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個案7奇美與群創合併 金融海嘯來襲 2008下半年景氣反轉：面板需求銳減 訂單急縮→產能過剩 供過於求→價格慘跌 面板產業競爭更激烈 奇美電子(3009)營運狀況發出警訊 * 本來是想養小狗，結果養成了大象，現在又變成要養恐龍了，比我更有錢、更有能力的人很多…面板產業台灣一定要做，可以換人做不一定要許文龍。 * 搶親大作戰 只希望為奇美留下一個名 我反對 我同意 2009/11/14群創以1股換2.05股合併奇美電子 奇美電子(3009) 奇美集團創辦人許文龍在70歲決定投入TFT-LCD面板產業，於1998年分別成立奇美電子(彩色濾光片)和奇晶光電(TFT-LCD面板) ，兩家公司在2000年合併，奇晶為存續公司並改名為奇美電子 業務以生產監視器、NB、TV等面板和彩色濾光片為主，其中NB與中小尺寸面板占營收比重不高 南科推動光電產業聚落化，帶動群聚效應 易掌握材料和成本 提高原物料的議價能力高 * 群創光電(3481) 遊說TFT-LCD產業元老級人物段行建，於2003年成立台灣第七家面板廠群創 選擇以中尺寸面板作為主力切入產業，並將自己定位為「系統廠」 群創模式：自建產能組裝需求 景氣好、價格上漲→獲得面板利益 景氣壞、價格下跌→獲得組裝利潤的保護 降低存貨控管困難度 有效掌控面板成本，外購時易爭取有利價格 * * 奇美電子產品 新奇美產品 群創產品 購併動機(1) 規模經濟 2003年京東方以3.8億美元收購HYDIS第3.5代TFT-LCD業務 市場集中度 多角化經營分散風險或尋求成長機會 2000年AOL與TIME-WARNER換股合併 2011年Qualcomm以31億美元併購Atheros 共享資源 IC通路服務商大聯大 * 199 2004 購併動機(2) 取得關鍵技術或零組件之穩定貨源 2003年友達買下富士通顯示科技兩成股權 友達及其子公司紛紛入主劍度和威力盟 建立完整產銷通路取得客群 2001年奇美電子收購IBM日本野洲第三代生產線 2004年Gateway以2.62億美元收購eMachine 2007年宏碁以每股1.9美元收購Gateway所有流通在外股數，斥資7.1億美元 2010宏碁取得中國北大方正的品牌使用權 擴大市場及提升市佔率 2000年美國Yahoo以46.8億元取得台灣奇摩所有股權及經營權 * 199 2004 奇美群創合併動機 * 規模經濟 市場集中度 多角化經營 分散風險 尋求成長機會 共享資源 取得關鍵技術或零組件之穩定貨源 建立完整產銷通路取得客群 擴大市場及提升市佔率 ？ 資本市場反映 * 合併後基期選擇處 合併後影響 鴻海財力支援，不僅減低奇美電子財務壓力，且未來產能擴充能力大幅提高 產線世代廣泛、切割尺寸選擇多，產生規模經濟與範疇經濟之效益 供應鏈重整 爭取TV代工訂單更具優勢 受面板景氣波動影響大幅提高 面板小廠加速邊緣化 * 杜邦分析式 * 新奇美(群創) 　 2009/3/31 2009/6/30 2009/9/30 2009/12/31 2010/3/31 2010/6/30 ROE -2.77% -4.39% -3.15% -2.53% 1.19% 4.40% 財務槓桿 1.72 1.86 1.93 1.91 2.56 2.50 淨利率 -8.57% -5.76% -2.51% -1.46% 4.91% 5.95% 行銷費用/銷貨收入 2.30% 2.56% 2.41% 2.30% 1.79% 1.77% 管理費用/銷貨收入 1.00% 0.93% 0.91% 0.93% 1.02% 1.35% RD/銷貨收入 1.57% 1.46% 1.37% 1.42% 1.45% 1.62% 資產周轉率 0.19 0.41 0.65 0.91 0.09 0.30 流動資產周轉率 0.33 0.78 1.25 1.91 0.33 1.01 固定資產周轉率 0.46 0.92 1.46 1.91 0.15 0.47 其他資產周轉率 7.30 17.10 27.01 28.43 1.89 5.93 友達 　 2009/3/31 2009/6/30 2009/9/30 2009/12/31 2010/3/31 2010/6/30 ROE -7.24% -9.87% -6.92% -9.74% 2.51% 6.16% 財務槓桿 1.97 2.08 2.14 2.26 2.26 2.20 淨利率 -40.07% -20.37% -8.12% -7.45% 6.37% 7.52% 行銷費用/銷貨收入 1.86% 2.11% 2.02% 2.23% 1.69% 1.78% 管理費用/銷貨收入 4.16%