学习用案例提出研究问题独立董事：监督还是咨询？银行背景独立董事对企业信贷融资影响研究_刘浩.pdf

《管理世界》(月刊) 2012年第1期 独立董事：监督还是咨询？* ——银行背景独立董事对企业信贷融资影响研究 □刘 浩 唐 松 楼 俊 摘要：监督还是咨询？中国独立董事制度发挥作用的机制一直为学术界和政策制定者所 关注。本文依据已有的文献，总结出独立董事监督和咨询角色的理论框架，并以银行背景独 立董事这一特定人群为研究对象，讨论独立董事在中国上市公司中的实际作用。利用沪深 两市2001~2008年的数据，本文发现：（1）银行背景独立董事咨询功能的发挥较为明显，企业 的信贷融资得到改善，但监督功能没有明确的体现，甚至较其他独立董事更弱。（2）在信贷寻 租更严重的情况下，即金融市场不发达的地区和银根紧缩的时期，银行背景独立董事的咨询 功能发挥更为明显，所在的上市公司获得了更多的信贷。本文的研究说明独立董事对中国 上市公司而言是有作用的，但对于那些具有关系型资源的独立董事来说，更可能扮演咨询者 的角色。 关键词：银行背景独立董事 交易费用 信贷融资 一、引言 独立董事的作用是监督还是咨询？从西方早期的学术研究来看，认为独立董事可以起到 监督内部人（管理者）的作用（Fama and Jensen，1983；Hermalin and Weisbach，1988；Rosen? stein and Wyatt，1990），从而保护股东的利益。较新的文献中，也有学者认为独立董事具备 良好的教育背景和职业背景，独立董事应该发挥咨询作用（Byrd and Mizruchi，2005；Kros? zner and Strahan，2001；Agrawal and Knoeber，1996，2001）。 与学术界的研究所不同的是，实务界的观点则一致倾向于监督作用。美国在一系列舞弊 丑闻之后于2002颁布了Sarbanes-Oxley法案，要求独立董事不得从所在公司中接受任何咨 询、顾问费或者其他酬金，审计委员会必须完全由“独立董事”组成等，强调了独立董事的监 督功能。从国内来看，独立董事在我国的引入初衷是遏制不断发生的大股东侵占小股东利 益以及内部人控制的现象。2001证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导 意见》，要求独立董事应当对上市公司重大事项发表独立意见，例如提名、任免董事，聘任或 解聘高级管理人员，关联方交易等，独立董事也主要被赋予了监督功能。那么，独立董事进 入上市公司后，实际起着怎样的作用？ 遗憾的是独立董事的选择过程，以及独立董事的日常工作难以被观察，我们无法直接量 化独立董事的作用。但是董事会结构却是可以被观察的，特别是董事会的每个成员的个人 特性和社会关系相对而言较为稳定，其对公司治理的影响的因果关系也更为明确。 本文以具有银行背景的独立董事作为切入点来进行研究，我们手工搜集了我国2001~ 2008年聘任过银行任职独立董事的上市公司样本，从理论和实证的角度研究具有银行业背 景的独立董事在上市公司中所发挥的作用，以及这种作用在何种制度安排下将会增强。 *本文是国家自然科学基金项目（批准号708021171172141）和国家社会科学基金项目（批准号 11CGL017）的阶段性研究成果，同时得到了财政部“全国会计学术领军（后备）人才”和上海财经大学“211工程” 三期重点学科建设项目的资助。本文不代表作者