财务管理第六章_收益与分配理财务管理第六章_收益与分配管理财务管理第六章_收益与分配管理财务管理第六章_收益与分配管理.ppt

第六章 收益与分配管理 第一节 收益与分配管理概述 一、收益分配管理的意义 【提示】本章所指收益分配采用广义的收益分配概念。 二、收益分配的原则 （一）依法分配原则； （二）分配与积累并重原则； （三）兼顾各方利益原则； （四）投资与收益对等原则。 利润分配管理 一、股利政策与企业价值 股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。股利政策的最终目标是使公司价值最大化。 （一)股利分配理论 核心问题：是股利政策与公司价值的关系问题。 股利无关论 “手中鸟”理论 股利相关论 信号传递理论 所得税差异理论 代理理论 “股利无关理论” 股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关系公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。 “手中鸟”理论 该理论认为，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。 信号传递理论 该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。 一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 所得税差异理论 该理论认为，由于普通存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。 代理理论 该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。 高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。 （二）股利政策 1.剩余股利政策 （1）含义及理论依据 【教材例6-22】 某公司20×8年税后净利润为1000万元，20×9年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。 按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 1200×60%=720（万元） 公司当年全部可用于分派的盈利为1000万元，除了满足上述投资方案所需的权益资本数额外，还有剩余可用于发放股利。20×8年，公司可以发放的股利额为： 1000-720=280（万元） 假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为： 280÷1000=0.28（元/股）。 （2）特点及适用范围 2.固定或稳定增长的股利政策 3.固定股利支付率政策 【教材例6-23】 某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为30%。20×8年税后净利润为1500万元。 补充要求： （1）如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利； （2）若公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目标资本结构为权益资本占60%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额。 【答案】 （1）如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为： 1500×30%=450（万元） （2）按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为： 2000×60%=1200（万元） 公司20×8年度可以发放的股利为： 1500-1200=300（万元） 4.低正常股利加额外股利政策 【例题】 某公司成立于2008年1月1日，2008年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2009年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2010年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 要求： （1）在保持目标资本结构的前提下，计算2010年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。 （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2009年度应分配的现金股利。 （