2006年四季度中国股票市场.doc

2006年中国股票市场 投资策略报告 理性的繁荣 成长＋主题 ——牛市环境下的投资策略 大成基金投资部 总第三十期 二零零年月日 此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。中国股市投资策略 投资要点 国际经济 中国经济、中国资本市场的巨大潜力，在长期以来制约A股市场健康发展的制度性障碍的解除之后，经过三季度的巩固调整，将继续吸引投资者。同时，人民币稳步升值预期下充裕的流动性，为股市的每一次做多行情提供量能。基于此，我们认为，四季度股市将在调整中尽显牛市风采。 预计06年市场热点纷呈，投资主题多元，包括：。 06年股市投资的总体策略：“” 成长：考虑到强势市场（或者说牛市）的特点，资产配置需要显著向成长性倾斜，向优势行业的优势企业倾斜； 主题： 确定性溢价：”确定性”以相应的溢价。 目 录 走势暨投资策略回顾 1、全球经济增长趋缓，能源、有色金融价格高位振荡 2、人民币稳步升值趋势下国内经济运行特征 3、证券市场制度环境变革进程中 第三章、四季度A股市场投资主题 1、把握成长性 1.1 消费升级 1.2 装备制造业 1.3 机械制造业 2、主题投资 2.1 大盘指标股 2.2 并购重组 2.3 人民币升值 2.4 奥运经济 2.5 环保节能 2.6 股权激励 第四章、四季度投资策略 重点行业简评 股票市场走势暨投资策略回顾 市场走势回顾：大盘走势：图1、 数据来源：天相数据库 表1. 天相风格指数表现： 大盘 中盘 小盘 图、 数据来源：天相数据库 投资策略回顾 股市投资的总体策略：“” 拨云见日、固本培元：随着中行发行上市、小非流通股逐步减持、全球市场企稳回升等，A股市场有望”牛蹄重抬”，振荡走高；经过二季度后半期和三季度前半期的回调休整，市场积蓄了更大的上升动能； 顺势而为、立足长远：； ： 认真回顾我们的投资策略，对市场走势的判断和投资策略的建议。 图、 数据来源：OECD，bloomberg，大成基金整理 图、 数据来源：IMF 人民币稳步升值趋势下国内经济运行特征 人民币稳步升值预期下，低息、低通胀、高增长、顺差屡创新高、国际资本孜孜不倦地进入，导致国内流动性相对充裕的局面趋势性确立，引发资产价格膨胀，经济过热，宏观调控频频出手。总体来看，就是低息、低通胀、高流动性、经济过热与宏观调控交替出现、汇率宽幅振荡、稳健上行。 过热迹象暂时缓解，紧缩预期减弱 上半年，新增信贷2.15亿，完成全年2.5亿目标额度的86%；6月份当月固定资产投资、工业增加值增长率均达到两年来的新高，各项宏观数据明显偏热。随后，各部委宏观紧缩政策密集出台，仅8月份： 3日，发改委五部委以特急令形式发布《关于印发新开工项目清理工作指导意见的通知》； 3日，银监会下发《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》，要求银行等金融机构进一步加强和改进房地产信贷管理； 8日，建设部等六部委联合发布《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》； 13日，全国土地调控工作座谈会在昆明召开，曾培炎副总理在会上强调要落实最严格的土地管理制度； 15日，央行开始上调金融机构存款准备金率0.5个百分点；18日，央行加息； 23日，国务院正式公布了《国务院关于加强节能工作的决定》（下称《决定》），要求各地必须把节能工作作为当前的紧迫任务。 图、工业增加值同比增长率 数据来源：国家统计局，中国人民银行，大成基金整理 升值与调控 与国际相比，我国目前的主要特征是生产要素（包括资源品、劳动力）价格偏低。作为提高一个国家整体资产价格最为直接的手段，人民币升值被赋予更多的厚望，但是稳健升值与汇率制度完善、金融制度改革同步推进，更是立足当前国内国际经济金融环境的合理选择。因此，人民币稳步升值在未来一段时期内趋势不变。同时，作为提高要素价格的结构性手段，资源价格改革与劳动力成本提高，都将是一个渐进的过程。也就是说，在一段时期内，要素价格偏低的状况将持续存在。 由于国内要素价格偏低，经常项目与资本项目双顺差连续15年持续存在，导致国内流动性过于充裕，投资、信贷、经济增长偏快成为内在趋势，宏观调控不可避免，一定时期内二者交替出现。 图1、 数据来源：IMF，大成基金整理，数据截至2005年 2.3 温和通胀 竞争的无所不在、以及信息技术带来的生产率的极大提高、发展