第17章-宏观经济分析与行分析(投资学,上海财经大学)第17章-宏观经济分析与行业分析(投资学,上海财经大学)第17章-宏观经济分析与行业分析(投资学,上海财经大学)第17章-宏观经济分析与行业分析(投资学,上海财经大学).ppt

第十七章 宏观经济分析 与行业分析 一、证券投资分析方法框架： 经济分析 （宏观面） 质因分析 行业分析 （中观面） 基本分析 公司分析 （微观面） 证券投资 量因分析 财务分析 分析方法 图形分析 技术分析 指标分析 3、货币、财政政策对股市影响的 一般归纳： 货币政策与股市涨跌的关系 紧缩性货币政策与股市涨跌的关系 一方面货币供应减少，抑制股市投资需求膨胀；另一方面利率上升，企业筹资成本增加，利润减少，证券价格下跌。 扩张性货币政策与股市涨跌的关系 与上面情况相反。 财政政策与股市涨跌的关系 短期财政政策与股市涨跌的关系 短期财政政策主要是“相机抉择”，当总供给大于总需求时，一般采用偏“松”的政策，对股市有推动价格上扬的作用；当总需求大于总供给时，一般采用偏“紧”的政策，对股市有抑制价格的作用。 中长期财政政策与股市涨跌的关系 中长期财政政策力求实现财政三职能，对股市不同参与主体有各种影响，进而影响股市涨跌。没有简单结论。 4、利率与通货膨胀对股市影响 的一般归纳： 利率对股市涨跌的影响 利率上升对证券市场的影响 公司融资成本增加，利润减少，股价下跌；利率上升还吸引部分资金流向储蓄，股市需求减少而使股价下跌。 利率下调对证券市场的影响 与上面情况相反。 通货膨胀率对股市涨跌的影响 通货膨胀率对股市的双重影响 一方面，通胀对经济总体上弊大于利，政府也采用偏“紧”的政策，造成股市下跌。另一方面，通胀主要是货币过多造成，开始时一般能刺激生产，可引起股价上升。 不同程度的通货膨胀对股市有不同的影响 温和、稳定的通胀被理解为积极的经济政策，促使股市向上。严重的通胀将损害经济，导致股市恶化。 * * 公司价值来自盈利前景，是由以下因素决定的： 全球宏观经济环境 外部环境对公司所在行业的影响 公司在行业内的地位 二、宏观经济分析（属于基本面分析） 基本理由：全球经济影响企业的出口、影响企业的竞争对手、影响企业的对外投资。 全球股票市场对2008年的金融危机做出来大致相同的反应。但各个国家和地区的表现还是有不同。 从全球考虑的风险：政治风险（相对于以美国为基础进行投资所遭遇的风险来说，全球环境所包含的政治风险更大）；汇率风险（进出口价格的变化）等。 （一）首先是全球经济 （二）其次是国内宏观经济 股价随收益的增加而增加。 市盈率的正常范围在12-25之间。 要预测宏观市场表现，第一步是评价总体经济状态。 国内生产总值 失业率 通货膨胀 利率 预算赤字 消费心理 （具体的解释见教材P359） 国内宏观经济的关键变量 （三）需求与供给波动 需求波动- 影响经济中产品和服务需求的事件。 特征：通常表现为总产出与通胀和利率同向变动。如政府企业增支会增加GDP，也使利率、通胀上升。 供给波动- 影响产能和成本的事件。 特征：通常表现为总产出与通胀和利率反向变动。如进口石油价格上升导致产品成本增加，出现通胀，而GDP会恶化。 1、需求方政策 财政政策（政府的支出和税收行为）和货币政策（控制货币供给）。 财政政策是刺激或减缓经济的最直接的方法，其制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。 总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预算赤字或盈余。赤字可以刺激经济，因为：产品需求的增加（通过支出）大于产品需求的减少（通过税收）。 货币政策控制货币供给影响宏观经济。 增加货币供给、降低利率，可以刺激经济。 没有财政政策的影响直接。 货币政策的工具包括了公开市场运作、折现率、准备金要求率。 2、供给方政策 目标：创造一个了良好的环境，使工人和资本所有者具有最大的冬季和能力去生产和开发产品。 供给方政策关注如何利用税收政策来激励生产和鼓励投资。 （四）要考虑经济周期 经济周期曲线的拐点被称为高峰和谷底。 高峰是指从扩张期结束到收缩期开始的这个转折点。 谷地位于经济衰退结束，进入复苏期的转折点。 1、经济周期中的行业 周期性行业： 对经济状态的敏感性超出一般水平。 例子包括耐用品生产商(如汽车) 和资本货物生产商 (即其他厂商用来生产自己产品的的产品。) 贝塔值比较高 防御性行业： 对经济周期的敏感性较低。 例