私募股权(pe)基础知识私股权(pe)基础知识私募股权(pe)基础知识私募股权(pe)基础知识.ppt

私募股权投资在中国 提要 相关概念、PE特点及分类 PE基金的募资和运作模式 PE基金的投资和管理 PE基金的退出 PE在中国的法律政策环境 PE投资展望 一、相关概念、PE特点及分类 广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后（指PIPE投资）企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。 狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。 在清科的报告中使用的是狭义上的私募股权投资，不包括创业投资。 概念及辨析 战略投资者与财务投资者区别： （1）同行业的企业一般被看作是战略投资者(MA) （2）财务投资者没有产业背景，投资是出于财务上的考虑(PE) 私募股权基金分类- 投资策略 成长基金（Growth Capital）：基金投资于中后期的企业，投入的资本主要用于增加产量、销量以及研发新产品，从而提升利润空间。 并购基金（Buyout Fund）：该基金的投资意在获得企业的控制权。并购基金包含多种形式，其中杠杆收购（Leveraged Buyout）频繁得获得应用，MBO、MBI便是其下的收购形式。 夹层基金（Mezzanine Fund）：一种介于股权投资和债权投资之间，可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受益于公司财务增长所带来的股权收益，同时也兼顾了次级债权收益。其投资工具通常为次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的组合。 基金的基金（Fund of Funds）：以其它基金作为投资对象的投资基金 私募股权投资的分类 – 投资阶段 国内活跃私募股权投资机构 一.专门的独立投资基金，如 The Carlyle Group,BlackStone, etc 二.大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如Morgan Stanley Asia, JP Morgan Partners ，Goldman Sachs Asia, CITIC Capital etc 三.由中方机构发起，外资入股，在海外设立的基金，如弘毅投资等 四.大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如GE Capital 等 五.政府背景的投资基金，如Temasek，GIC 二、PE基金的募资与运作模式 PE基金的资金来源 （1）国外资金来源 （2）国内资金来源 PE基金的运作模式 （1）公司制 （2）信托制 （3）合伙制 PE基金的募资（资金来源） 国外资金来源 （1）富有的个人 、基金的基金 （Fund of fund） （2）养老基金 、大学基金 （3）保险公司 等 国内资金来源 （1）民营资本 （2）国有产业资本 （3）国有金融资本 等 PE基金的募资情况（Q2’07） PE基金的运作模式 公司制 （1）公司制基金是一种法人型的基金 （2）其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司 （3）优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受 （4）缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高 PE基金的运作模式 信托制 （1）信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具 （2）信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策 （3）在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出 （4）案例：渤海产业投资基金 案例：渤海产业投资基金 2006年9月正式成立 ，中国第一只在境内发行以人民币募集设立的产业投资基金 ，基金以契约型形式设立，存续期15年 以契约型为主 ，兼有公司、契约制特征 首期基金采用私募发行方式，6家机构共计出资60.8亿元 渤海产业投资基金管理公司受托管理渤海产业投资基金 基金管理公司投资委员会由五名专业人士组成，没有股东代表参加，以此来使董事会和投资决策分开 渤海产业基金在管理层面上又引入了公司模式，作为基金管理人的中银国际以大股东身份组建渤海产业基金管理公司；其他几家投资机构也各自以5%的小比例参股基金管理公司 PE基金的运作模式 合伙制 （1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化 （2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任 （3）基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任 （4）GP通常只出总认缴资本的1%-2% （5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红 （6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟 三、PE在中国的投资情况 PE投资行业分布 （Q2’07） PE投资地域分布（Q2’07） PE投资