投资组合管理入门.ppt

内容提要 我国金融机构面临的机遇与挑战 金融机构亟待开发的金融工程技术 基于Benchmark的投资流程管理技术 基于利率期限结构的资产负债管理 基于马克维茨优化的风险预算 金融机构管理的目标是一体化集成系统 我国金融机构面临的机遇与挑战 我国金融市场改革进入提速期 当前金融机构面临的发展机会 金融机构面临的问题与挑战 风险种类增多，经营难度加大； 利率、汇率、股票市场、衍生证券等 业务机会增加，竞争环境恶化； 利润率降低、竞争手段多样化 盈利模式转型中蕴涵着企业的转型风险； 创新业务、模式转变 结论：运用管理创新和技术创新提高竞争能力 金融工程提供解决方案 从整体出发建立各项业务联系； 承销业务、经纪业务、理财业务、自营业务 定量与定性结合细化风险分析 定量与定性分离、结构化、降低复杂性 与创新业务联系，建立集成化管理系统 我们介绍三大金融工程解决方案 金融机构急待开发的金融工程技术（一）基于Benchmark的投资流程管理技术 投资管理的流程与内容 从知识管理的角度看投资管理 使用Benchmark度量投资效率 举例一：积极风险的分解 举例二：相对收益的分解 （二）基于利率期限结构的资产负债管理技术 资产负债管理与利率期限结构模型 基于期限结构的资产负债管理 全方位风险暴露与资产负债管理 资产负债管理方法 （三）基于马克维茨优化的风险预算管理技术 什么是风险预算(Risk Budget) 风险预算管理的基本原理 均方优化模型：EU=X EER-X CX/rt； 其中X表示资产配置权重；EER是资产类预期收益向量； C是资产类的协方差矩阵；rt 是风险规避系数； 最优性条件：EERi=(dVp/dX)/rt=MRi/rt； Vp表示投资组合总风险；MRi表示边际风险； 收益分配比例：P$EERi=XiMRi/(2Vp) ； P$EERi表示各基层单位超额收益的比重； 风险预算是一个管理过程 使用风险预算报表管理投资流程 金融机构管理的目标是一体化集成系统 风险管理技术的国际发展历程 集成风险管理系统的特点 整体性原则：关注整个公司资产/负债的风险收益特征 专业化原则：分解并挖掘各增值环节的潜力 定量与定性相结合：使问题结构化，提高效率 反馈原则：形成完整的闭环系统 一致性原则：强调有规范的管理过程，坚持既定的投资策略 首先讨论在当前我国金融体系市场化改革的背景下，证券公司、保险公司、商业银行等金融机构所面临的机遇和挑战。 然后，重点介绍金融机构为了应对挑战所需要开发的几项金融工程技术，包括。。。 最后，我们对这些先进的管理技术进行总结，指出现代金融机构管理的目标及其核心竞争力所在。 下面我们就介绍三种重要的金融工程技术。首先以资产管理公司和证券公司为例，介绍基于。。。 那么在这种思路下，我们可以通过Benchmark技术来提高投资流程的效率。Benchmark简单地说就是指数，它客观地反映了投资组合的基本特征（如行业、风格等），是一种客观的基准。与Benchmark完全一致的投资就是消极的，而与Benchmark的任何偏离都是一种风险暴露，其目的是想通过这种风险暴露获取一定的超额收益，这又称为Value-added，即价值增加。 整个投资组合的跟踪误差是140个基本点，占全部风险的1.6%。 下面我们看一下集成风险管理系统的特点： 首先具有整体性，它面对公司的各项业务，全面优化整个公司的资产负债结构，揭示公司投资组合的风险收益特征； 第二遵循专业化的理念：在不同的增值环节分工协作，比如仓位控制、行业和风格配置、股票选择等。每个环节都存在专业人员负责，并在价值增加的统一目标下组织起来。 第三是定量与定性相结合：根据知识管理的理论和方法，把知识加工过程分解外显和内隐两部分，前部通过自动化的方式提高运行效率，后部分通过人力资本的培养，维护其质量，来提高整个流程的效率。 第四是反馈原则：通过风险管理和业绩归因度量各增值环节的效率，及时发现问题，调整投资组合 最后是一致性原则：强调有规范的管理过程，坚持既定的投资策略。 这样，我们便为大家勾勒了一幅以三大金融工程技术为框架，以金融机构创新业务为内容的集成化投资管理系统。只有这样的系统才能提高金融机构在市场化环境中的应变能力，保证高效运营，最终在竞争中取胜。 风险预算管理是通过综合平衡投资对象的风险与收益水平，进而对资产进行分配、监控和评估的一体化投资管理方法。比如我们有三种备选的资产：股票、债券和货币，我们可以利用Markovitz优化模型确定出最优的资产配置比例。风险预算的任务是把整个股票的预期风险和收益分解为资产类的预期风险和收益，并分配给各执行部门。而各部门又可以把他们得到的风险和收益预算分解为消极部分和积极部分，并通过分别监控进行风险管理。 风险预算首先是一种资