第六章 投资及投资组合的收与风险第六章 投资及投资组合的收益与风险第六章 投资及投资组合的收益与风险第六章 投资及投资组合的收益与风险.ppt

第六章 投资及投资组合 的收益与风险 第一节 投资的收益与风险 第二节 投资组合的收益与风险 第一节 投资的收益与风险 收益的各种形式及其计算 风险及风险的测度 投资收益是从事投资活动获得的报酬。 衡量投资收益的高低，通常是用收益相对于本金的比例，即收益率。 收益率=收益/本金 收益包括两部分： 当期收益：利息收入、股息收入 资本利得（价差收益） 1、持有期收益率HPR 它是计算收益率的一种基本形式，实际中使用最多、最普遍。 是指拥有一种金融资产期间所获得的收益率。 ?HPR=(投资的期末价值—期初价值+此期间所得到的收入)/期初价值 例如： 1、银行储蓄：投资者期初储蓄5000元，期末获本息5200元，则 ?(5200—5000+0)/5000=200/5000=0.04=4% 2、股票投资：期初20元一股，买500股，其间获4元一股红利，期末19元一股全部卖出，则 [(19×500)-(20×500)+(4×500)]/(20×500) =0.15=15% 持有期收益率的局限性 不能直接用于不同期限（持有期不同）的投资收益进行比较。 年化收益率的折算 不同期限的折合成年收益率，单利折算的公式为 年化收益率=持有期收益率×[年(或365或12)÷持有期长度] 如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是17个月，则 股票投资的年化收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年化收益率为4%×[12/17]=2.82% 年化收益率的折算 不同期限的折合成年收益率，复利折算的公式为 n 1/n （1+R年）=1+R R年=(1+R)-1 如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是17个月，则股票投资与银行储蓄的年化收益率分别为多少？ 57页例题 2、算术平均收益率 算术平均收益率R 的计算公式为 ?R=(R1+R2+……+RN)/N ?如果投资者一项投资，4年的收益率分别为10%，-5%，0和23%，年算术平均收益率为 ?(10%-5%+0+23%)/4=28%/4=7% 3、预期收益率E(r) （上面几个收益率方法都是针对过去的投资）投资更关注的是未来收益，衡量其主要指标是预期收益率 预期收益率=预期收益/本金 实际应用时很难精确计算，要依靠估计与预测，通常的预测方法有历史推演法和概率估算法两种 历史推演法 未来是历史的延伸，可以资产的历史收益率为样本，计算算术平均值来估计资产的预期收益率，其公式为 预期收益率E( r )=R=(R1+R2+……+RN)/N 实际应用时，为了估计更精确，要求N》30 其隐含的假设条件是各个时期的收益状况在未来重复出现的可能性相等，都是1/N 也可以根据具体情况（每个值再次出现的可能性）给以不同权重 概率估算法 首先预测资产在所有情形（不同经济状态或是不同收益区间）下的收益率r(i) ，以及预测所有情形可能出现的概率p(i)，然后求出所有情形下预期收益的加权平均值。即 E( r )=∑p(i)r(i) 其可靠性取决于做出判断或预测的投资者，主观性较强 概率估算法 举例： 形势 概率 收益率 繁荣 0.25 30% 正常增长 0.50 10% 萧条 0.25 -10% E(r)=(0.25×0.30)+(0.50×0.10)+[0.25×(-0.10)] =0.075+0.05-0.25=0.10=10% 实际应用时要更复杂些，见60页例题 风险的分类 可分散风险：公司自身原因（技术、经营管理）造成亏损的风险。或叫非系统风险。 投资者可以购买很多、不同种类的证券（证券组合）来分散风险。 不可分散风险：影响所有公司业绩的外部宏观因素带来的风险。或叫系统风险、市场风险。 只有通过各种套期保值技术和方式来避免，如衍生品的应用。 风险及测度 风险(risk)是指未来收益的不确定性，不确定性的程度（波动幅度）越高，风险就越大。 通常用未来收益（实际值）偏离预期收益（均值）的幅度来衡量风险的大小。 主要用未来收益的标准差或方差来度量风险，公式为 σ2=∑p(i)[r(i)-E(r)]2 风险及测度 则上例中 E(r)=(0.25×0.30)+(0.5