投资银行学第四章风险投资.ppt

* * 创业投资的退出机制 对创业投资家来说，一个清晰的退出路线是最后胜利的保证，创业资本的投资成功与否，退出是关键； 创业投资家与创业家的关系十分微妙。从经济学与博弈论的观点，两者是一种在博弈关系下的委托-代理契约关系。双方只有友好合作，才能达到博弈的均衡。 创业投资家的本行不是拥有企业，而是象经营商品一样经营企业，使其增值，尽快变现。 在美国，IPO是创业资本最常用的退出方式，大约有30%的资本采用此方式。 优点 1. IPO是金融市场对该公司业绩的一种确认，表明证券市场开始接纳； 2. IPO保持了公司的独立性，容易受公司管理层的欢迎； 3. 一般而言，IPO可以让卖家赚更多的钱； 4. IPO公司获得了证券市场上持续的筹资渠道； 5. 上市公司信誉好，也比较容易招募到人才，并可用期权激励； * 程大涛/708833466@QQ.COM * 退出方式之一：IPO 对创业投资家来说，出售可以立即收回现金，也可以使投资家完全退出； 股票回购是一个备用方法，当投资不是很成功时采用。有MBO、ESOP和期权（包括Puts 和Call）三种主要途径； * 程大涛/708833466@QQ.COM * 退出方式之二：出售和回购 即将创业企业出售该行业内的其它公司继续“孵化”。一方面，创业投资公司可以收到一笔钱，达到退出目的，另一方面，有心者可以较小的代价、较少的时间发展新产业、新项目。 此方式最适合中国的上市公司，特别是传统产业的公司，实现结构调整的目的。 * 程大涛/708833466@QQ.COM * 退出方式之三：青苗方式 相当比例（约占70%）的创业投资不很成功，越是早期阶段的投资，失败的比例越高，因此，一旦确认“孵化公司”处于Living Dead ，就要果断清理、退出，以最大限度地减少损失。据研究，清算方式退出的投资占总投资的32%，一般仅能收回原投资总额的64%(Ruhnka,1992)。 * 程大涛/708833466@QQ.COM * 退出方式之四：清算 通过收购上市公司一定数量的股权，取得实质上的控股权后，将自己的资产通过反向收购注入，实现间接上市，创业投资基金通过市场退出； 方式有：二级市场收购、协议收购、投资机构控股，通过关联交易进行转让； * 程大涛/708833466@QQ.COM * 退出方式之五：买壳上市或借壳上市 * 程大涛/708833466@QQ.COM 美国证券市场(流通市场/二级市场) 证交所市场 纽约证券交易所（ＮＹＳＥ） 美国证券交易所（ＡＭＥＸ） 地方性证券交易所（如芝加哥证券交易所） 场外交易市场（ＯＴＣ） 全国证券交易协会 自动报价系统（ＮＡＳＤＡＱ） 全国版（national） 小样本版（small xap） 场外证券交易行情公告版/招示版市场（OTCBB） 粉红单市场（pink scheets） 第三市场（third market） 第四市场（fourth market） * 美国风险投资退出渠道分析 退出渠道 投资结果 转让客体 转让对象 市场性质 投资年限 回报倍数 发生概率 公开上市 完全成功 股票 社会公众 二板市场 4.2 7.1 20％ 一般购并 比较成功 整体或大股东股票 大公司 产权市场 3.7 1.7 25％ 二次购并 情况一般 股权 风险投资机构 产权市场 3.6 2.0 10％ 管理层回购 比较成功 整体或大股东股票 风险企业 产权市场 4.7 2.1 25％ 破产清算 完全失败 资产 企业家 产权市场 4.1 0.2 20％ 资料来源：根据《美国风险投资》2000年3－8期的相关资料整理而成 * * 程大涛/708833466@QQ.COM 不宜引入过多VC 信任是最基本，最有效的沟通工具 选择VC，投资人懂不懂行，能不能帮你 最终的成功是投资人和创始人的利益高度一致 负责项目的合伙人 看这个VC一贯的做事方式 看它积累的整体资源 你需要的不仅是钱 创业企业如何选择VC * 程大涛/投资银行学/创业投资 * 第三节 创业板市场 以“SDAQ”为后缀命名：美国的纳斯达克（NASDAQ）外，韩国的高斯达克（KOSDAQ）,新加坡的赛斯达克（SESDAQ），日本的加斯达克（JASDAQ）等等，“SDAQ”中文翻译为“证券交易商自动报价系统”。 重新命名的形式主要是以形象名词或功能性的名词为创业板市场命名。以一个比较形象的名词为命名的创业板市场主要有两个，一个是日本的创业板市场叫“母亲市场”（MOTHERS），另一个是台湾创业板市场叫“老虎市场”（TIGER）。 称为“新市场”的主要集中在欧洲，如德国新市场、法国新市场、意大利新市场等。 另外，还有一些创业板市场是以功能定位缩写或者