投资组合的在险价值计算.ppt

* 1 在险价值的定义 1.1 在险价值的定义 1.2 选择合适的VaR参数 1.3 VaR的使用 2 单一资产的在险价值计算 2.1 波动率换算 2.2 单个资产在险价值（VaR）的计算 3 投资组合的在险价值计算 3.1 线性模型 3.2 线性模型的适用范围 4 衍生工具的在险价值 4.1 Delta近似 4.2 Delta-Gamma近似 4.3 二次方程模型 4.4 估计模型的运用 4.5 固定收益投资组合 5 蒙特卡罗模拟 6 历史模拟 7 压力测试和回溯测试 7.1 压力测试 7. 2 回溯测试 8 风险度量术（RiskMetrics） 8.1 风险度量术对参数的计算 8.2 资产流映射 　　■ 在险价值（VaR）是按某一确定的置信度，对某一给定的时间期限内不利的市场变动可能造成投资组合的最大损失的一种估计。 　　■ 通俗地说，VaR是要在给定的置信度（典型的置信度为95％、97.5％、99％等等）下衡量给定的资产或负债（即投资组合）在一段给定的时间内（针对交易活动的时间可能选取为一天，而针对投资组合管理的时间则可能选取为一个月）可能发生的最大（价值）损失。VaR是对可能实现的价值损失的一种估计, 而不只是一种“账面”损失估计。 　　例：假设一个基金经理希望在接下来的10天时间内，以95%概率保证其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作： 其中　　为投资组合价值的变动。用符号表示： 其中　　为置信度，在上述的例子中是95%。 VaR询问的问题是： 我们有X%的信心在接下来的T个交易日中损失程度将不会超过多大的 ? 　　要使用VaR就必须选择定义中的两个参数——时间长度T和置信度X%。 ■ 时间长度 在选择合适的时间长度参数时必须考虑下列三个主要因素： 1、新交易发生的频率。 2、收集市场风险数据的频率。 3、对风险头寸套期保值（对冲）的频率。 在金融机构中，内部VaR的计算最常选用1天的时间期限。国际清算银行规定的作为计算银行监管资本的VaR的时间期限为10天。 　　■ 置信度X% 在计算VaR中通常使用的置信度是95％、97.5％或99％。如果我们选用的是95％，如图11.1所示（横轴表示投资组合价值变化范围，而纵轴表示变化发生的概率），就是要在图中找到如向下箭头表示的位置，该位置使得价值变化的95％落在右边而5％落在左边，这个位置上的横轴数值就是VaR的值。 大多数金融机构在内部风险管理中选用95％至99％之间的某一置信度；而国际清算银行对监管资本计算所规定的置信度为99％。 ■ VaR的特点 1、它用一个单一的数字捕捉住了风险的 　　一个重要方面； 2、它容易理解； 3、它询问简单的问题：“情况究竟有多糟糕”? ■ VaR的应用 1、被动式地应用：信息报告。 2、防御式地应用：控制风险。 3、积极式地应用：管理风险。 ■ VaR的应用机构 1、金融机构 2、监管机构 3、非金融机构 4、机构投资者 ■ 注意的问题 1、VaR不是万能的，它主要针对的是金融市场风险。 2、VaR是在假定正态分布的市场环境中计算出来的，这意味着不考虑像市场崩盘这类极端的市场条件。因此，VaR度量的是机构日常经营期间预期能够发生的情况。 3、VaR的计算至少需要下列数据：投资组合中所有资产的现价和波动率以及它们相互之间的相关关系。通常，假定投资组合构成的变动是随机的并服从正态分布。 　　■ 在期权定价中我们将波动率表示成年波动率　　，在计算VaR中，我们将波动率表达成日波动率　　或周波动率 。它们之间的关系是： ■ 假设我们持有某一股票，其价值为S，年波动率为σ。我们想要知道在接下来一个星期内具有99%确定性的最大可能损失是多少。假定股票收