天风期货周报---沪锌.doc

天风期货周报---沪锌 沪锌维持高位 短期或有调整 本周要闻回顾 多处主要矿山服务年限将至，海外部分锌精矿呈现逐年减产趋势五指山铅锌矿矿体平均厚度6.25米，探明主矿带3个，其中I号矿体铅锌资源量20.55万吨，II号矿体铅矿资源量28.52万吨，III号矿体铅锌矿资源量9.16万吨，总计58.23万吨。公司2014年以来锌冶炼开工率一直维持在100%。据统计，目前锌冶炼企业的平均开工率为70%~75%之间，驰宏锌锗开工率明显高于行业水平。锌期货价格曲线暗示“短期内市场看多人气强劲。预计2017年锌市表观供需缺口料为220万吨。因预计需求将增加，而部分老化矿场将关闭，而再生锌供应量料增加。锌矿产出增量不足以弥补供需缺口。现锌贴水一度扩大至200-170元/吨，贴水扩大加之对后市锌价多偏乐观，持货商出货积极性有限；日内年中月末特征尤为明显，下游采货积极性不高，也在一定程度上拖累贸易商接货积极性，整体成交不佳。刺激冶炼厂出货积极性，但是贴水扩大令投资商难出货，因此挺价意愿普遍较为强烈。锌价攀升也大大刺激了贸易商买现抛期积极性，但是下游畏高有增无减，采购积极性更加差，市场成交主要由贸易市场贡献。锌价交割品牌成交好于非交割品牌，价差拉大。锌价，炼厂出货谨慎略有惜售。不过套利盘大量流出缓解市场供应压力，投资商出货积极性增，贴水收窄贸易商接货积极性有限。 多地区锌精矿价格维持在10150-10350元/金属吨附近。虽然下游现锌价格迎来一轮暴涨，但锌精矿价格却表现上涨乏力。精矿货源供给充裕，冶炼厂库存压制大量流动资金，短期不愿意高价接货。多处主要矿山服务年限将至的影响，海外部分锌精矿呈现逐年减产趋势。资料显示，斯特拉塔在哈萨克斯坦的Kazzinc铅锌矿、加拿大的Brunswick（2013年二季度已关停产能）和Perseverance铅锌矿都存在明显的因矿山老化而导致产量下滑。美国、印度等多家矿商旗下的铅锌矿产量也基本见顶，难以继续增长。另外一部分在产的矿山，由于长期开采，矿山品位不断下降，也将造成未来2-3年锌精矿的供应量趋于紧张。 6月国内冶炼厂检修规模不及往年，国内精炼锌产量有所恢复，加上锌价走高的刺激，冶炼厂积极去库存，出货积极性高涨，国内冶炼产量环节呈现小幅走高的趋势。进口锌补充环节上，进口持续亏损令上半年进口锌实际非常有限，这也是国内精炼锌供应持续紧张的主要原因之一，但6月上海地区有2万吨左右的进口锌流入现货市场，一定程度上缓和了现货市场锌供应紧张的格局。伴随着期锌的快速拉涨，现货锌价不如前期坚挺，贴水随之放大，6月进口锌的流入为短期行为，后期将难以持续，进口锌亏损仍在8%—10%左右，这决定了国内供应中进口锌补充环节的缺失仍将延续，短期内国内生产难大增的情况下，现货锌供应略显紧张的局面仍将延续。 资料来源：天风期货，wind 、库存 图2：LME锌库存 资料来源：天风期货，wind 锌市整体供需两旺，但正在摆脱自2007年以来持续6、7年之久的过剩局面。ILZSG原本预计2013年全球精锌过剩量仍可能在20万吨以上，但最终数据显示，2013年精锌出现了9.1万吨的短缺，同时，2014年全球锌市的供应缺口则有可能进一步放大到11.7万吨； 　　内外锌交易所库存显著地下降。实际上，自2012年年底开始，伦敦金属交易所与上海期货交易所统计的交易所锌库存出现了单边方向的持续性流出，总库存水平从近155万吨高点滑落到目前的88.6万吨，接近2010年10月水平，降幅达到43%。其中，LME锌库存自123万吨高点降到目前的67万吨，上海锌库存从40万吨以上降到21万吨。 、进出口与升贴水 图3：LME锌升贴水 资料来源：天风期货，wind 图5：沪锌升贴水 资料来源：天风期货，wind 三、投资建议 我们中线上仍看好锌市供需平衡好转对锌价的提振作用。但交易者需要注意沪锌与伦锌的不同,由于国外经济复苏带动国外需求加上锌精矿因国外矿山将要关闭而增速下降,同时国内经济增速走软,精锌产能仍偏过剩且存在较大的对锌精矿供应宽松带来的保值压力,因此容易伦强沪弱。不过在目前价位进一步追多需要谨慎，短期或将展开一定程度调整，预计波动区间1.57-1.65万元。 天风期货经纪有限责任公司 大连市沙河口区中山路478号华邦上都A座3楼 研发部电话：0411 北京营业部 北京市朝阳区安贞西里3区26号楼浙江大厦5层 客服电话：0106001 福州营业部 福州市五一北路106号新侨联广场14层 客服电话：0591