新石化观下的PTA期货投资分析（PPT）.ppt

* 国家宏观政策：稳物价的基础上保增长 * 中国物价指数与采购指数处在危险期 * 思考 流动性过剩是否能改善 由粮食危机带来的物资短缺是否得以好转 * 预测2：价格与成本 宏观面制约价格上行空间 基本面将让PTA维持向好 政策是否会突然转变 * 未来：原料价格重心上移 过去七年，MEG现货均价8060元/吨，PTA均价7840元/吨 多印了35%货币 * 未来：产品市场冷暖不一 假定PTA价格10500元/吨，MEG价格10800元/吨 成本上升，但供需矛盾较大，聚酯产品将出现分化，长丝承压较大，涤短尚可。 * 现金流充沛 聚酯行业 400亿现金增量 PTA行业 265亿现金增量 * 思考 成本高位均衡 行业洗牌将从聚酯开始 未来的牛市品种将从短纤转移到瓶片 * 预测3：较理智的策略 现货企业：适当的预留库存 期货投资：多考虑对冲交易 * 关键之年，甩库存的可能性不高 贸易商 社会库存 企业购销 需求转弱：低成本均衡 需求转强：高成本均衡 * 对冲1：PTA与原油 * 对冲2：PTA期货与MEG现货 * 对冲3：PTA与股指 * Thank you！ * 终端需求结构在逐步发生变化 聚酯化纤三大用途变化之情况表 未来产业用发展会更为迅速，因此要动态、客观看待瓶片装置的扩容与亏损现象 * 人造纤维中的特种纤维发展缓慢 原料来源稀缺 技术工艺复杂 安全性差，无法满足规模化生产之需 各种纤维在过去三十年的发展 资料来源：PCI * 过去棉花增产是靠单产快速上升 世界平均棉花平均单产量上升了一倍有余 * 中国棉花未来确保增产的能力比较脆弱 * 羊毛的供给持续呈现出问题 在过去20年，羊毛减产量接近50% * 特征3：终端需求没有出问题 聚酯价格紊乱的主要原因，是产能增加的速率与需求增加的速率不匹配 聚酯需求量还是在增加 聚酯的需求结构也在发生变化 * 未来上下游产能的发展 * PX产能发展趋势 全球PX产能发展 2011年，全球PX产能3880万吨 * PX产能投放进程表 * PTA产能投放 2011年，全球PTA产能达到5400万吨，中国突破2000万吨 * 主要PTA生产国产能变化趋势 * 印度聚酯可能打破平衡 印度聚酯装置产量及运行负荷 印度最近三年新产能投放 资料来源：PCI * MEG产能变化 2011-2012年中国没有产能投放 * 2012-2016年MEG产能变化 公司名称 地址 EO产能 产出MEG 开车时间 Morvarid石油公司 阿萨鲁耶赫（伊朗） 40 50 2011年 通辽金美化工有限公司 通辽（中国内蒙古） - 20 2011年 陶氏化学 塔夫脱（美国） -38.5 -38.5 2011年早期 陶氏化学 塔夫脱（美国） - -38.5 2011年早期 扬巴 南京（中国江苏） 10 - 2011年中期 成都石油化学 成都（中国四川） 29 36 2011晚期 武汉石化 中国（湖北） 38 38 2012 宁波河源化工有限公司 宁波（中国浙江） 40 50 2012 Ineos Oxide Lavera(法国） 7 - 2012年初 Comperj 伊塔比腊（巴西） 40 50 2013 Persian Gulf 石油化工 阿萨鲁耶（伊朗） 57 71 2013年初 Tacaamol Taweelah（中东） 78.8 87 2014 Sonatrach 阿尔泽（阿尔及利亚） 30 55 2015 卡塔尔石油/埃克森美孚石油 拉斯拉凡港（卡特尔） 50 70 2016 * 聚酯产能集中投放，MEG供给压力增大 聚酯产能增加了，净增MEG需求260万吨，供给增量只有117万吨。 2011年中国将增加聚酯产能360-400万吨 * 世界聚酯产业链的关键词：中国 聚酯纺织长丝 聚酯工业长丝 * 中国聚酯产能飞速增长 * 中国PTA产能及平衡 2012年PTA消费2248万吨，PTA产能2948万吨，80%开 工率国内供需基本平衡 * 扩张中的威胁 纺织品出口 服饰品出口 * 产业链图 ＋氧气 原油 PX MEG 聚酯 瓶片 PTA 聚酯纤维 氧气 棉纱 纺织 品 棉花 石化行业 上游 下游 化纤行业 短纤 长丝 聚酯薄膜 混二甲苯MX/ 甲苯 石脑油 天然气 乙 烯 环氧 乙烷 其它 PET * 小结 未来1年至1年半的时间，MEG关停与开的产能基本能抵消 煤化工遭遇重创，纤维用MEG依然得靠传统方法获取 PX在中国2012年上半年基本没有真实产能推出，乌石化100万吨在2010年底试车成功，短期利空释放完毕 * 预测与策略 * 2012年PTA库存将突破1000万吨 假设