月新屋销售年化数为 51.2 万户，为去年 12 月以来新高。投资方面， 2 月耐用品订单近四个月内第三次下降， 且扣除飞机和国防设备后核心资本订单也重回下跌。受私人消费回暖的提振，美国去年四季度 GDP 环比折年率由此前的 1.0%上修为 1.4%。美国3月非农就业新增21.5万人，略好于预期的20.5万人，前值从24.2万向上修正为24.5万人；3月失业率升至5%，为2015年5月以来的首次增长，高于预期和前值的4.9%。综合来看,美国经济处于复苏通道,但制造业和房地产仍有反复。3月30日，美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话表示来自海外的风险因素太大，不能会忽略，美国经济数据喜忧参半，美联储加息应谨慎。耶伦讲话显“鸽”派，好于市场预期。由此可以推论，4月份不加息成为大概率事件，6月份存加息可能。耶伦讲话较大程度上缓解了市场对资金外流以及汇率的担忧。 欧元区制造业PMI略升但仍处低位。欧元区 3 月消费者信心指数初值从 2 月的负 8.8 下降 0.9 点至负 9.7，欧元区 3 月制造业 PMI 初值降至 51.4，创一年以来低位，与预期值一致，并高于 2 月终值 51.2； 3 月服务业 PMI 初值降至 54.0，高于预期值和 2 月终值(均为 53.3)。德国 3 月综合 PMI 初值为 54.1，与预期值 2 月终值一致； 3 月德国制造业 PMI初值微降至 50.4， 3 月德国服务业 PMI 初值微升至 55.5。法国 3 月综合 PMI 初值升至 51.1，创去年 10 月以来最高水平。法国 3 月制造业 PMI 初值升至 49.6，3月服务业 PMI 初值升至51.2。 德国 3 月 IFO 商业景气指数升至 106.7， 德国 3 月 ZEW 经济景气指数为 4.3，4月德国消费景气指数略微下降 0.1 点至 9.4 点。 日本方面，日本 2 月全国核心消费者物价指数(CPI)与上年同期持平，因较低的能源价格和疲弱的消费遏制了物价上涨。日本3月日经制造业PMI初值由50.1超预期降至49.1，环比下降1个点，表明经济运行环境自2015年4月份以来首次恶化。其中，新订单和产出下降，并呈加速趋势；就业增长，但呈减速趋势。 图表 1 美国通胀有所回升 图表 2欧元区制造业PMI略升但仍处低位 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 （二）国内经济触底信号初现，复苏尚需考证 1、国内经济触底信号初现，复苏尚需考证 4月1日公布的数据显示，3月官方制造业PMI和财新制造业PMI双双大幅回暖。国家统计局公布3月制造业PMI为50.2，市场预期49.4，前值49；财新PMI为49.7，市场预期48.3，前值48。从3月财新中国制造业PMI看，其分项数据中，产出指数和新订单指数上升是本月财新中国制造业PMI大幅上升的主要原因，两个数据均有大幅上升；就业指数、库存指数和供应商供货时间指数有小幅改善。 3月官方制造业PMI八个月以来首次回归50上方，且环比大幅回升1.2，幅度为2012年以来最大。虽然PMI数据好于预期，但是想要证实国内经济复苏尚需更多经济数据支持。2016年1-2月，全国固定资产投资累计总额为3.8万亿元，累计同比增长10.2%，比2015年12月份增加0.2个百分点。其中，房地产开发投资完成额累计9051亿元元，同比增加3%，可见固定资产投资主要由房地产投资拉动，本轮房地产投资部分程度上受房地产价格回升的影响，不过一线城市房价上涨对投资拉动有限，因一线城市房地产投资占全国比重仅为10%。如果一线城市房价上涨能广泛影响到二三线城市，房地产投资或许能短期企稳回升，但二三线城市库存普遍偏高，因此传导存在很大不确定性。 目前经济仍处于底部震荡阶段，短期虽有复苏迹象，现阶段支撑经济复苏的因素大多是短期因素，长期复苏仍然乏力。 图表 3 国内