和谐社会创新机遇.ppt

和谐社会 创新机遇 2007年医药行业投资策略 健康产业：永远的朝阳行业 人口红利 60年代末－70年代婴儿潮推动中国经济 中产阶级和富裕群体的增长 第三波婴儿潮 收入增长带来的消费升级：对健康的需求 老龄社会带来的银发经济 健康产业：永远的朝阳行业 优质医药股的投资时限？ 永远的朝阳产业 目光多远，路就多远 哪些子行业会有“黄金十年”？ 创新 分享人口红利 谁能成为医药行业的Ten bagger? 行业龙头企业 超越行业均值的成长速度和盈利能力 超越行业均值的估值水平 产业定价权 对行业的中性判断无碍我们看好优质企业 对行业的中性判断无碍我们看好优质企业 对行业的中性判断无碍我们看好优质企业 现在小不等于未来小 何种企业能长大？ 小行业将诞生大巨人 哪些行业将诞生巨人？ 医药投资路线图 医药投资配置图 2007年投资观点 强烈看好 生物技术☆ ☆ ☆ 中药及OTC ☆ ☆ 医药商业☆ ☆ 关注板块 普药 医疗器械 其他主题 并购 生物技术：牛市的明星！ 生物技术：牛市的明星 生物技术：牛市的明星 生物技术：牛市的明星 健康社会、人口红利 健康社会、人口红利 健康社会、人口红利 健康社会、人口红利 策略二：医疗改革建设和谐社会 健康社会、人口红利 健康社会、人口红利 中药及OTC：品牌与渠道的价值 中药及OTC：品牌与渠道的价值 提倡自我药疗 处方药市场整顿 医药商业：渠道的阳光化、扁平化 医药商业:何者为王？ 普药和医疗器械受惠于医改 2007年关注其他行业事件 反商业贿赂成为长效机制 药品降价常态化 政策性投入增加 行业监管加强，提高行业门槛 两税合并预期 人民币升值 新会计准则带来的业绩变化 价值重估：换个角度看企业 估值水平的提升 投资信心加强 新的估值因素 并购活动及海外战略投资者的引入，提供了新的估值视野 2007年医药行业核心股票 兴业的医药研究策略 前瞻性研究 对行业深刻理解 把握行业走势 发现被忽视的机会 原创性研究 立足行业龙头，分享行业成长 全面覆盖医药产业 掘金之路，始于足下 反商业贿赂将建立长效监督机制 药品降价常态化 行业监管加强，提高行业门槛 人民币升值 两税合并预期 新会计准则引起公司业绩的变化 企业估值将引入更多指标 谢 谢！ 三级 二级 一级 制造商 医院正常加价 医生灰色收入 返回企业费用 药品生产环节30% 商业流通环节 20% 药品销售环节 50% 30% 15% 5% 资料来源：兴业证券整理 23 23 华蟾素等32种抗肿瘤中成药 2006年11月 43 30 青霉素等99种抗微生物药品 2006年8月 23 23 阿霉素等抗肿瘤药品 2006年6月 40 40 头孢呋辛等22种药品 2005年9月 35 30 24种抗感染类药品 2004年6月 6 14 107种中成药 2003年9月 15 14 267种中成药 2003年1月 20 15 199种西药 2002年12月 — — 盐酸布桂嗪等4种特殊药品 2002年9月 30 20 383种药品 2001年12月 4 15 49种中成药 2001年7月 20 20 69种化学药品 2001年4月 18 20 氨苄西林等21 种药品 2000年10月 12 15 头孢拉定等9种药品 2000年6月 3.4 10 人血白蛋白等12种生物制品 2000年1月 1.2 15 降纤酶等2种生化药品 1999年8月 8 5 西力欣等150种进口药品 1999年6月 20 20 21种头孢类药品 1999年4月 15 10 38种解热镇痛类药品 1998年4月 20 15 15种抗生素药品和32种生物制品 1997年10月 降价金额（亿元） 平均降幅（％） 降价内容 时间 表4：历次降价统计 未来可能两年调整一次药品目录及价格 严格行业标准，提高壁垒 SFDA最近加强对药品生产和经营企业的GMP、GSP管理，实行飞行检查，对于不合格的企业，吊销其生产经营许可证。 对于中国医药市场而言，几千家药品生产企业的数量过于庞大，SFDA也有意通过强化行业规范，严格执行标准，来淘汰落后企业，未来可能有大批的医药企业面临行业洗牌危机。 原料药是我国医药产业中的重点，占医药制造业产值的25％，医药商品出口的50％ 自2005年7月，央行调整人民币对美元的汇率以来，人民币对美元升值超过3％ 近期人民币升值幅度有加快趋势 人民币持续升值，对原料药企业而言是利空因素 最近，关于内外资企业所得税合并的法案已经开始讨论，明年可能有一个明确的说法，但2007年实施的可能性不大。我们预计2008年有望实现两税合并，对于高税负企业如恒瑞医药而言，将是利好。 新会计准则引起公司业绩的变化 2007年起，上市