投资计画的类型.pptVIP

第三章 投資報酬衡量與投資計畫評估準則 投資計畫(project)的種類 研發 新產品或市場 規模擴充 生產方式改變 汰舊換新 減產或停止生產 投資型 融資型 投資計畫間的關係 先後次序 互補 獨立 互斥 好的投資計畫 有超額報酬 競爭者很難加入市場 規模經濟 成本優勢 高資本與技術要求 產品差異化 控制產品通路 專利權與特許權 評估的步驟 確定投資年限 (Investment Horizon) 衡量原始投入成本 (Initial Cost) 估計現金流量 (Cash Flow) 風險分析 (Risk Analysis) 折現率 (Discount Rate) 計算現金流量的現值 (Present Value) 比較現值與成本 現金流量(CF)的計算 沉沒成本(Sunk Costs)不計 機會成本(Opportunity Costs)應計入 例如營運資金增加的機會成本 考量計畫的副作用(side effects) 利息費用不計 決策方法 回收期間法 A= (-100, 10, 110, 40), B=(-100, 100, 10, 20) 折現回收期間法 平均會計報酬率法(AAR) 內部報酬率法(IRR) 淨現值法(NPV) 淨現值法 一、淨現值法的基本理論 淨現值法的優點 承認貨幣的時間價值 有累加性 根據NPV的最大值做決策 淨現值法的限制 計畫中的現金流量都是預期未來會發生的，具不確定性 現金流量皆假設發生時點在期末 需要一個適當的折現率，但這個利率的選取往往不確定 二、淨現值(NPV)的公式與計算 淨現值法 計算淨現值的概念用時間線來表示 0 1 2 ……. T -Co CF1 CF2 CFT 內部報酬率法 一、內部報酬法(Internal Rate of Return)的理論基礎 定義：使計畫的預期現金流入現值和等於原始投入成本現值的報酬率，即NPV等於零時的折現率 內部報酬率(IRR)就是「損益兩平(Break-even)」的概念，一專案未來現金流量使用IRR折現，恰等於原始投入的成本，專案剛好不賺也不賠 內部報酬率法的問題 投資型計畫：IRR愈高愈佳；融資型計畫：IRR愈低愈佳 互斥計畫：A=(-100, 150) B=(-1000, 1200) 計畫有多個IRR: C=(-100, 230, -132), IRR=10%, 20% 內部報酬率法的問題 A=(-10000, 10000, 1000, 1000) B=(-10000, 1000, 1000, 12000) IRR: A=16.04%, B=12.94% 若折現率=10%, NPV: A=669, B=751 若折現率=15%, NPV: A=109, B=-484 資本限額與獲利指數(PI) 資本限額(capital rationing)：資金有限無法融通所有NPV大於零的計畫。 獲利指數(profitability index)： 投資後產生的現金流量的現值(PV)/投資成本(I) A=(-20, 70, 10), 折現率=12% PV=70/1.12 + 10/(1.12)2 = 70.5, I=20 PI=PV/I=70.5/20=3.53 資本限額下的投資決策 A =(-20, 70 ,10), NPV=50.5, PI=3.53 B =(-10, 15, 40), NPV=35.3, PI=4.53 C =(-10, -5, 60), NPV=33.4, PI=4.34 資本額=20 FAQ: 投資A或投資(B+C)？ 修正後內部報酬率法 MIRR模式 定義 修正後報酬率(MIRR)以時間線表示 1 2 3 … T -C0 CF1 CF2 CFT 不同投資年限計畫比較 一、重置鏈法 (Replacement Chain Approach) 將所有計畫的年期，重複到所有計畫年期的最小公倍數 二、約當年金法 (Equivalent Annual Annuity) 計算出一個每年相同金額的現金流量，其現值剛好等於計畫的NPV * NPV為淨現值 CFt是計畫期間內每一期的現金流量 C0是期初的投入成本 r是折現率 T為投資計畫的期間 CFT CF2(1+k)T-2 CF2(1+k)T-1 PV(成本) TV *