第五章资本成本和资本结构.ppt

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第一节 资本成本 一、资本成本概述 1、资本成本也称资金成本,它是企业为筹集和使用资本而付出的代价。 2、内容: (1)筹集费用:在筹资过程中花费的各项开支,一般属于一次性费用,作为所筹集资金的减项。 (2)用资费用:占用资金支付给出资者的费用,如股利、借款利息、债券利息等,一般是经常性、定期性支付,构成了资本成本的主要内容。 3、资本成本的表示: (1)绝对数:为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。 (2)相对数:资本成本率(年成本) 资本成本率=用资费用?(筹资总额-筹资费用)?100% =用资费用?[筹资总额?(1-筹资费用率)]?100% =用资费用?净筹资额?100% 4、资本成本的作用: 筹资决策的重要依据 投资决策的重要尺度 衡量经营业绩的重要指标 二、个别资本成本 (一)长期债务资本成本 债务资本的特征: 筹资总额 L,筹资费率 F,年利息 I,期限 N 由于债务利息在所得税前扣除,对股东来说,债务资本利息节约了所得税 I×T。因此,在计算长期债务资本成本时,应扣除所得税I×T。 资本成本率 二 个别资金成本的计算 1.债券成本 二、个别资金成本 (三)权益资本成本 与债务资本相比,权益资本的特点:没有到期日,股利不一定。这样就要根据实际假设几种情况加以讨论: 1、股利固定(例如优先股): 假设股票发行价为P元/股,筹资费率F,每年股利为D元/股(永续年金)。 2、股利增长——成长类股票 假设股票发行价为v0元/股,筹资费率f,预测第1年年末每股股利为D1,以后每年股利增长g(增长率)。 经数学推算: 留存收益资本成本的计算: 留存收益是股东再投资,其资本成本是一种机会成本。考虑到留存收益没有筹资费用,其资本成本计算公式为: 3、股利不定——大多数股票与权益资本 资本资产定价模型(CAPM) Ks = R f +β i×(k m—R f) R f ——无风险报酬率 βi——股票的β系数,表示风险大小 k m——平均风险股票投资报酬率 风险溢价法 普通股Ks = R f +风险溢价 三、综合资本成本 综合资本成本即加权平均资本成本:是指企业全部资本的总成本。 它不等于各资本成本的简单相加,而等于加权平均成本。 权数W j:各资本占总资本的比重。一般有三种取值方法。即账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 综合资本成本的计算: 练习1 某公司拟筹资5000万元,其中债券面值2000万元,溢价为2200万元,票面利率10%,筹资费率2%;发行优先股800万元,股利率8%,筹资费率3%;发行普通股2000万元,筹资费率5%,预计第一年股利率为12%,以后按3%递增,公司所得税率33%. 计算:该公司的综合资本成本? 解答 解:Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=8% /(1-3%)=8.25% Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63% Kw =6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000 +15.63%X2000/5000 =10.3% 四、边际资金成本 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。资金的边际成本也是按加权平均法计算的,其权数应为市场价值权数,不应使用账面价值权数。 (二)边际资本成本率计算 1.计算筹资突破点 筹资 突破点= 2.计算边际资本成本 例题:教材p224 第二节 杠杆原理 第二节 杠杆原理 一、杠杆原理概述 (一)成本按习性的分类(按性态分类) 成本习性:成本总额与业务量总数的内在依存关系 成本 1. 固定成本 定义:固定成本是指其总额在一定期间和一定业务范围内,不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。 例如:行政管理人员的工资、办公费、财产保险费、不动产税、固定资产折旧费、职工教育培训费。 例:某产品生产,月折旧费为6000元。 1. 固定成本 特点: (1)从总额来看,固定资产总额不受业务量变动的影响,保持相对固定; (2)从单位成本来看,单位固定成本随着业务量的变动呈反向变化。 图示: 1. 固定成本 固定成本的分类: (1)约束性固定成本:是指管理当局的决策无法改变其支出数额的固定成本。 又称为承诺性固定成本,或经营能力成本。 如:折旧费、租金、管理人员薪金、不动产税、财产保险税、照明费等。 (2)酌量性固定成本:是指管理当局的决策可以改变其支出数额的固定成本。 又称为选择性固定成本,或任意性能力

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