国有企业境内外上市比较分析.ppt

CNPC Capital bloom\may11frank.ppt 目录 上市不仅是企业融资渠道之一，更使企业发生脱胎换骨的变化 境内外上市市场的选择 中国企业经常采用的首次公开发行方式 ASE NYSE NASDAQ LSE OFEX AIM SGX A股上市和H股上市对公司影响的比较 选择Ｈ股上市的现实原因 很多大型国企选择先在香港上Ｈ股，主要的考虑因素包括： 许多最大和最著名的机构投资者都把亚洲总部设在香港，汇集了全球资金，市场容量规模大 著名机构投资者如：Capital international Fidelity, Jardine Fleming, Templeton, Capital Research, HSBC AM, Schroders, Invesco, Allianz Dresdner, T. Rowe Price 国际投资者大多通过香港资本市场投资中国的企业，对中国企业抱有极高的投资热情 有足够多的投资者关注和更多分析师的研究报告，从而提供最有利的后市支持 庞大的二手市场交易量 可提高公司在国际市场的形象 与国际接轨的监管条例，提高公司治理／管理效率方面的水平 H股上市后较易转为A股上市，有很多先H后A的成功案例 十大香港H股IPO 在2005年，香港联交所的集资额在全球排名第四，亚洲排名第一 截止2006年8月底，香港联交所主板上市公司共951家，总市值达1.3万亿美元。同时香港市场的流动性很高，2005年全年，股票交易金额达5800亿美元 近年来在港上市的大型国企数量日益增多 A股市场的不断建全及发展 中国国内资本市场的不断改革，包括如股权分置的进行、合格境外机构投资者(QFII)机制的设立等，使国内市场朝着健康的方向发展 A股询价制度的推出,奠定了市场化发行的基础 最近几年的首次发行趋势 给国内投资者多点投资优质大型国企的机会 扩阔资本融资渠道 市场稍高的股票价格 A股上市和H股上市的操作性比较 A股上市和H股上市的操作性比较（续） A股上市和H股上市的操作性比较（续） A股上市和H股上市的操作性比较（续） A股上市和H股上市的操作性比较（续） A股上市和H股上市的操作性比较（续） A股上市和H股上市的操作性比较（续） A股上市和H股上市的操作性比较（续） 简要的小结 对企业融资市场选择的建议－越来越多的企业选择A+H的方式首次公开上市 越来越多H股公司回国发行A股的情况说明，业务与经营主要集中在国内的公司，国内资本市场对其发展具有不可或缺的作用。 同时发行A股、H股将会使公司实现真正意义上的全球发行，发行影响力也将在全球范围内体现，将会极大提升公司的市场形象及国际知名 度。 同时发行H股与A股需要关注的问题 H股与A股招股说明书编制存在差异 H股与A股信息披露时点的差异 A股要求预披露招股说明书，与H股要求存在差别 两地同时发行，要求香港联交所与中国证监会之间有良好的沟通 两地同时发行对路演、询价要求要有很好的衔接 两地同时发行要求对不同市场的准确判断，以确定对公司最有利的发行结构和发行规模 A＋H的典型案例 结束语 根据现在的发展趋势，如果有了一个成功案例的情况下境内外 同步上市(A+H模式)可能是未来大型国企需要积极考虑做法！ 作为总结，我们认为未来国企在上市的时候会积极考虑境内市场，同时在境外市场上市的首选仍然会是香港 我们对未来中国和香港资本市场的发展充满信心 谢 谢 * 国有企业境内外上市比较分析 2006年10月 演讲者：中银国际首席经济学家 曹远征董事总经理 境内外上市的操作比较 1 2 国有企业境内外上市方式选择建议 3 国有企业境内外上市的动因 1 国有企业境内外上市的动因 改革公司治理结构 建立现代公司制度 改变一股独大的架构 提高企业管理水平 改善激励机制以吸引人才 提高企业竞争能力和可持续发展能力 改善企业资本结构 摆脱传统的负债为主的经营模式 降低资金成本及风险 构建健康的资本结构 搭建持续融资平台 建立多元化的融资渠道 运用多样化的融资工具解决持续发展的需求 提高企业并购能力 上市使企业发生脱胎换骨的变化 境内ＡＢ股市场 上海证券交易所 深圳证券交易所 香港资本市场 主板市场 创业板市场 东京资本市场 纽约股票交易所 NASDAQ 纽约资本市场 伦敦资本市场 新加坡资本市场 主板市场 二板市场 科技板块 首尔资本市场 五种方式 可供选择 只发行A股 先A后H方式 A+H发行方式 先H后A方式 只发行H股 扬子电子 宝山钢铁 建设银行 中国电信 中国银行 中石化 中兴通讯 招商银行 工商银行 投资者对中国企业相对中国市场的投者比较陌生 公司治理、内部监控、信息披露方面的实施成本更高(如美国萨班斯法