香港股市发展史.doc

香港股市发展史（一） ??? 一、雪厂街边股市起航 在张爱玲笔下，20 世纪30 年代的香港远不如同期的上海。确实，香港就是从小渔村发展起来的。随着70 年的斗转星移，时代的列车轰隆驶过，小渔村变成国际大都市，乡下佬变成都市人，这一切都显得有些不可思议。 对于香港来说，香江之畔的小渔村能够成长为亚太的金融中心，股票市场起到了难以忽视的作用，只要去过香港联合交易所的访客，相信都能留下非常深刻的印象。 尽管香港从地域来说只是弹丸之地，但是按交易规模、上市公司数和成交额来说，现在的香港仅次于纽约、伦敦、东京、上海。 香港的股票交易，起源于殖民地时期，有着非常悠久的历史，其发展经历了近150 年。追溯着时间的步伐来到1860 年，就会发现早期英国商人在香港成立合资公司之后，就已经开始以私下交易形式买卖代表股东权益的票据。当时的票据是通过中间人撮合的，完全可以作为今天电子化股票交易的前身。 当时的买卖，甚至还没有正式的交易场所，大部分是在雪厂街街边达成。通过非正式的交谈，经纪人互通消息，包括交易品种和交易价格，来寻找机会。在确定交易机会出现后，经纪商就会坐着人力车去找投资者和企业主洽谈。一次成功的交易往往要经济商磨破嘴皮子才能实现。由于节奏很慢，成交量自然也低得可怜。最初香港的经济商不过百人，机构投资力量也主要由英资公司构成，如汇丰、置地、九仓、港灯、煤气、电车、太古船坞、黄埔船坞和均益仓等。 进入到19 世纪末期，股票交易开始变得越来越频繁。不仅是西方殖民者，香港本地人也开始卷入股票交易大潮中。1891 年，香港经纪协会作为香港第一个券商协会正式宣告成立。这个名称一直沿用到1914 年，才正式更名为香港交易所。1947 年3 月，香港交易所吸纳了另一家证券交易所，在原有基础上成立了新的交易所。?? 香港股市发展史（二） ??? 香港股市发展1969-1973 年，香港的股市狂潮，使英国经纪行留意香港股市。1971 年维高达及嘉惠父子率先到达香港，为外国基金买卖香港证券。 整个七十年代，愈来愈多的英资经纪行来了香港，高峰时有十多家之众。但这个情况在八十年代中期起了很大变化，英国金融业在1986年经历了大改革，名为Big Bang，容许外国银行收购英国经纪行及金融机构。所以八十年代后期，这十多家在香港有分行的英资经纪行，亦陆续被英、欧、美资的银行或投资银行所吞并。经过一连串收购后，九十年代本地的证券市场，渐渐由欧美的大银行及投资银行所垄断，本地经纪数目由“四会”高峰时的近千名，逐步下降至现时少于400名，成交占有率亦由超过90%，下降至不足30%。 ??? 1973年香港股市泡沫 ??? 整个六十年代是香港工业起飞时期。由1962 年至1973 年，香港的本地生产总值GDP 撇除通胀后，每年以9.4%复式增长。1962 年的本地生产总值为86 亿港元，上升至1973 年的410 亿港元(包括通胀在内)。六十年代，香港股市基本上与经济发展脱了节，工业成就举世知名，是全球最的纺织制衣、钟表、玩具、假发、塑料花等的出口王国；旅游业亦享誉盛名，有“购物天堂”之称。就业情况良好，失业率几乎接近零。1964 年7 月成立的恒指为100 点，1965 年银行发生挤提风潮，1966 年中国出现文化大革命，1967 年香港发生暴动，恒指连续三年下跌，至1967 年最低的58 点。 ??? 香港经济基础良好，储蓄能力高，外围金融市场波动滔天：1967年英镑贬值，港币和英镑挂钩，随着英镑贬值，香港物价开始急速上升。1971 年美国在国际收支上废除以黄金作结算的制度，刺激金价上升，六十年代越战刺激商品需求，所以六十年代末期至七十年代初期，所有商品包括：铜、铁、棉花及贵金属都涨价。储蓄率既高，又担心通胀，因此小市民都要把储蓄作投资。 ??? 1969 年拍卖土地成功后，促使资金流向股票。股市节节上升，恒生指数由1969 年初的107 点上升至1973 年3 月最高的1,775 点。1971 年至1973 年期间有很多新股上市，包括：长实、新世界地产、新鸿基地产等。上市以一元票面价认购，上市后股价飙升20-30 倍，令股民如痴如醉。那时的心态是宁买地产股，不买地产，前者虽然昂贵，却很容易套现。香港那时的新兴行业是地产股，类似美国华尔街1929年的航空股。 ??? 1973 年的香港股市泡沫，是美国1929 年的翻版。笔者在1969年涉足股市，当年12 月远东交易所成立，小投资者可以透过经纪行做九成孖展(Margins)，（放大交易，如中国即将推出的融资融券）与二十年代华尔街一样，后来触发了1973 年的股市泡沫。当时香港没有证监或证券法案，银行监管宽松，孖展(Margins)形式也是由银行借钱给经纪行(以股票做按揭)，经纪行再借给客户。回顾这时期，执政者束手无策，