第五章-金融衍生产品试题.ppt

(六) 期货合约的交割与平仓 期货合约的结算有两种方式： (1) 在到期日进行实物交割或现金结算。实物交割适用于商品期货，而大多数金融期货采用现金交割。 (2) 反向平仓。在到期日或之前通过买入与原来合约方向相反的同等合约进行对冲。同等合约指除了持有头寸的方向外，其他条件都相同的两个合约。 (七) 期货与远期的区别 远期合约 期货合约 场外交易 场内交易(在交易所进行) 非标准化(双方协商) 标准化合约(交易所制定) 通常有一个指定的交割日 交割期限有个范围 在合约到期日结算 每日结算 (逐日盯市制度) 通常进行实物交割 通常在到期日之前平仓或现金结算 存在信用风险 无信用风险 为什么要进行期货交易？ (1) 规避标的资产的价格风险，即套期保值。 (2) 期货的保证金交易使得期货交易存在杠杆效应. (3) 期货的交易费用要比标的资产的交易费用少得多，特别是金融期货，如股指期货。 (4) 相对于远期市场，期货清算所的存在能有效避免交易者得违约风险。 第三节 互换(swap) 引例：A公司有一笔7年期的以浮动利率计息的美元贷款，每半年付息一次。公司财务总监预测未来利率有走高的趋势。为规避利率上涨的风险，公司希望能把支付银行的浮动利息固定，即转成支付固定利率利息的贷款。公司财务总监该怎么办？ 答案：进行利率互换交易。 (一) LIBOR与LIBID LIBOR，London Interbank Offer Rate，表示伦敦银行同业拆放(拆出)利率，它是欧洲货币市场上银行把资金提供给其他银行收取的利率。通常作为浮动利率的参考利率。根据借款人的信用等级，利率可在LIBOR和LIBOR加一个点或更多点的范围内变动。 LIBID， London Interbank Bid Rate，是伦敦银行同业拆借(拆入)利率的简称， 指该家银行愿意接受银行同业存款资金时所愿支付的利率。 　　 同一货币的LIBOR报价总是高于LIBID的报价。 (二) 利率互换-寻找比较优势下的套利机会 利率互换(interest rate swap)，是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，该现金流以同一种货币计算，但利息的计算方式不同。 产生原因：由于不同企业的信用评级不同，致使每个企业的融资成本不同，即存在绝对优势和绝对劣势。但即使中小企业融资成本绝对高，仍有可能在某些方面具有相对(比较)优势。 假定A公司和B公司的长期(固定)和短期(浮动)利率融资的成本如下： A公司 B公司 A与B的利差 信用评级 AAA BBB 固定利率 融资成本 7% 8.5% 浮动利率 融资成本 LIBOR+0.4% LIBOR+0.7% 比较优势 1.5% 0.3% 浮动利率借款 固定利率借款 情景分析 如果A公司需要固定利率贷款，B公司需要浮动利率贷款，则利用自己的相对优势即可。 如果双方均不能以自己的比较优势进行融资，则A、B两公司可进行利率互换。 各方总收益：1.5%-0.3%=1.2% A公司 B公司 LIBOR+0.7% 7% LIBOR-0.2% 固定利率投资者 浮动利率投资者 7% 图1 利率互换 A公司所需支付的融资成本： 7%+LIBOR-0.2%-7%= LIBOR-0.2% 比它直接用浮动利率融资LIBOR+0.4%少0.6%。 B公司所需支付的融资成本： LIBOR+0.7%+7%- (LIBOR-0.2%)=7.9% 比它直接用固定利率融资8.5%少0.6%。 这样，双方通过利率互换，都降低了各自的融资成本。 利率互换中介的作用 减少交易成本 降低交易双方的信用风险 A公司 B公司 7% LIBOR+0.7% 7% LIBOR-0.2% 固定利率投资者 浮动利率投资者 中介 LIBOR 7.2% 图2 通过中介的利率互换 A公司所需支付的融资成本： 7%+LIBOR-7%= LIBOR 比它直接用浮动利率融资LIBOR+0.4%少0.4%。 B公司所需支付的融资成本： LIBOR+0.7%+7.2%- (LIBOR-0.2%)=8.1% 比它直接用固定利率融资8.5%少0.4%。 银行中介的收入： LIBOR+ 7.2%- 7%- %- (LIBOR-0.2%)= 0.4% 这样，双方通过利率互换，各降低的融资成本0.4% ，银行中介赚取0.4%。 (三)货币互换 货币互换(currency swaps)，是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约约定的期间内相互交换一定的现金