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2006年第四季度商业行业投资策略
2006年第四季度商业行业投资策略
优于大势
维持评级 商业贸易 / 商业零售 2006年9月19日
投资要点:
2006年1—8,我国全年社会消费品零售总额达到48537亿元,比上年同期增长13.5%,增速同比加快了0.5个百分点。8月份,社会消费品零售总额6077亿元,比去年同月增长13.8%,增速同比加快了1.3个百分点。
第四季度,由于存在“十一”黄金周以及年底的新年消费等因素,单季度消费仍将保持较高的增长速度。预计今年全年消费品零售总额的增长仍可保持在13%左右。
商业零售类上市公司业绩上了一个新台阶。大型连锁商业零售企业是未来我国商业发展的中坚力量。
行业投资机会。规模扩张及业绩增长主线;商业地产资源和商业网点资源概念。
重点上市公司:G百联(600631)、王府井(600859)、G中百(000759)、G友谊(600827)。
评级
超市
优于大势
百货
优于大势
连锁专卖
优于大势
评级
G百联
推荐
友谊股份
推荐
王府井
推荐
G中百
推荐
分析师: 周思立
TEL: (8621)6336 7000-266
FAX: (8621)6337 3209
Email: steve_zhou@
地 址: 上海市延安东路45号20 (邮编 200002)
2006年1—8,我国全年社会消费品零售总额达到48537亿元,比上年同期增长13.5%,增速同比加快了0.5个百分点。8月份,社会消费品零售总额6077亿元,比去年同月增长13.8%,增速同比加快了1.3个百分点。
其中,8月份城市消费品零售额同比增长14.3%,增速同比加快了0.3个百分点;县及县以下零售额同比增长12.8%,增速同比加快了2.3个百分点。
一、消费将继续保持快速增长
2006年,伴随着经济的增长以及城乡居民收入的不断提高,我国消费品零售总额也呈现出高速增长的发展态势。社会消费品零售总额连续5个月保持13%以上的高增长速度。
经济的持续增长是消费增长的主要动力,伴随着经济的增长,居民收入和可支配财富不断增长,促成了新一轮消费高峰的形成。尤其是农民收入的增长,促进了农村消费的强劲增长,对全社会消费增长起到了较大的拉动作用。此外,我国六、七十年代生育高峰出生的人口,目前正进入一生中的消费高峰期,将在今后一段时期内成为国内消费的主力军。因此本轮消费的快速增长,在动因上具有可持续的基础。
注:GDP数据截止到2006年第二季度。
第四季度,由于存在“十一”黄金周以及年底的新年消费等因素,单季度消费仍将保持较高的增长速度。预计今年全年消费品零售总额的增长仍可保持在13%左右。
二、商业零售类上市公司业绩上了一个新台阶
从2004年开始,商业零售上市公司的业绩开始大幅度上升。2006年中报显示,商业零售上市公司主营业务收入同比增长17%;主营业务利润同比增长20%;净利润同比增长45%。商业上市公司在销售毛利率以及管理效率方面都有了非常大的提高。
推动商业零售上市公司业绩增长的主要动力,一是来自于全社会消费保持较高的增长速度;二是来自于商业企业规模的不断扩张和经营业态的升级。大型连锁商业零售企业是未来我国商业发展的中坚力量。
三、商业地产资源以及商业网点资源的价值日益突出
百货业。由于城市中心商业区内的传统百货商店的经营模式的转变,经营收入主要以场地柜台出租为主,以商业租金水平来评价商业地产价值成为可能。近几年,中心城市的商业租金水平不断上升,随着城市商业的快速发展,城市中心的商业零售面积需求不断增长,受城市可供商业开发的土地越来越稀缺,城市优质零售面积的供应短缺可能成为一个长期趋势,商业地产资源的价值也将逐步提高。另一方面,商业租金的不断上涨,除零售面积的稀缺性因素外,商业活动利润率的不断上升,以及人民币升值等也是重要的刺激因素。
连锁超市业。连锁超市业主要以租赁的形式获得经营面积,其商业地产资源性低,但由于竞争的加剧,以及国家对城市商业网点开设上的限制,连锁超市的网点资源价值日益突出。为了避免行业内竞争的加剧,大型连锁超市企业的扩张策略开始转向收购兼并,国美电器和永乐电器的合并就是最好的例子。在网点争夺过程中,已有连锁超市的网点资源价值将逐步得到体现。
近2年,有多家商业零售上市公司遭遇到举牌事件,股改使部分商业零售上市公司股权分布进一步分散化,为股权争夺埋下了伏笔,商业资源的争夺很可能演化为上市公司的股权争夺。
四、行业投资机会
1、规模扩张及业绩增长主线
主要是目前发展迅速的百货连锁业和连锁专买(如家电连锁业),代表公司有:G百联、王府井、西单商场、G合百大、G汉商、G中商、G重百、G中百、苏宁
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